出品/东四十条资本 

撰文/喜乐

这些年里很多庞然大物都开始倾颓，其中最多的表现就是申请破产。今天，一家拥有355年历史的公司也迎来了同样的命运。

Hudson’s Bay，世界上最早成立的公司之一，加拿大历史最悠久的零售商，成立于1670年，最近对外表示，公司已申请债权人保护，并计划重组业务。据其官方发言，公司“在付款能力方面面临重大挑战”，包括向房东和供应商付款，“如果没有额外的资金，将无法在未来几天内履行其员工工资义务。”

同样根据法官的裁决，截至2025年1月1日，Hudson’s Bay手头只有约300万美元现金，拥有约12.94亿美元的担保债务，包括3.15亿美元的贸易应付款（如商品品牌）、4.22亿美元的预备案担保债务和7.244亿美元的抵押贷款债务。

355年历史，公司庞大的档案曾被描述为仅次于梵蒂冈的档案，如今也仅存88家门店。

曾经真的很辉煌

Hudson’s Bay最早可以追溯到17世纪的皮毛贸易时代，据说当时是两名法国皮毛贸易商Mdard Chouart des Groseiliers和他的姐夫Pierre Esprit Radisson，为了反抗自己的祖国，向英国提供了一条通往皮毛财富的道路。

这也是这家公司定位高端连锁店的由来，公司最早用海狸皮交易。这两位皮草商顺利见到了查理二世国王，后者同意资助他们前往哈德逊湾寻找他们口中所描述的毛皮。

在1670年5月2日，查理二世将其垄断的300万平方英里的土地——面积是英国的十五倍——授予了Hudson’s Bay，同时哈德逊湾所有排水土地的垄断贸易特权和矿产权也交给了这家公司。

当皮草开始过时后，Hudson’s Bay又开始专注于批发，包括作茶、烟草、咖啡、酒，后面公司还涉足了石油和天然气。

Hudson’s Bay的历史有多辉煌呢？

在2007年，该公司成为联合国教科文组织世界记忆名录的一部分。2020年，为了纪念公司成立350周年，《加拿大历史》出版了一期专题特刊，专门探讨了公司的历史和持久遗产，例如，Hudson’s Bay在20世纪初的妇女权利运动中发挥了巨大的作用——它是少数几个女性可以在没有丈夫或监护人的情况下见面的地方之一。

在公司关于资本运作的发展历程中，美国房地产巨头Richard Baker于2008年以11亿美元的价格从已故南卡罗来纳州商人杰里·扎克的遗孀手中收购了该公司。2012年，公司以17美元/股的价格上市。

在之后，Hudson’s Bay的发展进入下坡路，尤其是其在欧洲的扩张，同时公司也陆陆续续地抛售资产以断臂求生。比如2017年，公司以8.5亿美元的价格将Lord&Taylor在纽约的旗舰店出售给了办公空间租赁公司WeWork。2019年，又以1亿美元的价格将旗下部门Lord&Taylor全数出售给时尚订阅服务公司Le Tote。

2019年第三季度，Hudson’s Bay净亏损2.26亿美元，远高于一年前的1.61亿美元。次年公司对外传达了欲私有化的计划，不过收到了多家股东的反对，其中加拿大投资公司Catalyst通过购买公司股份表示反抗，该机构以出价每股10美元的行为企图阻止公司的私有化计划，Catalyst拥有Hudson's Bay约17.5%的股份。

Catalyst并不是唯一反对私有化计划的HBC大股东。总部位于Connecticut的Land&Buildings股份有限公司拥有该公司超过1100万股股份，持股超过6%，同样也对该计划提出了强烈批评。

不过在2020年3月3日，Richard Baker（哈德逊湾公司州长兼执行主席）领导了一组现有股东，包括私募股权公司Rh?ne Capital，还是以19亿美元的现金交易完成了Hudson’s Bay的私有化。

手头只剩约300万美元现金

如文首所提，跨过了355年历史长河的Hudson’s Bay越发凋零，截止到2025年1月1日，手头也只剩下约300万美元的现金。

为了转型，公司并没有一个完整且有秩序的计划，公司零售战略集团的联合创始人Liza Amlani曾告诉加拿大媒体：“商场没有顾客，却有过多的降价，产品横七竖八。内部混乱，团队甚至都不知道加拿大客户要的究竟是什么。”

Liza Amlani的话并非空穴来风。据了解，公司曾在2021年至2022年期间“推行了一项激进的电子商务扩张战略”，期间雇用了500名员工，各项费用耗资1.3亿美元。

但到2023年，公司又开始通过减少劳动力和营销预算来削减成本，其中总计节省了1亿美元。同时它还出售了宝贵的租赁权，并将收益再投资于零售业务，并调整了商品种类和促销活动，试图扭转局面。尽管这些举措提高了公司的毛利率，然而销售额仍同比下降了30%以上。

2024年，Hudson’s Bay在母公司HBC收购了美国连锁百货Neiman Marcus Group，并为此在垃圾债券市场上融资20亿元后，分拆成一个独立实体。该交易将Neiman Marcus及其Bergdorf Goodman子公司与Hudson’s Bay的高端百货商店连锁Saks Fifth Avenue合并为新成立的Saks Global公司。

据当时的一份声明称，Hudson’s Bay成为独立的企业，拥有自己的门店、在线平台TheBay.com、一个价值20亿加元（约合14亿美元）的零售资产组合，以及 “大幅降低的杠杆率和增强的流动性”。

然而现实是这加剧了哈德逊湾的困境。3月初，Neiman Marcus的一些员工被解雇。

今年早些时候，公司还曾试图对部分或全部资产通过信贷进行再融资，以提高流动性，但潜在的贷款人最终还是表达了不愿意。根据公司向法官提交的文件，在截至1月31日的一年里，Hudson’s Bay的净亏损约为3.297亿加元（约合美元2.29亿美元），息税折旧摊销前利润约为负6790万加元，总净资产约为37亿加元（约合美元25.65亿元），总负债约为32亿加元（约合美元22.18亿元）。

在申请破产时，首席执行官Liz Rodbell将公司发展不顺的原因归结为，“贸易战的威胁和实现造成了巨大的市场不确定性，影响了我们完成这些交易的能力。”此外，公司还表示，正在探索几种战略选择来加强其业务，但并表示不会做出承诺。

Rodbell希望，总部位于美国的投资管理公司Restore Capital和其他贷款人周五的1600万美元预付款和承诺，旨在提供临时债务人持有融资，将有助于海湾度过动荡。该公司表示，希望在未来几天获得额外融资。

但看上去，资本不太像是会为一个拥有历史意义大于资本收益的昔日巨兽买单。