来源：一号地产（ID：dichanyihao) 作者：海哥

一号说：市场有其规律，遵循是唯一路径

前两天，市场传出绿地集团正在寻求一笔6月25日到期、5亿美元的境外债展期。对此，绿地控股（600606.SH）向媒体表示：“的确有投资人电话会议，一切以公司对外公告为准。”

由此，绿地的债务风险也正式暴露在公众面前。

许多媒体纷纷以“国企信仰崩塌”、“TOP10房企也爆雷了”等为题报道该事件。

一号君却以为，绿地的债务风险，早在去年就已露出苗头了，风险延宕至今公开暴露，也很正常。

有业内人士曾表示，绿地集团虽然有46%的股权为上海国资所持有，但在对外形象上似乎更注重“世界500强”，而非国企身份，可以说是一家“非典型性国企”。比如绿地集团官网并无党建专栏，也没有巡视绿地集团的公开信息，这在所有国企央企中显得很特立独行。

今年春节期间，和武汉做家装工程的亲戚聊起当下的生意，一号君还特地提醒民营房企的项目要谨慎接单；亲戚表示，我们接了好多绿地的单；

还特地跟一号君强调了一下，绿地是国企！

一号君当时就沉默了，打开天眼查，给他看了下绿地武汉公司的被执行信息。大冬天的，亲戚的心凉了半截，至今也是忧心忡忡。

许多承接过绿地项目的供应商都了解，绿地的回款周期比较长，许多甚至长至2年，期间还会遇到“以房抵工”等情况，所以业内对承接此类工程都比较谨慎。

一号君认为，观察一家房企的潜在风险维度主要有三个：商票有没有逾期、司法被执行案件多不多、额度大不大；财报中的财务数据，特别是现金流、到期债务情况。

商票逾期骤增

根据上海票交所公告显示，截至今年1月31日时，持续3个月或当月出现商票兑付逾期的绿地系公司仅有两家：上海绿地建设(集团)有限公司、武汉绿地滨江置业有限公司；

到了2月份，逾期公司增加至3家，武汉绿地滨江继续上榜，新增武汉绿地城置业有限公司、绿地集团太原置业有限公司；

到了3月份，商票逾期的绿地系公司增加到了9家，除上述持续逾期外，还新增如宁波、成都等地的项目公司；

4月份，据票交所的公告显示，商票出现逾期的绿地系公司已经超20家了，不过遗憾的是，票交所系统上均未披露各项目公司的商票逾期金额。

不过可供参考的是，在绿地控股的年报中显示，截至2021年底，绿地控股应付票据为314亿元，而“已到期未支付的应付票据”也就是逾期票据为7.14亿元。

商票逾期的子公司数目不断增加，本身就是一个风险信号，商票逾期某种程度上也可以视为公开市场的信用违约。

司法被执行、失信被执行、股权被冻结数目不断增多

天眼查信息显示，去年下半年以来，绿地系各子公司的司法被执行案、股权司法冻结等数目不断增多。

截至28日，绿地控股集团有限公司本身就有三条被执行信息，被执行金额虽然不多，仅有1.3万元，但其投资的公司被执行信息却相当多。

如有沈阳绿地香颂置业、绿地地产集团徐州新诚置业、上海绿地集团天津文化发展、大连绿地置业、沈阳绿地置业等19家子公司被各地法院列为失信被执行人，即民间俗称的“老赖”公司；

绿地控股集团旗下的绿地地产集团徐州新诚置业、绿地集团南京峰创置业、绿地本溪置业、上海绿地建筑工程等36家子公司被各地法院下达限制消费令；

绿地集团海口置业、绿地集团大庆置业、绿地集团北京京纬置业、上海绿地集团大同新源房地产、武汉绿地滨江置业、绿地集团武汉汉南置业等80家子公司被各地法院列为被执行人。

被强制执行金额达4000万元以上的就有多家。如上海绿地集团天津文化发展有限公司，累计被执行金额5588万元；

绿地集团南京峰创置业被执行金额5054万元；

上海绿地建筑工程有限公司被执行金额高达1.52亿元；绿地能源集团被执行金额1.35亿元；

武汉绿地滨江置业被执行金额累计1.93亿元，绿地控股武汉汉南置业被执行金额累计7854万元；

河南老街坊置业被执行金额4430万元；绿地集团淮安置业被执行金额6555万元；北京绿地京华置业累计被执行金额6643万元等等；其余被执行金额一两千万，数百万或几十万的，不胜枚举。

此外，还有绿地能源集团、绿地地产集团、沈阳绿地置业、绿地控股集团杭州东城房地产、绿地地产集团武汉置业、长沙置业，上海绿地建筑工程、武汉绿地滨江等20多家公司的股权被各地司法机构冻结。

比如去年底，绿地地产集团长沙置业在长沙绿地梅溪湖置业的3.15亿元股权被长沙市中院冻结；

今年1月份，河南老街坊置业在河南绿地新城置业的1.9亿元的股权，在郑州航空港区绿地航程置业的2.95亿元股权被郑州航空港试验区人民法院冻结；

南京绿地国际商务中心在南京绿地锦峰置业的8587万元股权被南京建邺区法院冻结；

今年4月份，南昌绿地申飞置业在南昌市虚拟现实科创城建设有限公司的21亿元股权被南昌市中级人民法院冻结等等。

大量的司法被执行、股权被冻结，足以显示企业的经营风险高企，即便是国有企业，也难以逃避。

财报数据已全面预警

从财报数据角度来看，绿地控股的风险预警信号更为强烈。

年报数据显示，2021年绿地控股实现营收5447.56亿元，同比增长19.45%；实现归属于上市公司股东的净利润61.79亿元，同比下降58.8%，近年来首次出现“增收不增利”现象；

今年一季度，绿地控股营收和净利润更是双双下滑，如营业收入同比下降28%至960.51亿元，其中房地产业营收减少30.39%，基建产业减少40%；实现归母净利润25.47亿元，同比减少35.24%。

“三道红线”的指标，截至2021年末，绿地控股剔除预收账款后的资产负债率为83.7%；现金短债比0.81；净负债率91.6%，除净负债率达标之外，其余两条仍处红线。

特别是现金短债比这一条，已经很明显在预警绿地控股的资金风险了。年报显示，截至2021年底，绿地控股在手现金为827亿元，同比减少20%，而同期一年内到期的债务为1001亿元，缺口达180亿元；

如果算上截至2021年底314亿元的应付票据和3843亿元的应付账款中的一年内到期部分，绿地控股的现金流将更加紧张。

财报数据显示，2022年内绿地控股到期的应付账款约2847.8亿元。从绿地控股的在手现金来看，今年的流动性风险是极高的。

因为公司的另外两个现金流来源的表现也很不乐观。

销售层面，据克而瑞地产数据显示，今年前4个月，其合约销售额约为388亿元，较去年的708亿元，同比减少45.2%；

现金流方面，截至2021年底，经营性现金流净额同比增加39%至622亿元，但今年一季度仅有26.25亿元，同比下滑了78%；

融资性现金流净额2021年底为-903亿元，同比下滑了158%；今年一季度融资性现金流净额仍然为负，为-122.42亿元。

现金流净额的数据显示，绿地控股依靠自我造血获取现金流的能力同比在大幅下滑，而依靠融资补充现金流的形势更加不容乐观。

如此形势下的绿地控股，又怎能不“爆雷”呢？