谁都别想从李嘉诚手上买到便宜货，出售百佳的闹剧走向白热化。

　　来自外资投行的消息称，美国凯雷与泰国卜蜂结成联盟，竞购者的名单已从原先的4家缩小至2家；早前入标的华润创业传因出价较低已不在参与议价的财团之列，素有泰国“和黄”之称的卜蜂集团很可能成为最终赢家。

　　有分析师引述华润内部的消息称，当初入标百佳主要想通过其成熟的供应链改善集团食品业务的盈利状况；考虑到公司已将战略重心移至中国内地，出价可能与和黄的心理价位存在差距，但内部评估已属合理。记者就此致电华润创业，截稿时未得到正面回复。

　　受利好刺激，在港上市的卜蜂莲花开盘曾飙升近40%，公司不得已短暂停牌，暂报0.29港元，较前一交易日上涨26%。10月9日晚，卜峰莲花公告称，经董事会确认，该公司并未参与竞投程序，目前没有须予公布的协议。

　　竞购一进一出

　　自7月底和黄宣布对百佳商业评估后，前后已有8名准买家表示有兴趣。时至9月初，经过首轮筛选，华润创业、日本AEON集团、澳大利亚Woolworths和卜蜂集团成功入围。

　　外电曾引述参与交易的人士说，由于反响热烈，和黄将原先20亿美元的叫价一举提升至30亿至40亿美元。参照和记黄埔董事总经理霍建宁公布的数字，百佳去年纯利8亿港元，出售市盈率最高达39倍。

　　“任何买家想和李嘉诚讨价还价，都必须做好持久战的准备。”有市场人士告诉记者，即使按下限30亿美元计算，和黄的要价都属于“天文数字”，私募基金凯雷的加入让卜蜂集团有了谈判的底气。

　　投行人士分析，百佳超市去年的净利润率不足6%，市场占有率约为33.1%（数据来源： EuroMonitor），全部345家分店中，内地销售网络只有55家；以去年217亿港元的收入计算，合理估值应在20亿至25亿美元。

　　过高的溢价不仅吓走了KKR等私募基金，就连此前呼声最高的华润也打起了退堂鼓。市场消息指，华润创业不准备再提高原先的入标价格，因与和黄要价相差太远，已率先出局。

　　国泰君安国际零售行业分析师许智程告诉记者，华创内部对竞购百佳并非志在必得。他引述内部人士表示，入标百佳主要是看重超市的渠道优势，借此提升华创食品业务的利润率。但是，公司业务重点仍是扩张内地零售网络，因此只会在合理范围内参与竞购。

　　截至6月底，华润创业账面呈现净现金状态，账面现金流约38亿港元，全年现金流估算为90亿港元。华创首席财务官黎汝雄此前表示，公司只需适当举债或出售非核心资产就可参与竞购，至于被指出价保守，他则回应已考虑回报因素。记者就华创退出竞购致电投资关系部，发言人未予置评。

　　泰版“和黄”

　　与华创不同，泰国首富谢国民旗下的卜蜂集团（内地称为正大集团）堪称泰版“和黄”，业务遍及农牧、食品、零售、制药、房地产、金融等。

　　过去6至12个月，卜蜂已豪掷逾150亿美元在泰国国内和大中华区收购各类资产。其中包括以正大集团名义从汇丰收购的价值94亿美元的平安保险股权，以及近期花费59亿美元买下折扣批发商Siam Makro Pcl.，创下泰国国内单笔最大并购纪录。

　　“但要与李嘉诚谈判，卜蜂必须引入更重量级的资金后盾。”来自投行的消息确认，全球最大的私募股权基金之一凯雷投资已聘请花旗和瑞银作为顾问，与卜蜂集团联手竞购。据悉，该财团目前的出价最为进取，但和黄不急于松口，坚持不少于30亿美元的要价。

　　翻阅资料，凯雷早在2010年就斥资1.75亿美元有条件收购卜蜂国际的可转换股。交易完成后，在不行使期权或获得额外股票的前提下，凯雷摊薄后拥有卜蜂国际11.3%的股权。

　　中国银盛财富管理首席策略师郭家耀分析，百佳最终能否易手，主动权在和黄。PE入股超市意在整合后出售套利，卜蜂集团更看重百佳创造的高现金流。随着华创等潜在买家的退出，李嘉诚也会适时降价以促成交易。
　　（来源：21世纪经济报道 作者：江家岱）