6月24日，厦门美柚股份有限公司（以下简称“美柚公司”）申请撤回发行上市申请文件。消息一出，令人哗然。去年7月，深交所受理了美柚公司创业板的IPO申请。上市过程中，美柚公司也积极配合和完成深交所的问询和辅导工作。而如今美柚公司却自行终止了上市申请，无不令人意外。

（配图来自Canva可画）

曲折的上市之路

美柚公司成立于2013年，公司是基于移动互联网的女性生活服务提供商，以女性经期管理为切入点，开发和运营了围绕女性生活的各类移动应用产品。目前，美柚公司旗下的移动应用产品主要有美柚、柚宝宝、柚子街、返还网、羊毛省钱等APP，功能覆盖了女性经期、**、育儿、购物等各个方面。

作为“她经济”产业的领先公司，美柚公司一直对上市抱着极大的热情。对于深交所的上市申请，并不是美柚公司进行的第一次上市准备，而是第三次了。之前，美柚公司还曾在境外和科创板寻找过上市机会，但后来还是选择了创业板，不过此次冲刺创业板又被半途中止了，很有可能美柚公司还会寻找第四次上市机会。

消息传闻，此次美柚公司放弃创业板上市是为了重新改道境外上市，寻求境外上市的优势。

与国内市场相比，一方面境外上市门槛低且审批手续较为简单，另一方面境外市场和投资者相对成熟，融资面更广，公司市场估值可能会更高。

公开信息显示，美柚公司最后一次获得融资是在2016年8月，此后再没有获得过融资。招股书也显示，美柚公司的资金主要依赖于股东投入和自有资金积累，融资手段和渠道有限，亟需拓展融资渠道，进一步提高公司的综合实力。因此，一旦美柚公司可以在境外上市，将可以更短时间内获得资金融资，或许这有可能成为美柚公司中止创业板上市转向境外上市的原因。

但是境外上市依旧存在着很多的弊端，而且美柚公司频频传出与上市相关的新闻却始终没有上市成功，可能将会对美柚公司的声望产生一定影响，一些投资者也可能会对美柚公司失去信心，这些都是对美柚公司负面的影响。

产品生态力减弱

招股书显示，截至2020年6月末，美柚公司各个移动应用注册用户累计达到2.7亿，平均MAU达到3383万人。整体看来，美柚公司的用户数量还是十分庞大的，用户活跃度较高。

但是这只是整体的数据，从单个移动应用的数据还是可以看出美柚公司的些许端倪。招股书显示，截至2020年6月末，美柚APP平均MAU为3172万人，相比2019年年末增长12.73%；柚子宝宝平均MAU为142万人，相比2019年末下降19.64%；柚子街平均MAU为17万人，相比2019年年末下降41.64%；返还网平均MAU为23万人，相比2019年年末下降26.84%；羊毛省钱平均MAU为28万人，相比2019年年末下降71.02%。

可以看到，除了美柚APP外，美柚公司的其他的移动应用的活跃人数较少，而且活跃度出现大幅下降。对此，美柚公司在招股书中解释道，是因为美柚APP提供的服务已经覆盖了柚子宝宝和柚子街，而且美柚公司也相应地减少了这两个移动应用的广告投入；返还网和羊毛省钱则是受到了同业竞争者的影响。

美柚APP的服务覆盖了柚子宝宝和柚子街，首先在内部就进行了一番用户的抢夺战，一旦柚子宝宝和柚子街的服务没有出现创新，就可以完全被美柚APP所取代了；其次柚子宝宝和柚子街的同类平台对于用户的竞争也是十分激烈的，可以说这两款移动应用处于一个相当危险的状态里，很有可能会被市场所淘汰。

在用户为王的环境下，用户对于美柚公司至关重要，多个移动应用的用户的活跃度降低和流失，将会直接影响美柚公司的竞争力，进而影响美柚公司在竞争中获得的收益。

盈利模式的隐患

招股书显示，美柚公司2020年1月至6月的营业收入为2.04亿元，同比下降33%，环比下降35%。美柚公司的盈利模式主要依靠广告服务和电商服务。

其一，广告服务。招股书显示，美柚公司2017年、2018年、2019年和截止2020年6月末的广告服务收入分别为1.83亿元、3.59亿元、3.71亿元和1.23亿元；其中2018年和2019年美柚广告业务同比增速减慢，同比增速分别为96%和3%。

可以看出，美柚公司2019年的广告收入增速较之前出现增长疲软。而且，2020年受到疫情严重影响，美柚公司2020年的广告服务同比增速可能不会出现向好趋势。

所以对于美柚公司的广告服务，一方面受到来自一些互联网平台低价的广告服务的冲击，另一方面则是一个永恒的冲突，即广告服务和用户之间的平衡，一旦广告越多，用户体验感就会下降，用户将会将会更多地流失。

其二，电商服务。招股书显示，美柚公司2017年、2018年、2019年和截止2020年6月末的电商服务收入分别为2.39亿元、1.56亿元、2.44亿元和7946万元。美柚公司的电商服务主要通过与电商联盟平台签订协议，为终端商家开展商品推广、返利导购等电商服务。

招股书显示，在2017年、2018年、2019年和截止2020年6月末，美柚公司公司通过电商自有联盟平台实现的电商收入占电商服务总收入的比例分别为97.67%、98.54%、99.24%及98.85%。从这个占比数据可以看出，美柚公司的电商服务收入更多地依靠为第三方平台引流而赚取佣金，而并非来自于自己的电商平台。也就是说，一旦别的平台的自有流量足够，而且美柚公司能够带来的流量减少，美柚公司的电商服务的业绩可能会深受打击。

整体看来，美柚公司的盈利模式存在一些风险，过多依赖第三方平台，容易为公司未来业绩埋下隐患。

不变则困

困则思，思则变，变则通。在企业存在诸多问题的情况下，美柚公司只能采取一些积极措施。

第一，创新内容，提升内容质感。对于用户来说，对一个移动应用感兴趣，一定是因为其的内容突出和足够吸人眼球。美柚公司的社区内容更多的是来自于女性的生活，女性作为一个较为敏感的群体，并且处在一个特殊的时期时，因为美柚公司没有对社区内容进行过多的管控，很容易出现很多负能量和极端内容的分享。

因此对于社区内容，美柚可以引进优质作者分享优质和新颖的内容，同时还可以对用户的内容进行筛选，剔除一些较为粗制滥造和负能量较多的内容，提升整体内容的质感。

第二，进行产业升级。美柚公司多年来一直致力于女性经济，在女性用户行为和数据方面有不少经验。一旦美柚公司进行产业升级，将会比其他公司更具备女性资源，而且可以减少对第三方企业的依赖和实现自我的产业价值。去年11月30日，美柚公司成立互联网**，此前美柚公司对于女性健康服务也有涉及，这可能成为美柚公司开设互联网**的一大特色和优势。

但是，不少互联网公司和专业医疗机构都开始布局和成立互联网**，可能会和美柚公司的互联网**形成竞争关系。

无论美柚公司是否还要再次冲刺上市，美柚公司的她经济何去何从还有待市场进一步验证。