上市半年，股价腰斩。过去一个月，如涵受到了数十多家美国律师事务所发起的集体诉讼，原因是被认为招股书中在虚假、误导性声明或未披露的信息。

今年 4 月，如涵控股在美国纳斯达克上市，发行价为每股 12.50 美元。但截至发稿，它的股价仅为 5.79 美元，还不到发行价的一半。资产受损的投资者们怀疑，如涵股价缩水的原因是该公司在招股书中遗漏了重大不利事实。

根据招股书，如涵的两大收入来源分别是电商业务和网红服务收入。前者包括网红店的产品设计、外包生产、供应链和售后，后者主要是牵线网红和其他品牌，为其进行营销推广并收取服务费。这两种盈利模式依赖公司的网店数量、服务的网红数量这两项重要数据。而投资者们认为如涵的招股书在这上面并没有说实话。

律师事务所 Bernstein Liebhard LLP 在声明中指出了三个疑点：

1）在如涵控股进行首次公开募股时，这家公司的网店数量已下滑了近 40%;

2）在进行首次公开募股时，如涵控股的全服务网红数量已减少了近 44%;

3正因为如此，该公司来自全服务部门的净营收环比减少了 46%。

招股书显示，如涵一共签约了 113 位网红，包括张大奕、大金、虫虫、左娇娇和管阿姨等。截至 2018 年 3 月 31 日，它的在线商店数量达到 86 家。但如涵董事长冯敏在 2019 年 6 月 13 日的财报会议上披露，截至 2019 年 3 月 31 日，公司的网店数量已降至 56 家。

招股书还写道，如涵的三个“头部网红”每人每年带货的销售额超过 1 亿元人民币，还有 7 个每人每年能创造 3000 万至 1 亿元人民币销售额的网红。该公司给美国投资人讲的故事是，中国社交电商和内容电商从今年到 2022 年预计每年的年复合增长率在 35.5%左右。作为社交电商和内容电商的一部分，KOL 电商在 2017 年创造了 329 亿元人民币的销售额。

但是美国市场对网红经济仍然有很多担心，比如它对头部博主张大奕本人的过分依赖，比如花钱培养出的网红可以很容易地脱离公司，比如它的营销费畸高等等。这一点从上市首日的股价走势就能看出来。上市当天，如涵股价大跌超过 37%，收盘报 7.85 美元/ADS。

上市前，如涵创始人冯敏持股 29.27%，为公司最大股东；张大奕通过喜马拉雅投资有限公司持有 15% 股权，为第二大股东；淘宝中国持股 8.56%。因此如涵曾自称为阿里巴巴集团唯一入股的 MCN 机构。

但在今年 5 月，阿里巴巴、君联资本、赛富投资、昆仑万维、远镜创投、启明创投、钟鼎资本均已退出该公司股东行列。

目前尚不清楚若如涵败诉将会受到什么影响。按照美国集体诉讼的规定，一个人可以未经他人许可，以他人名义提起诉讼成为集体代表。其他被代表的集体成员可以不知道这起集体诉讼。但这必须在法院认可并受理够才能生效，同时案件受理后，发起人必须通知他所代表的其他集体成员，不同意集体诉讼的人可以选择退出集体诉讼。

（来源：36氪 作者：王毓婵）