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主题:洽洽食品:不断成功推新品是生命力来源

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洽洽食品:不断成功推新品是生命力来源

  我们的观点:不断成功推新品是公司生命力来源

  (1)预计全年薯片业务收入3-3.5亿元左右,但目前判定薯片能否成为公司第二支柱产品,为时尚早,不过相比公司其它产品,已是明显进步,我们需要时间等待产品推广和薯片副品牌培育。公司目前已有第二代、第三代薯片产品陆续推广,期待明年40%以上高毛利率产品脆脆熊的表现,明年或将迎来薯片盈利的一年。

  (2)下半年马铃薯粉价格有所缓解,从14000元/吨高位下滑至9000元/以下,目前喀吱脆毛利率已回升至25%左右。若价格波动继续较大,公司未来将采取冷库形式低价采购原料平滑成本波动。(预计明年种植面积下降,马铃薯粉价格或高于今年下半年,产品不提价的情况下,喀吱脆毛利率想站稳30%的毛利率或有一定难度。)

  (3)葵花籽未来收入和毛利率可保持稳定增长,毛利率维持28%左右,收入是GDP增速3倍。

  (4)我们之前担心的县乡渠道精耕问题,今年已取得进展,预计全年收入4亿元,而去年仅2亿元,明年县乡渠道收入有望继续增加,未来预计可占公司收入的30%以上。

  (5)盈利预测与估值:预计11-13年销售收入分别为27.3亿元、37.8亿元和48.1亿元,股本全面摊薄后,对应的EPS分别为0.70元、1.04元和1.38元,当前26.4元股价对应2012年的PE为25.3倍。由于公司新品可借助葵花籽渠道,实现渠道完全共享,未来新品推广成功概率高,可迎来快速增长,给予2012年30倍PE,一年内目标价为31元,给予“买入”评级。
  (来源:广发证券)

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