人口红利渐消失 天虹商场将面临较大风险
　　安信证券在对天虹商场（002419.SZ）2012年年报的点评研报中称，受人口回流和购物中心大量供给的影响，主要依赖深圳地区盈利、自有物业占比低的天虹商场未来增长具有较大不确定性。

　　尽管公司在全国扩张迅猛，但安信证券认为，深圳地区仍是公司的主要盈利来源：2012年，深圳地区实现利润5.08亿元，占净利润的86.72%；福建地区实现净利0.75亿元，占净利润的12.84%；亏损较多的区域是浙江和北京，分别亏损0.58亿元和0.57亿元。“深圳地区贡献几乎全部盈利，该地区的变化将对公司产生致命影响。”

　　2012年，天虹商场期间费用率为17.09%，同比提升了0.8个百分点。深圳市常住人口的增速逐年下滑，在2012年更是出现了负增长，下滑了6%。人口回流将导致天虹商场人工成本快速上涨。“天虹商场经营费用压力主要来自人工和租金。2012年，公司费用的主要构成是人工费用和租金费，分别占总费用的36.9%和26.4%。”安信证券分析师张静指出。

　　2012年，天虹商场自有物业占比仅为4.5%。“前几年，天虹商场自有物业占比低，以极快地速度进行轻资产扩张，有利于快速地抢占市场份额；但是，目前受宏观经济影响，新店培育期增长，自有物业占比低已经成了零售企业的一个软肋。”一业内人士告诉《证券市场周刊》记者。

　　此外，购物中心业态的增多也让自有物业占比低的天虹商场面临挑战。安信证券报告显示，2012年前深圳购物中心仅7家，但2012年一年就新开了3家大型购物中心；据不完全统计，2013年深圳地区将新开6家大型购物中心。

　　2012年，天虹商场百货业务收入占比为63.61%，超市业务收入占比为30.30%，购物中心业务占比很小。

　　天虹商场高管曾在4月2日投资者活动会上表示，公司的战略是适度加大重资产比例，但仍然以轻资产为主。“长期资产占总资产比例要控制在一定范围内，比例为4:6，公司的现金流可以支持目前的发展。”

　　截至2012年底，天虹商场在深圳地区拥有24家门店，销售规模达83.4亿元。对于天虹商场在深圳外区域的发展空间，张静认为，次新区域湖南和江苏有望走出培育期，但短期盈利贡献不大；北京和浙江区域在加快调整，减亏尚待时日。
　　（财经网 记者 陈予燕）