编者按：青岛利群百货集团股份有限公司（简称“利群百货”）于9月20日更新了招股说明书。最新招股书显示，本次计划发行新股数量不超过1.76亿股，拟登陆上海证券交易所，保荐机构为中信证券。公司一直从事以百货、超市及电器为核心主业的零售连锁业务，和以城市物流中心为辅的品牌代理和商业物流业务。利群百货此次募集资金超过19亿元，将用于连锁百货门店、门店装修升级、城市物流配送中心、电子商务平台升级共4个项目。

最新招股书显示，2013年、2014年、2015年、2016年1-6月，公司营业总收入分别为106.68亿元、106.00亿元、105.88亿元、52.43亿元。其净利润分别为3.32亿元、3.34亿元、3.38亿元、1.96亿元。同时，2014年末公司应收账款净额较2013年末增加3,705.49万元，2015年末公司应收账款净额较2014年末增加1,389.98 万元。而报告期内公司及子公司受到工商、税务等政府部门的处罚共计 17 笔，处罚支出总金额为 19.50 万元。

据《中国经营报》报道，利群百货在青岛以外的地区的门店绝大部分都处于亏损状态，甚至有的店面已经停业。目前，利群百货主要的销售模式为联营。对此，业内人士指出，联销存在净利润过低的情况，在市场大环境来看，联营并不适合当下的发展需求。

据《中国商网》报道，股东众多，股权分散，一度成为利群上市的“绊脚石”。2013年5月，利群百货拟首次公开发行股票并上市，但此后3年，上市之路并不顺利，由于受到电商强有力的冲击，零售业遭遇前所未有的寒冬，销售额、利润率双双下滑，人力、租金成本又纷纷上涨，各家商超都在盈利与亏损之间挣扎。随着未来行业竞争的进一步加剧，公司的盈利能力和市场占有率将可能存在下降风险。

针对上述情况，中国经济网致电利群百货董秘办公室，截至发稿，对方未予回复。

应收账款猛增 报告期内被罚17笔

最新招股书显示，2013年、2014年、2015年、2016年1-6月，公司营业总收入分别为106.68亿元、106.00亿元、105.88亿元、52.43亿元。其净利润分别为3.32亿元、3.34亿元、3.38亿元、1.96亿元。其应收账款分别为0.57元、0.95万元、1.08亿元、1亿元。公司坦言，2014年末公司应收账款净额较2013年末增加3,705.49万元，2015年末公司应收账款净额较2014年末增加1,389.98 万元，主要系公司下属福兴祥物流、福兴祥配送等批发公司销售货款各期尚未结算所致。招股书还显示，公司还存在集中经营、存货管理不善、发行后净资产收益率下降等风险因素。

招股书还显示，报告期内公司及子公司受到工商、税务等政府部门的处罚共计17 笔，处罚支出总金额为19.50 万元，均为单笔金额较小、情节较轻的行政处罚，处罚机关均已开具证明，确认报告期内公司及其控股子公司不存在重大违法违规行为。报告期内，公司及其控股子公司报告期内受到的行政处罚情况具体如下：

截至2016 年7月31日，公司正在进行中的诉讼标的金额在100 万以上的重大诉讼或仲裁情况如下所示：

据《经济观察网》报道，旧版招股说明书显示，利群百货数次因偷税漏税行为遭到税务机关处罚。“2011年1月1日至2014年3月31日，利群百货及子公司先后收到受到工商、税务、卫生及质监等政府部门的处罚共计 40 笔，处罚支出总金额为34.06 万元”。

对此，有律师曾对媒体表示，虽然这家公司漏税以及被处罚涉及数额不大，还不能界定为重大违法违规，但是3年40笔行政处罚以及这么多诉讼，说明该公司经营规范性存在瑕疵，如果上市成功，是否能规范经营值得怀疑。

集中经营存风险 青岛以外门店多处亏损状态

据《中国经营报》报道，利群百货在青岛以外的地区的门店绝大部分都处于亏损状态，甚至有的店面已经停业。利群百货谋求IPO，就必须保证净利润的稳步上升，但由于利群百货店面分布相对集中在青岛，证监会对其潜在的风险会慎重考虑。

招股书显示，2013 年度、2014 年度、2015 年度和 2016 年 1-6月，青岛地区主营业务收入占公司主营业务收入(抵销跨地区内部交易之前的收入)的比例分别为 80.06%、78.34%、79.10%和 79.24%。在跨区域的发展上，市场的拓展却显得并不是那么顺风顺水。利群百货旗下共41家店面，其中青岛地区共28家。2013年到2016年6月，青岛地区店面的营业额占比一直维持在80%左右。

对于利群百货而言，如果将业务集中在青岛地区，那么该地区的零售市场环境、居民可支配收入、消费习惯、城市规划等因素变化都会对其产生较大影响。在利群百货的招股说明书中，对于集中经营的风险，利群方面透露将募集资金用于扩充区域店面，未来计划进入江苏市场，在南京和连云港设立新店。有经济学家认为，线下店面的高度集中或会影响其IPO进程，店面的高度集中说明其市场影响力有限，一旦不能有效开拓市场，公司发展就会受到限制。

事实上，利群百货在其缓慢的跨区域扩张战略中走得也并不轻松。在利群百货的店面分布中，利群跨区域店面全部为青岛周围的地区，且集中在胶东半岛。在利群百货的招股说明书公布的店面营业额中，青岛以外的地区店面的营业额都处于下滑趋势，部分店面净利润也处于下滑或亏损状态。

除青岛地区外，威海地区为4家店面，是利群跨区域经营中数量最多的地级市。荣成店已经关店超过一年以上。当地居民称，其店面由于租约到期新店选址尚未建成，所以一直处于歇业状态。但招股说明书显示，荣成店的租期为2002年到2022年，而2016年1月到6月，招股书显示荣成店仍有700.51万元营业额。除此之外，位于潍坊诸城的利群商厦也在2016年1月份停业。上述两个店面的停业原因，利群的招股书中并没有给予说明。

业内人士认为，目前整个零售业处于寒冬时期，市场整体呈现出净利润下滑的趋势。沃尔玛、大润发等企业所呈现的经验表明，关停亏损店面，提高单店的净利润是渡过这一时期最为有效和显著的办法，如果贸然开拓市场，在新店短期内无法盈利的情况下，只会成为企业的累赘，进一步加剧企业的困境。

经营模式遭遇“短板” 联营不适合发展需求

招股书显示，公司此次募集的资金将用于连锁百货门店、门店装修升级、城市物流配送中心、电子商务平台升级共4个项目。据《中国经营报》报道，业内人士认为，利群资金投入的项目也正是其短板之处，线上平台、物流配送、联营模式是利群需要突破的三大问题。

事实上，在线上平台建设和物流的配送上，利群的起步并不算晚。在2008年，利群就自建了线上平台利群商城。但网站显示，在购物配送中，大部分产品都注明仅限山东甚至青岛地区有配送等优惠政策，除此之外，其他地区配送全部由第三方物流的标价配送。这实际上反映了利群线上平台的目标人群，仍然还是线下店面所覆盖的区域型消费者。有电商专家对媒体表示，目前在区域型电商平台方面，并没有做得较为出色的。在线上电商平台巨头垄断的环境下，区域性的电商平台在发展空间上受到一定程度的挤压。

利群在没有解决物流配送的情况下，在线上平台的发展没有明显的优势。”早在2013年，利群就着手建立一套完整的配送体系，从利群总裁之女徐瑞泽负责经营物流配送中可以看出，利群方面也相当重视自身供应系统的建设。但事实上，利群的物流配送中心目前仅有三家，且集中在青岛的主要市区。利群的供应链系统是比较完善的，完全符合其发展需要，但目前最主要的问题在于该体系并没有彻底覆盖利群整个经营区域，且与目前利群的联营模式并不完全的匹配。

早在2014年，利群副总裁狄同伟曾公开表示：“面对购物中心和电商的巨大冲击，转变经营方式是零售百货目前更为明智的选择。变联营为自营是百货行业变革的重要方式。”

公司在招股书中也坦言，尽管公司已经对募集资金投资项目的经济效益进行了严密测算，但由于宏观经济形势和市场竞争存在不确定性，如果募集资金不能及时到位、行业竞争加剧或市场发生重大变化，都会对项目的实施进度和本公司的投资回报情况产生不利影响。联营仍为利群百货目前主要的销售模式，但招股书中并未透露联营销售占其营业额的比例。业内人士称，自营模式是目前零售连锁的主流模式，而联营模式中的扣点分成形式在线上第三方平台的面前没有更多的吸引力，很难吸引商家入驻，同时联销存在净利润过低的情况，在市场大环境来看，联营并不适合当下的发展需求。

青岛利群百货多年来蝉联青岛地区零售业营业额榜首，是青岛地区当之无愧的“龙头”企业。但整个胶东地区的零售业，竞争仍异常激烈。青岛本地的利客来，以及山东省内的银座、振华等，外来连锁品牌大润发、沃尔玛均对利群百货有较大的威胁。下沉供应链体系，增加单店利润是未来利群获得资本市场认同的关键，贸然的扩充店并不是规避风险的有效途径。

上市路坎坷：股东众多 股权分散

招股书显示，公司实际控制人为徐恭藻、赵钦霞和徐瑞泽，其中徐恭藻和赵钦霞为夫妻关系，徐恭藻和徐瑞泽为父女关系。本次股票发行完成后，徐恭藻、赵钦霞和徐瑞泽合计直接及间接控制本公司 40.33%的股份，实际控制人可以通过行使在股东大会的表决权，对公司发展战略、经营决策、人事安排、利润分配、关联交易和对外投资等重大事项施加控制或重大影响从而影响公众股东的利益。

据《中国商网》报道，因为股东众多，股权分散，一度成为利群上市的“绊脚石”。早在1992年12月，利群百货为了缓解资金压力，开始向社会发行股份募集资金，即权证。也正是此次募资，使利群百货股权结构变得十分分散，法人股比例越来越小。在很长一段时间内，以青岛利群股份有限公司工会委员会为代表的职工股，占据着利群百货高达58.33%的股权比例。为解决这个问题，利群百货近年来进行了长达9轮的增资和扩股，2011年，利群集团开始回购社会公众股，并于2011年底引入战略投资者高盛，投资额逾3亿元购入利群百货5500万股。最终理顺了股权结构，使其符合上市公司的股东人数要求。

据了解，就在今年上半年，利群集团对权证持有人进行了确权，并在今年8月份取得了中国证监会签发的《关于同意利群集团股份有限公司纳入非上市公众公司监管的函》。中国证监会同意利群集团纳入非上市公众公司监管，至此，利群百货以及利群集团的股权问题被梳理清晰。

2013年5月，利群百货发布公告，拟首次公开发行股票并上市。但此后3年，利群集团的上市之路并不顺利，由于受到电商强有力的冲击，零售业遭遇前所未有的寒冬，销售额、利润率双双下滑，人力、租金成本又纷纷上涨，各家商超都在盈利与亏损之间挣扎。

不可否认的是，目前，百货业所面临的环境很不乐观，随着电商的冲击及房租、地价及百货公司自身的问题，百货企业营收和净利大范围下滑，多数公司的经营现金流也逐渐减少。在此情况下，争取上市是那些还未上市的百货公司的重大任务，将为其未来业务发展及调整提供充实资金。

有业内人士分析，由于服务范围为青岛及周边山东半岛地区，竞争对手林立，既有包括沃尔玛、家乐福、大润发、永旺等国际知名零售连锁企业，也包括区域性的连锁商场，例如山东省内的银座股份、烟台振华、家家悦、青岛市区的利客来等，随着未来行业竞争的进一步加剧，公司的盈利能力和市场占有率将可能存在下降风险。

（来源：中国经济网）