“目前大商股份业绩不错，市盈率才6-7倍，但中兴商业的市盈率是20几倍，财务投资逻辑不太成立。反而更像是想实现控股，像牛钢那种性格，他如果想做什么，会有很多手段。”

　　今年以来中兴商业的股权变动可谓风起云涌。

　　今年一季度，盾安系旗下的如山创投斥资逾3.40亿元突击拿下中兴商业近10%的股权，跻身上市公司第二大股东。正当市场认为中兴商业的股权争夺战会在中兴商业大股东和盾安系之间展开时，大商系于6月份开始抄底进入，2个月内火速举牌三次夺得中兴商业15%股权，取代如山创投成为中兴商业第二大股东。

　　举牌同处辽宁省的商业零售百货类上市公司，大商系背后的目的为何，市场猜测纷纷。

　　有分析人士指出，大商系此举可能是为了进行同业重组整合商业资源，也有市场人士认为，一度搁浅的大商股份重组或再添新变数。在去年大商股份重组遭遇实质性障碍后，大商系正在谋划为其庞大的资产注入计划打开新的运作空间。

　　目前隶属沈阳国资委的第一大股东沈阳中兴商业集团并未作出反击，盾安系旗下的如山创投也没有迎头赶上增持。

　　这场股权争夺“三国杀”将如何演进，我们拭目以待。

　　三度举牌：大商系PK盾安系

　　中兴商业的股权争夺战正日趋激烈。

　　2014年8月2日，中兴商业公告称，2014年7月15日-2014年7月30日，大商投资管理有限公司(下称“大商管理”)增持中兴商业股份13950316股，占中兴商业总股本的5%。截至2014年7月30日，大商集团有限公司(下称“大商集团”)及一致行动人大商管理(大商管理是大商集团股东)合计持有中兴商业的股权已达到15%(41850970股)，取代盾安系旗下的杭州如山创业投资有限公司(下称“如山创投”)，成为后者的第二大股东。

　　今年以来，“野蛮人敲门”的故事在中兴商业身上频频上演。

　　2014年1月，如山创投通过二级市场突击买入中兴商业13000000股，并在3月继续增持15000000股，一举拿下中兴商业10.04%的股权，火速跻身中兴商业第二大股东。这家来自浙江的创投公司，与上市公司盾安环境系关联企业。

　　据记者计算，在举牌中兴商业一役中，如山创投斥资逾3.40亿元。

　　戏剧性的一幕是，正当市场认为中兴商业的股权争夺战会在第一大股东沈阳中兴商业集团有限公司(下称“中兴商业集团”)和盾安系之间展开时，大商系却突然插上一脚。

　　并且，大商系夺取中兴商业股权的手法非常“迅猛彪悍”。6月上旬，大商集团在短短七个交易日(6月4日-至6月10日)内密集买入中兴商业13950300万股，占公司总股本5%。

　　首次“触电”后，7月初，中兴商业又接到大商集团、大商管理通知，截至7月7日，二者已合计持有中兴商业10%股权，27900000股股份。加上最新增持，短短2个月时间，大商系已迅速夺下了中兴商业15%股权，完成3次举牌。

　　值得指出的是，大商系此次可谓是“抄底”介入中兴商业——扫货15%股权仅付出3.55亿-4.13亿元，平均每股成本比如山创投低30%-40%。

　　大商系选中了绝佳的投资时机。

　　在遭到“盾安系”举牌后，中兴商业股价出现过一波暴跌。仅仅在5月14日至5月19日的4个交易日内，中兴商业股价从最高12.24元/股，最低下跌至8.37元/股，跌幅达31.62%。此后的5月30日，中兴商业的股价更是最低探至8.22元/股。而大商系恰恰于6月初趁机抄底进入。

　　大商系算盘

　　值得指出的是，尾随大商系首次举牌，2014年6月12日，中兴商业即发布公告称，与盾安集团签订《业务合作框架协议》，双方将推进在业务层面的合作，通过重组管理团队，合作经营“沈阳盾安新一城”，合作期限长达12年。

　　据悉，定位高端的盾安第一城是盾安集团在沈阳运营的一个大型商业综合体项目，其位置位于沈阳中街商圈。从2012年开张以来，盾安第一城业态几经调整，但是并没有确立自己在中街商圈的优势地位。而坐镇沈阳另一核心商圈太原街的中兴商业，作为沈阳老牌百货商场，拥有较高的品牌信誉和忠实的顾客群体。此前媒体曾报道，“2013年，中兴、盾安双方就有所接触并开展谈判，但中途因一些内容无法达成共识，合作意向一度中止。”

　　而在盾安集团持有中兴商业股权后，双方谈判重启。此次“踩点”抛出的合作协议，被外界普遍解读为“盾安系”向中兴商业施压的结果，尽管如山创投并无最新增持动作。据公开资料，中兴商业旗下共有24万平方米物业，均位于沈阳市的核心商圈。在百货零售行业研究员看来，“凭借中兴商业在沈阳本土核心商圈的商业地位，如果有它来帮忙运作盾安集团的商业地产项目，无疑会更稳当。”

　　大商系对中兴商业似乎也颇为认可。大商集团旗下的大商国际是上市公司大商股份的单一最大股东，持股比例仅为8.80%，但大商集团并未选择通过增持巩固地位，而是选择了增持中兴商业。

　　在业界看来，此次大商系增持中兴商业不像是纯粹做财务投资。“目前大商股份业绩不错，市盈率才6-7倍，但中兴商业的市盈率是20几倍，财务投资逻辑不太成立。反而更像是想实现控股，因为中兴商业市值不大(至截稿日，中兴商业总市值仅30.61亿元)。像牛钢那种性格，他如果想做什么，会有很多手段。”

　　大商系一直以行事风格强势闻名于业界。

　　此前，大商集团曾强势收购了抚顺、牡丹江、本溪、大庆、鸡西等十多家东北地区的商业国企，在区域内建立了较大的垄断优势。据报道，2000年大商集团收购大连中兴商业大厦(大连中兴曾经一度持有沈阳中兴商业部分股权)之际，“也曾经试图洽购中兴商业，但因种种原因没能成功。”

　　此次接连举牌颇有旧事重提的味道。但这次大商系更强势。据有关消息透露，“大商集团在增持前及增持过程中，一直没有和沈阳市国资委以及中兴商业的高管团队打招呼。”

　　资料显示，沈阳市国资委是中兴商业的实际控制人，通过沈阳中兴商业集团持有中兴商业33.86%的股份。

　　不过，和此前收购未上市国企不同的是，中兴商业是一家上市公司，沈阳国资直接让位的可能性不大，尽管目前并未看到第一大股东祭出任何稳固控股地位的举措。

　　那么，大商系举牌中兴商业可能有何长远谋划?

　　前述百货零售行业研究员认为，大商系可能有产业布局、商业重组上的考虑。“你去看，今年牛钢提出来了‘十年再造一个新大商’，举牌中兴商业可能为了在沈阳创造更多商机。”

　　公开信息显示，今年7月，大商股份董事长、大商集团董事局主席牛钢在辽宁企业家大会上发言时提出，十年再造一个新大商。牛钢表示要加紧在全国的布局，集团销售额在2013年1500亿的基础上，确保今年超额完成1700亿元，明年提前突破2000亿元，制定落实好用三年时间突破3000亿元新目标。在这个总规模中，辽宁要保住三分之一，争取占上一半。

　　至于举措，牛钢表示，将继续推进优化重组。大商集团已做出安排，再次抓住国内同业重组时机，在东北、环渤海和长江以北地区多路并举，整合当地的商业资源，合作创业，挖掘国内商业存量潜力，聚集更大的实体经济规模，提升更高的市场价值。

　　在这一轮的商业重组中，大商将再次为辽宁省各市，特别是沈阳大连的商业合作创造商机，形成辽宁商业合力。

　　重组或再添变数

　　也有分析人士认为，举牌中兴商业，或许是在大商股份重组遭遇股东大会否决之后，大商集团为其庞大的资产注入计划打开新的运作空间。

　　还记得去年大商系和茂业系股权争夺战吗?

　　公开资料显示，大商集团作为大商股份高管人员实际控制的公司，通过大商国际持有大商股份8.8%的股权。从2012年三季度开始，百货业大亨黄茂如控制的“茂业系”开始大举在二级市场增持大商股份的股票，截止到2013年2月7日，“茂业系”持有大商股份的股权比例已经达到5%。

　　面对来势汹汹的“茂业系”，大商股份迅速启动了重组计划。

　　2013年5月28日，大商股份在停牌三个多月后公布了重组方案，拟以48.85亿元的价格收购大商集团和大商管理旗下的商业零售业务及其他有关资产。根据方案，大商股份分别向大商集团和大商管理发行6010万股和7190万股;此外，以不低于每股37元的价格非公开发行3200万股募集配套资金12亿元。

　　关键是，重组完成之后，大商集团和大商管理将合计持有大商股份30.91%的股权，从而达到管理层控股的目的。

　　但该重组方案因注入资产增值率太高，招来众多投资者质疑。大商股份不得不在6月6日停牌修改重组方案。在新的重组方案，发行价由38元/股大幅调高至52元/股，发行数量调整为9393.58万股，另外，取消了向特定投资者定向发行股票募集12亿元配套资金项目。但因为“茂业系”和机构投资者的联合反对，大商股份的重组方案最终遭遇了股东大会的否决。大商股份精心设计的资产注入计划功亏一篑，终未修成正果。

　　而此次增持，或许正如上述人士所说，大商集团不排除寻找新的出路进行资产证券化。大商集团或者直接和中兴商业谈判做资产注入?

　　直至截稿日，记者并未能联系到大商集团进行采访。

　　不过，从目前中兴商业各方的持股情况来看，目前中兴商业第一大股东为沈阳市国资委100%控股的沈阳中兴商业集团其持股比例为33.86%，大商集团持股15%，“盾安系”也占10.04%的股权，大商集团并没有绝对优势。而从持股成本来看，近一周以来中兴商业股价拉升了15.84%，从最低9.81元每股蹿至最高11.04元/股。

　　显然，大商集团如果打算控制中兴商业，还有很长的路要走。
　　（来源：理财周报 记者：吴爱粧）