亚洲精品一级_欧美视频一区二区三区_欧美啪啪网站_欧美激情视频网站_91网在线观看_久久尤物免费一区二区三区

当前位置: 联商论坛 -  商业地产 -  贴子
894  |  1

主题:新世界发展商业融投转变

诸振家

积分:81044  联商币:37945
  |   只看他 楼主
新世界发展商业融投转变

来源/观点指数 

撰文/吕泽强  

近期,新世界发展以新世界云门商业作为底层资产的CMBS获得监管层受理,加上月初成功发行的广州周大福金融中心CMBS,这个月其已有两起商业地产资产证券化的动作。

实际上,资产证券化并非新世界发展在商业地产上的主要退出途径,资产的出售才是。不过,目前大宗交易市场较为低迷,不少资金正在观望,所以发行CMBS不失为另一种较好的变现渠道。

在2021财年主要融资渠道受阻时,新世界发展的永续债发行规模出现小幅度的下滑,该融资产品是为其持有型物业提供“兜底”的“长钱”。但规模不断扩大的利息成本也值得警惕,已经占据了经营现金流的一大部分。就在12月5日,新世界发展的子公司新创建集团拟以现金收购其发行的13亿美元的5.75%有担保优先永续资本证券,这将减少一定的利息成本。

2022财年,经营性现金流随着住宅销售收入下滑而下滑,负债成本迅速上升,持有型物业的投资资金来源面临着较大的挑战。对于新世界发展来说,最好的方式是利用自身的品牌和管理能力,将手头的拳头产品K11对外进行轻资产输出,这将减少大量的资本投入,同时又可赚取对应的利润。

商业地产变现,另一种“永续”融资

11月22日,中金-新世界云门商业资产支持专项计划获深交所受理,拟发行金额10.01亿元,发行人为新世界(中国)地产投资有限公司,底层资产为新世界发展旗下的商业综合体项目。

  

这不是孤立事件。11月初,广州周大福金融中心ABN成功发行并上市流通,期限为18年。该ABN利率远低于新世界发展于2022年所发行的永续债和公司债的成本(平均利率为6.01%)。

这也并非是广州周大福金融中心的首次变现。早在2020年,新世界发展也发过一只以该物业为底层的ABN,今年发行的ABN为该产品的续发。

就其成本而言,广州周大福金融中心CMBS总融资200亿,平均利率为3.65%,略高于新世界发展2022财年的人民币银行贷款平均融资成本3.5%。但低于其4.9%的港元债券和4.5%的美元债券成本。另外,发行人民币债券也有利于规避境外加息带来的利率风险,目前3个月HIBOR已创2005年以来新高,达5.22%。最重要的一点是,CMBS的期限较长,比如周大福的CMBS,期限长达18年,类似于“永续”。

之前,资产证券化不是新世界发展商业地产变现的主要渠道,其主要通过出售资产来变现。

今年7月份,有消息称,新世界发展正在寻求买家并处于洽谈中,计划以60亿港元及25亿港元的价格出售荃湾愉景新城以及九龙贝尔特酒店。在出售合营公司方面,新世界发展于今年9月将以30.79亿港元的价格出售香港长沙湾项目51%的权益。

新世界发展行政总裁郑志钢表示,于2023/2024财年,中国内地和香港卖楼目标分别为170亿元人民币、170亿港元,另外将出售90亿至100亿港元的非核心资产,包括亏损的酒店等。就2022年财年来说,新世界发展出售待售资产已回收60.22亿港元现金,出售合营公司回收27.88亿港元现金。

但今年的商业地产交易市场较为低迷,资产证券化不失为另一个良好的变现渠道。另外,CMBS较低的发行利率和较长的期限也比较具有吸引力。

投资性房地产和永续债规模持续增长,CMBS发行潜力高

目前其投资性房地产规模已达2112.21亿港元,同比增长7.83%。除了2020财年出现负增长外,近7年来均保持正增长,总规模较2018财年增长近614.93亿港元。

其中,对该增长贡献最大的是投资物业添置和投资物业、物业、机器及设备及使用权资产之间的转拨,5年来增加规模分别为370.51亿港元和256.85亿港元,总计585.53亿港元。对应的添置投资物业、物业、机器及设备及无形特许经营权的现金流出5年总规模约496.23亿港元,与近5年来发行的永续债规模基本吻合,为468.39亿港元。

  

新世界发展的投资性房地产需要有常态化的“长钱”来支持发展。

永续债并无固定到期时限,只需每年偿还利息即可,比较符合投资性房地产的现金流特征。而且新世界发展的永续债利率只在4%-6.25%之间,整体利率约4.79%。而在2021财年大环境融资受阻时,固定利率债券和银行借款发行规模大幅度下滑,但永续债发行规模并没有出现上述情况。对新世界发展来说,永续债是可以“兜底”的融资工具。  不过,永续债也给新世界发展带来了巨大的压力。截至2022财年,其永续债的规模为476.14亿港元,同比下滑2.7%。但报告期内分配给永续债持有人的现金流出就高达24.21亿港元,占当期经营性现金流净额的32.48%。 

永续债虽然对新世界发展有较大好处,但需要警惕的是,不断上升的规模也会使得利息侵吞大量的利润。目前,新世界所发行的永续债利率已经上升至6.15%。2021财年开始,新世界发展赎回永续债所支出的现金流已有93.95亿港元。

可以看到,相对于发行永续债来说,CMBS的成本更低,同时也更具前景。目前,新世界发展的抵押物中,投资物业的价值为553.18亿港元,所以其约7成的投资性房地产未处于抵押状态,未来持续发行CMBS的潜力较高。而且,于2022财年,新世界发展在内地的租金收入为20.27亿元,同比增长9%,资产内在价值较为稳定。 

轻资产输出:重资产投资下的“融资”新式

目前内地的消费景气在逐渐复苏,新世界发展也在抓住机遇,布局其商业地产项目。截止6月末,新世界发展在香港跟内地合共营运17个K11项目,未来会新增21个,合共38个项目,达到280万平方米。

报告期内,中国内地的物业投资分部业绩增长8%,其中K11上升29%,主要是新世界发展位于中国内地的K11项目逐步成熟运营,其中武汉汉口K11及武汉光谷K11 Select增长强劲。

虽然自持项目的投资能带来较高的现金流,但是也需要大量的资本投入。近5年,其投资活动产生的现金流净额累计为-296.29亿港元。而筹资活动产生的现金流净额累计总额为34.24亿港元,经营性现金流净额累计总额214.95亿港元,两者累计249.19亿港元。这意味着,新世界发展的投资性活动完全靠经营性活动和筹资活动来支撑。

再看2022财年,筹资活动产生的现金流净额和投资活动产生的现金流净额均为负,均靠74.52亿港元的经营性现金流净额来支撑。但楼市的不景气,也影响到了经营性现金流净额。

2022财年,归属于香港的合同销售额下滑了80.57%,归属于内地的下滑15.35%,而经营性现金流净额同比下滑了22.75%。所以在短时间内,新世界无法大规模削减负债来支撑未来新的投资。但增加负债规模也面临着利息成本攀升的问题,所以新世界需要找到一条新的出路。

相较于自持项目而言,轻资产输出可节约大量资本,同时凭借自身的品牌优势和管理能力,为项目带来流量以及管理输出,并获得管理服务收入。

K11作为新世界拿得出手的标杆项目,自然就成为轻资产输出的拳头产品。于财报中新世界表示,K11将进军内地轻资产管理市场,2022年3月,首个K11商业部份管理服务项目正式落地上海,而第二个项目也在今年5月落地厦门,预计2023年底,商业管理轻资产项目将增至10个。 

回顶部

  快速回复 高级回复
用户名:   密码:   [注册]
[Ctrl+Enter直接提交帖子]  



网站简介 | 联系我们 | 法律声明

ICP证:浙B2-20070104

主站蜘蛛池模板: 精品视频网站 | 日韩欧美一区二区三区久久婷婷 | 一本伊人 | 亚洲精品www久久久久久广东 | 黄色a一级| 欧美性猛交xxxx免费看久久久 | 99色在线| 久久久国产精品人人片 | 成人一级黄色片 | 久久国产亚洲 | 亚洲精品久久久久久久久 | 国内精品视频在线观看 | 午夜激情影院 | 日本一区二区三区四区五区 | 在线h片 | 日韩精品视频在线免费观看 | 九九在线 | av女优天堂 | 欧美精品一区二区三区四区 | 成人三级视频 | 国产精品久久久久久久久久久久久久 | 国产全肉乱妇杂乱视频 | 日本精品视频在线 | 国产成人精品一区二区三区四区 | 18在线观看免费入口 | 日韩国产欧美 | 久久青草视频 | 日韩网站免费观看 | 91精品国产乱码久久久 | av片免费 | 欧美美女视频 | 天天射天天操天天干 | 成人午夜激情视频 | 成人激情在线 | 欧美69视频 | 亚洲久草 | 欧美顶级黄色大片免费 | 久久在线精品 | 国产精品午夜视频 | 午夜不卡视频 | 亚洲国产激情 | 麻豆chinese新婚xxx | 91av视频在线播放 | 久久久久久久久久久久久久久久久 | 午夜国产在线观看 | 亚洲欧美另类在线观看 | 亚洲成人中文字幕 | 成人黄色免费视频 | 亚洲一区国产精品 | 黄色小视频在线观看 | 欧美一级黄色片 | 欧美一区二区在线视频 | 久在线| 欧美性猛交一区二区三区精品 | 成人在线小视频 | 日韩欧美精品在线 | 国产一区一区 | 日韩精品免费看 | 性做久久久久久久免费看 | 超碰成人av | 日本黄色录像 | 亚洲三区四区 | 麻豆一区二区三区四区 | 一级毛片大全 | 日韩精品一区在线观看 | 欧美成人猛片aaaaaaa | 欧美久久综合 | 一区二区三区视频在线 | 中文字幕一区二 | 亚洲小视频在线观看 | 中文字幕日韩欧美 | 亚洲精品www | 日韩三级精品 | 日韩精品一区二区三区四区 | 99精品视频在线 | 一区在线观看视频 | 国产精品美女在线 | 欧美三级a做爰在线观看 | 国产资源在线观看 | 免费av在线网站 | 国产激情网站 | 成年免费视频黄网站在线观看 | 日韩av在线不卡 | 麻豆成人免费视频 | 久久精品福利视频 | 天天撸夜夜操 | 老女人性生活视频 | 成人在线a | 亚洲第十页 | 日韩小视频在线观看 | 日韩免费在线观看视频 | 国产一区二区免费看 | 免费观看a级片 | 久久久夜 | 成人午夜毛片 | 午夜天堂网| 视频一区二区在线播放 | 成人做爰免费视频免费看 | 国产乱码精品一区二区三 | 欧美激情一区 | 欧美色综合 | 亚洲一区二区国产精品 | 一区在线观看视频 | 怡红院在线播放 | 看黄色大片 | 免费国产一区二区 | 国产欧美日韩视频 | 中文字幕在线观看日本 | 一二区视频 | 日韩免费一区二区三区 | 久久久久久久久国产 | 狠狠干在线视频 | 九九九精品视频 | 视频一区二区三区在线观看 | 国产一区二区三区精品视频 | 国产天堂网| 欧美在线播放视频 | 亚洲精品一区二区三区在线观看 | 在线免费观看av网站 | 日本中文字幕网站 | 日韩免费一区二区 | 97人人干 | 久久精品99久久久久久 | 午夜免费观看视频 | 日本在线视频一区二区 | 日本精品视频在线 | 日韩视频一区二区三区 | 中文字幕在线视频观看 | 视频一区二区三区在线观看 | 国产精品久久久久久妇女6080 | 成人欧美一区二区三区黑人孕妇 | 免费看毛片的网站 | 欧美激情视频网站 | jlzzjlzz欧美大全 | 亚洲黄色在线 | 黄色性视频 | 日韩欧美三级 | 99久久综合 | 91插插插插插 | 日韩欧美在线观看 | 国产精品成人一区二区三区 | 9l视频自拍九色9l视频成人 | 欧美成人一级 | 狠狠做深爱婷婷综合一区 | 亚洲欧美成人 | 久久久亚洲一区 | 日韩一区在线视频 | 久久久精品一区二区 | 欧美成人一区二区三区片免费 | 亚洲精品中文字幕乱码三区91 | 国产精品免费看 | 欧美一区二区三区在线观看 | 黄网免费看 | 亚洲国产欧美日韩在线 | 精久久久久 | 在线中文av| 日本少妇一区二区 | 色婷婷在线视频 | 午夜精品视频 | 天天综合永久入口 | 欧美福利一区二区 | 午夜视频在线播放 | 欧美在线视频观看 | 日韩视频免费看 | 亚洲第一第二区 | 日韩高清一区 | 亚洲精品第一页 | 夜夜草导航 | 欧美成人精品一区 | 亚洲免费视频一区 | 黄色一级片免费看 | 国产精品成人网 | 99热99re6国产在线播放 | 欧美一二| 国产精品久久久久久久久久久久久久 | 麻豆tv在线观看 | 秋霞国产| 免费看的黄色片 | 成人免费毛片aaaaaa片 | 日韩专区中文字幕 | 黄色一级影片 | 日本久久精品视频 | 亚洲黄色免费 | 曰本毛茸茸性生活 | 男女交配网站 | 精品国产99 | 久久精品观看 | 成人精品 | 久热伊人| 欧美日韩国产激情 | 午夜性视频 | 成人黄色一级片 | 天天干夜夜骑 | 波多野吉衣一二三区乱码 | 久久免费精品视频 | 日韩欧美中文字幕在线观看 | 亚洲区一区二 | 亚洲小视频 | 亚洲福利片| 狠狠婷婷| 天天躁日日躁狠狠很躁 | 日韩福利片 | 欧美日韩无 | 国产黄色精品视频 | 欧美精品亚洲精品 | 国产一级在线视频 | 一区二区三区在线观看视频 | 成人一区二区在线 | 国产欧美精品一区二区色综合 | 欧美日韩中文在线 | 日本中文字幕在线 | 日本黄色a级片 | 色综合一区二区 | 日本黄色免费看 | 九九精品在线观看 | 欧美一区二区三区不卡 | 午夜88 | 国产精品香蕉 | 窝窝午夜精品一区二区 | 国产精品久久久一区二区 | 五月婷婷综合网 | 久久精品二区 | 日本三级视频在线观看 | 成人午夜在线视频 | 玖玖在线视频 | 日韩欧美久久久 | av一区二区三区在线观看 | 激情婷婷网| 亚洲免费久久 | 国产免费av在线 | 国产毛片一级 | 激情五月婷婷 | 色婷婷一区二区三区四区 | 99精品久久久 | 欧美日韩四区 | 中文字幕日本 | 欧美日韩在线不卡 | 日狠狠| avtt久久 | 久久久婷婷 | 一级黄片毛片 | 99精品国产一区二区 | 亚洲国产精品va在线看黑人 | 亚洲免费在线视频 | www.com国产| 国产精品久久久久久久久久久久久 | 国产精品成人免费精品自在线观看 | 日日夜夜艹 | 欧美日韩第一页 | 制中文字幕音影 | 欧美日韩专区 | 91精品国产日韩91久久久久久 | 国产激情久久 | 一区二区在线视频 | 久久久久久一区 | 黄色片网站在线观看 | 97在线超碰 | 久久在线精品 | 成人福利视频 | 国产女人18毛片水18精品 | 午夜伦理视频 | 国产精品人人做人人爽人人添 | 五月天婷婷综合 | 日韩精品一区在线观看 | 精品视频久久 | 99热在线播放 | 师生出轨h灌满了1v1 | www久久久久 | 可以在线观看的av | 日韩黄视频 | 亚洲免费大片 | 国产在线成人 | 国产精品久久久久久久久久久久久久久 | 亚洲三区在线 | av手机天堂| 亚洲精品一区二区三 | 欧美国产日韩在线 | 亚洲国产精品av | 免费成人结看片 | 激情视频一区 | 国产福利视频在线观看 | 成年免费视频黄网站在线观看 | 欧美国产日韩一区二区 | 亚洲va视频| 亚洲午夜在线 | 国产精品99久久久久久久久 | 春色导航 | 性视频在线 | 黄色一级片网站 | 成人午夜在线 | www.国产精品.com | 亚洲性生活片 | 中文天堂av | 欧美日韩国产中文 | 精品在线看| 免费av在线网站 | 免费av不卡 | 日本激情视频 | 99re在线观看| 欧美理论片在线观看 | 精品亚洲一区二区三区 | 青草视频网站 | 91成人国产 | 久久av资源 | 中文字幕第一 | 亚洲精品大片 | 国产黄色精品 | 明日边缘| 免费一区二区视频 | 国产一区二区三区久久 | 日本一级淫片 | 色妞网| 男女交配网站 | 99热播 | 91免费国产 | 黄色免费毛片 | 狠狠久| 二区三区在线观看 | 特级黄色大片 | 日韩精品久久久久久久酒店 | 黄色成人免费网站 | 超碰在线免费 | 欧美午夜精品久久久久免费视 | 午夜免费福利视频 | 男人操女人视频网站 | 午夜在线 | 亚洲国产精品久久久 | 午夜在线免费视频 | 色婷婷在线视频 | 亚洲第一区在线观看 | 少妇高潮毛片 | 欧美亚洲视频 | 中文天堂av| 久久精品国产成人av | 狠狠干av | 日日干夜夜骑 | 激情小说在线视频 | 国产激情一区二区三区 | 欧美日韩免费视频 | 一区二区在线 | 免费在线成人网 | 日本免费黄色 | 深夜福利久久 | 久久一级视频 | av免费看网站 | 免费毛片视频 | 日韩免费看片 | 一级特黄妇女高潮 | 三上悠亚一区 | 欧美一级全黄 | 久久久精品一区二区 | 亚洲天堂av在线播放 | www.久久久久久 | 中文字幕在线观看网址 | 中文字幕在线观看日本 | 手机看片欧美 | 不卡av网站 | 男女啪啪网站 | 中文字幕av在线播放 | 欧美一级片网站 | 亚洲欧美第一页 | 男女av在线 | av资源在线 | 欧美精品一级片 | 18国产免费视频动漫 | 99一区二区三区 | 欧美乱强伦 | 国产又色又爽又黄又免费 | 黑人精品xxx一区一二区 | 欧美日韩亚洲一区二区 | 综合久久99 | www性 | 日本免费在线观看 | 亚洲欧美日韩国产 | 三级网站在线 | 久久久香蕉 | 久久久久久99精品久久久 | 天天天天躁天天爱天天碰2018 | 国产小视频在线 | 一级特黄色片 | 日韩毛片免费看 | 97国产精品 | 精品在线一区二区 | 狠狠干网站 | 又色又爽又黄gif动态图 | 亚洲香蕉视频 | av网站免费在线观看 | 午夜视频免费在线观看 | 成人在线观看视频网站 | 六月婷婷综合 | 久热综合 | 精产国产伦理一二三区 | av毛片网站 | 亚洲一区二区三区四区在线 | 中文字幕免费在线 | 午夜不卡视频 | 婷婷在线视频 | 91午夜精品亚洲一区二区三区 | 亚洲天堂一区二区三区 | 婷婷五月在线视频 | 艳妇乳肉亭妇荡乳av | 午夜黄色大片 | 欧美在线观看一区二区三区 | 欧美做受喷浆在线观看 | 国产91在线播放 | 在线播放h | 国产精品久久久精品 | 欧美美女视频 | 免费在线观看av网站 | av青青草| 欧美久久久久久久久 | 夜夜草视频 | 中国黄色一级片 | 亚洲午夜视频 | 伊人在线视频 | 亚洲福利一区 | 99综合网| a毛片视频 | 成人超碰在线 | 久久99久久久| 国产黄色免费观看 | 在线看av网址 | 欧美黄视频 | 懂色av一区二区三区 | 欧美69视频| 一区二区三区国产视频 | 亚洲精品久久久久 | 久艹视频在线观看 | 欧美一级视频 | 自拍偷拍av| 国产香蕉在线 | 欧美久久一区二区 | 在线观看黄色小视频 | 久婷婷 | 日韩一区二区在线视频 | 久久久蜜桃 | 免费国产精品视频 | 可以免费看av的网站 | 亚洲欧洲一区 | 国产精品尤物 | 成人在线观看视频网站 | 毛片在线观看视频 | 国产一级生活片 | 亚洲综合第一页 | 欧美一区二区免费 | 91精品国产一区二区三区 | 视频一区二区在线播放 | 国产一区二区在线播放 | 欧美女同视频 | 久久免费国产 | 国产激情久久久 | 一级大毛片 | 黄色片免费观看 | 99久久精品一区二区成人 | 成人三级在线观看 | av久久久 | 欧美精品三区 | 国产在线视频一区二区 | 91视频观看 | 日韩精品视频免费在线观看 | 国产精品视频一区二区三区 | 曰韩一级片 | av在线免费网站 | 国产视频中文字幕 | 欧美日韩国产三级 | 亚州成人 | 欧美三级在线看 | 毛片毛片毛片毛片毛片毛片 | 色www| 国产精品国产三级国产aⅴ浪潮 | 综合网av| 久久久黄色片 | av青青草 | 国产农村妇女aaaaa视频 | www.av在线视频 | 亚洲网站在线 | 韩国三级av| 日韩在线播放视频 | 午夜网 | 国产成人97精品免费看片 | 亚洲做受高潮无遮挡 | 精品成人av | 国产三级在线观看视频 | 国产成人午夜高潮毛片 | 欧美一区二区 | www.日本在线观看 | 亚洲精品久久久久avwww潮水 | 亚洲在线一区二区 | 中日韩毛片 | 日日夜夜精品视频免费 | 伊人久久免费视频 | 国产黄色片视频 | 日本精品在线视频 | 视频一区二区在线播放 | 中文字幕在线免费播放 | 日韩在线免费播放 | 在线视频a | 91国产视频在线观看 | 国产精品视频免费 | 国产精品久久久久久久久久久久久久 | 久久精品毛片 | 日韩在线不卡 | 中文一级片 | 亚洲 欧美 日韩 在线 | 中文字幕在线免费视频 | 小日子的在线观看免费第8集 | www.欧美在线 | 免费在线观看www | 国产情侣在线播放 | 欧美一区二区三区成人 | 久久精品视频国产 | 欧美激情一区二区三区 | 欧美激情自拍 | 欧美一区二区三区在线 | www.色婷婷 | 国产午夜小视频 | 久久99精品久久久久久国产越南 | 天天干夜夜骑 | 国产日韩在线播放 | 国产又粗又猛又黄又爽的视频 | 日韩精品视频在线免费观看 | 97色伦图片 | 国模一区二区 | 欧美色影院| 日韩av在线免费看 | 日日夜夜艹 | 激情视频网址 | 免费毛片网站 | 国产精品入口66mio男同 | 全部免费毛片在线播放高潮 | 国产午夜影院 | 日本不卡一区二区三区 | 免费特级毛片 | 成人免费黄色大片 | 另类ts人妖一区二区三区 | 亚洲iv一区二区三区 | 一区二区久久久 | 99久久婷婷国产综合精品草原 | 久久精品久久久久久久 | 综合久久99 | 九九九热 | 国产精品久久久久久久久借妻 | 在线黄网 | 成人三级在线观看 | av狠狠干 | 黄色小说网站在线观看 | 国产精品美女在线 | 精品免费在线观看 | 日韩一区二区在线播放 | 久久久午夜精品 | 日韩亚洲欧美在线 | 精品毛片一区二区三区 | 成年人小视频 | 波多野结衣之双调教hd | 国产美女一区二区 | 91精品久久久久 | 激情综合色 | 免费精品视频 | 久久最新网址 | 日韩成人中文字幕 | a级片在线观看 | 成人做爰免费视频免费看 | 在线欧美 | 中文字幕在线观看一区 | 欧洲黄色录像 | 国产麻豆视频 | 国产精品一级二级 | 五月天婷婷基地 | 国产乱码精品一区二区三 | 欧美一级特黄视频 | 福利视频免费 | 色一情一乱一乱一区91av | 日本亚洲精品 | 天海翼一区 | 亚洲精品视频免费在线观看 | 日韩精品一区在线 | 久草网在线观看 | 自拍偷拍中文字幕 | 美丽的姑娘观看在线播放 | 国产精品久久久久久久久久 | 欧美激情第二页 | aaa成人 | 免费在线观看毛片 | 伊人网在线 | 日韩欧美在线一区二区 | 在线播放一区 | 97在线免费观看视频 | av一区二区在线观看 | 波多野结衣一区二区三区 | 久久精品免费看 | 91一级片 | 三级视频在线播放 | 黄色一级在线观看 | 色天堂视频 | 女人黄网站 | 日韩黄色在线观看 | www.欧美在线 | 欧美视频在线一区 | 免费视频a | 日韩av在线免费 | 国产日韩欧美视频 | 免费黄色av| 国产v片 | 精品久久网站 | 激情视频一区 | 亚洲一区二区三区视频 | 免费观看的黄色网址 | 丁香在线视频 | 久久久久网站 | 日本a级在线 | 国产成人精品亚洲男人的天堂 | 日韩在线一区二区三区 | 国产乱码精品一区二区三 | 手机看片1024日韩 | 成人做爰免费视频免费看 |