88%和96%，这是武汉中商集团（000785）和中百集团（000759）最近一次股东大会上所提交议案的否决率。高票的结果，则是将两企业长达一年多的重组计划打回原点。

　　未来的路要怎么走？中百集团董事长汪爱群笑称“各奔前程”。

　　但前程如何奔？ 12月21日，在中百集团召开的第三次临时股东大会上，董事长汪爱群透露，公司将加快在生鲜物流方面的布局，利用物流网络的扩张，在未来2-3年内，将辐射半径开拓到临近的河南、江西等省份。

　　“中百再度强化物流布局，说明其急需要挽回投资者正在丧失的耐心，”一位长期关注中百的分析师指出，在这种尴尬的局面中，中小股东已经颇不耐烦，中百需要新的业绩发展计划来鼓舞士气。

　　值得注意的是，前不久中百将旗下控股子公司山绿农产品公司51%的股权以8877万元的价格出让。山绿农产品是中百2011年刚收归旗下的，被寄予“打造冷链物流”的厚望。这不禁让人对中百复兴的期望打了折扣。

　　曲折的重组

　　2011年4月14日，包括鄂武商A在内，武商联旗下三家上市公司同时停牌。其目的是启动成立以来，最大规模的重组，以解决三家零售业上十个公司的同业竞争问题。

　　历时一年8个月，中百和中商分别停牌4次，而其间，共提出三个重组方案，但均未获得股东大会通过。而最新的吸收合并方案，更是被高票否决。

　　方案的流产或许与中百股权过于分散有关。根据目前的持股比例，武商联对中百持股比例仅为10.17%，而浙江民企新光集团经过近两年的举牌增持，其持股比例已达到10.22%，跃升为第一大股东。

　　武商联保住控股权的方式，是与武汉华汉投资管理有限公司及与一致行动人武汉中鑫投资股份有限公司三方持股合计12.88%。如果加上潜在的一致行动人武汉地产开发投资集团有限公司，则持股比例上升为16.823%。

　　“但相对于其他大型国企来说，这种股份配比仍然显得分散”，上述分析人士指出，如果涉及到关联股东需回避的各种议案，新光在其中的话语权会大大增强。

　　事实上，这种尴尬已经显露出来。最新的吸收合并方案中，新光控股通过网络投了反对票，也成为此次合并方案无法通过的重要原因之一。

　　在这种反反复复的局面下，中小股东的耐心已经丧失。在当日召开的股东大会上，不少股东当场向汪爱群发难，“这个重组不要再继续了。”

　　生鲜物流的短板

　　或许是为了挽回投资者的信心，中百祭出强化物流的计划安抚中小股东。汪爱群透露，公司将加大在生鲜物流方面的投入，弥补公司的短板。

　　汪的说法并非空穴来风。在中国零售板块上，中百集团为华中区域规模最大、网店最多的商超企业。而支撑其发展至今的，则是其在物流方面的投入。

　　早在2003年，公司率先在武汉吴家山投资兴建一座建筑面积达5万平方米的物流配送中心，其承担着此后中百数百家超市门店的日常配送外，还可向第三方提供6000-8000个品种配销。这种优势让中百的扩张速度迅猛，也成为其他超市无法复制和比拟的优势。

　　然而，这种“勋章式”的硬件配套却有其硬伤。上述分析师指出，看似光鲜的物流体系中，生鲜却一直是一块短板。比如，当天每斤卖20元的红提，到第二天就卖到了29元，这种波动的价格，极大打击了消费者的购买信心，影响了中百的经营模式和盈利模式。

　　对此，中百集团总经理张锦松并没有否认，其坦言：“中百的生鲜产品大都是与供应商合作的方式供给，大部分由供应商自己入场铺货销售，中百对这些产品的品质、价格等方面并无话语权。”

　　汪爱群也解释，中百的定价机制中，有40%左右的产品低于同业，40%左右持平，而20%左右高于同业，“但一些关键的、能赚人气和形象的产品，与供应商谈判权的丧失，影响了中百的形象。”

　　面对这种局面，中百的计划是加快在物流方面的布局。截至目前，中百已建成吴家山和汉鹏、汉阳、阳逻物流配送中心和新建江夏生鲜物流配送中心，“下一步，公司还将建成咸宁、浠水、恩施、襄樊四个分配送中心。”汪爱群表示。

　　对于转让山绿公司51%股权一事，汪爱群解释：“公司投建的武汉中百生鲜物流配送中心项目一期工程已经交付使用，可完全支撑公司现有网点和未来新开门店的生鲜配送需求，因此山绿公司的冷链资源形成富余。”

　　这种布局的利好，则将直接反映到公司在生鲜产品采购方面的变化中来。张锦松介绍，在春节前后，约有20多家门店的生鲜产品都将由集团进行统一采购，而在明年年初，试点范围将扩大至100多家。

　　中百还在试图扩展业务版图，汪爱群透露，中百将采用物流先行的方式，辐射河南南部和江西北部市场。

　　未知的尴尬

　　不过，面对着全新的竞争环境，中百能否一举改变生鲜产品方面的短板，还很难说。

　　“以国内商超新秀永辉来说，其门店基本可以做到从开业到闭店，所有生鲜产品都是新鲜的。”上述分析人士指出，中百目前的发展速度，将难以达到这种水平，对其市场占有率会带来一定影响。

　　股权的分散将是中百需要跨越的另一个障碍。

　　根据证监会的要求，武汉市国资委旗下三家零售上市企业，存在很大的同业竞争问题，证监会明令要求其进行重组。“我们甚至被要求，如果三企业无法重组，三家上市公司将无法在资本市场进行配股、增发等融资事宜。”汪爱群也无奈的表示，此外，武汉市还将有诸多的企业今后要上市，这都必须按照证监会的规则来。

　　但重组方案三度被否，今后到底该怎么办，对中百来说还是个未知数。而新光控股的步步紧逼，对其今后的各项决策都将影响中百的全盘发展。

　　此番三进宫的重组计划中，新光对方案并未投赞成票，已展现出其对中百未来各项决策的影响力。上述分析人士指出，“而今后股权的分散，有可能影响中百的全盘发展计划。”

　　对此，汪爱群则解释，此前解决鄂武商（000501）的要约收购事件，武商联已经没有多余的资金再来增持中百的股份，但其最终控制人为武汉国资委。无论是从中百的业态成长性，及企业对武汉市政府的重要性来说，其都不会放弃对中百的控股权。
　　（来源：21世纪经济报道 记者 陈红霞）