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一号说：
市场的质疑，难道空穴来风？

近段时间以来，金科股份（000656.SZ）颇不平静。

先是被自媒体爆出商票逾期，后又被曝晋中市住建局暂停金科土地和在建工程抵押，尽管金科股份方面迅速以官方回应的方式对上述消息予以了否认，但12月以来，金科股份的境内债和美元债，的确是迎来了一波结结实实的下跌。

一方面是受整个行业形势影响，另一方面也反映了资本市场对金科股份的疑虑，在整个行业现金流都紧张的情况下，金科股份到底缺不缺钱？

就在12月16日晚间，金科股份发布了金科服务引进战略投资者的公告，公告显示，金科股份将持有的22%金科服务股份，作价37.34亿港元，转让给博裕投资旗下的投资主体公司。

蹊跷的是，停牌前一天金科服务已大跌14.31%，股价也创下了上市以来新低，尽管12月17日有所反弹，紧接着下一个交易日又跌去5.74%。金科股份股价更是在披露之后连续两日阴跌。

市场看的还是很清楚。这笔交易即使放在12月14日金科服务当天收盘市值价179.6亿港元计算，也都是折价交易，折价率约5.5%，更何况是早已敲定的买卖。

前11月销售下滑11%，股债市场跌跌不休

金科股份在资本市场的“风雨飘摇”，很大程度在于其销售业绩的羸弱。今年的表现，甚至不如去年。

据金科股份11月经营简报显示，11月单月金科股份完成全口径销售额126亿元，前11月完成全口径销售额1742亿元，相比去年11月销售225亿元、前11月销售1954亿元，单月销售同比大幅下滑了44%，前11月销售业绩下滑了11%，足足少了200多亿元。

更令人担心的恐怕是权益销售金额。据克而瑞地产研究的数据显示，今年金科股份前11月权益销售金额1240亿元，而去年同期为1390亿元，同比少了150亿元。

对于金科股份而言，权益销售金额的减少，意味着真正流入金科股份账面的现金流在减少，也意味着金科股份未来经营业绩的缩水。

由此，也导致资本市场预期下降，除了股价频频下跌，截至12月20日收盘，金科股份报收4.37元每股，距离近几年的最低报收价4元每股，尚不足一个跌停板的距离；

金科股份的债券近期更是频频下跌。

目前，金科股份公开存续的美元债美元债只有一只JINKE 6.85 05/28/24，其11月24日早盘大跌18.235%，报65.5美元；12月15日早盘，又是暴跌12.354%，报70.5美元，下跌-12.354%，收益率23.318%。

境内债方面，据企业预警通显示，金科股份目前存续有21只境内债，融资余额172.48亿元，其中今年到期的有8亿元，明年到期的42.16亿元，目前一年内到期的境内债余额累计超过了50亿元；

此外，还有51.5亿元的境内债将在明年迎来回售期，累计超百亿元的境内债面临到期和回售，金科股份的偿债压力可谓不小。

近来金科股份的境内债也呈现大跌之势。如20金科03（149129）至12月20日14时，已跌至66.05元每手，较前一日又跌去4.34%；19金科03（112924）至12月17日11时，价格跌至75元每手，较前一日收盘价跌去5.06%；21金科地产SCP002在12月16日14时，较前一日跌去5.71%，成交价92.01每手等等；

除了债券价格下跌之外，债券的中证隐含违约率及标准券折算率近期也出现大幅波动。如12月17日，中证指数披露，20金科优（138680）中证隐含违约率为35.5579%，较前一日的26.0013%上升了36.75%；金科优01（137431）中证隐含违约率为18.8351%，较前一日的13.7996%上升了36.49%;

与此同时，中证登还将多只金科股份债券的标准券折算率进行了集中性大幅下调。

12月17日，中证登披露，将21金科01（149371）12月21日标准券折算率从前个交易日的0.45下调至0.39，下调幅度达13.33%；

将20金科02（149038）12月21日标准券从前个交易日的0.44下调至0.39，下调幅度11.36%；

将20金科04（149130）12月21日标准券折算率从前个交易日的0.42下调为0.37，下调幅度11.9%；

将20金科02（149038）12月21日标准券折算率从前个交易日的0.44下调为0.39，下调幅度11.36%；

将21金科04（149495）12月21日标准券折算率从前个交易日的0.43下调为0.37，下调幅度达到13.95%。

金科股份债券市场的表现，叠加其羸弱的销售表现，甚至一年不如一年的权益销售，显然给其在公开市场的再融资造成了很大的负面影响。

非标融资依赖度高，明年累计超500亿债务到期

据金科股份2021年9月份公开的《金科地产集团股份有限公司2021 年度第三期超短期融资券募集说明书》显示，截止到今年1季度末，金科股份有息负债规模为979.57亿元，其中银行借款520.79亿元，占比53.17%，非银机构贷款281.31亿元，占比28.72%，其余为境内债全177.47亿元（含摊销费）。

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据统计，在金科股份今年3月之前的520.79亿元银行融资中，将于2021年12月20日至2022年到期的数额，累计约178.5722亿元；

非银融资的281.31亿元，主要是各类信托、租赁和资管公司的融资，其中将有144.4845亿元，将于2021年12月20日至2022年12月31日到期；

再加上明年12月31日前到期或回售的近100亿境内债，

不算今年3月以后的新增融资，金科股份在未来一年零10天的时间里，仅面临的存续到期或回售债务累计就将达到423亿元。

而今年3月份后，金科股份的融资动作依然没有减缓，这一点从其不断发布的担保公告就可得知。

根据金科股份发布的担保公告不完全统计：

4月份，金科股份累计新增为控股及参股公司担保融资116.85亿元，其中于2022年内到期金额约有41.73亿元；

6月份，金科股份累计新增为控股及参股公司担保融资118.03亿元，其中于2022年内到期的有20.24亿元；

今年下半年，虽然融资担保速度有所放缓，但金科股份累计新增为控股及参股公司的担保融资仍达到了247亿元，其中信托融资就达到了约65.3亿元，占了近三成；2022年内到期的偿还金额达到了44.3亿元

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根据上述统计数据可知，今年4月份至12月20日累计新增的约482亿元担保融资中，将有106亿元将在2022年内到期。

叠加此前存续融资披露的截至2022年内到期或回售的423亿元，金科股份在未来的375天内，累计529亿元由其担保或直接融资的债务将到期或回售。

529亿元的到期债务，如此大体量的债务压力，金科股份将如何化解？还有待进一步的观察。

注：本文融资数据根据金科股份公告及债券募集书进行统计，如有遗漏欢迎更正