素以激进风格著称的泰禾集团，在今年年初继续上演疯狂拿地戏码的同时，也展开了同样需要巨量资金的商业地产布局。

　　然而，就在集团层面资金吃紧之时，作为多年不离不弃的股东—京域投资管理有限公司、金锐投资有限公司、富利康投资管理有限公司却宣布离场，退出这场快速扩张的游戏。

　　泰禾集团8月13日晚间发布公告称，上述三股东已于今年5月至8月期间，合计减持占公司总股本5.07%的股份。本次减持后，上述三股东将不再持有泰禾集团股份。

　　记者发现，此三股东减持股份金额亦属近三个月内行业最高。

　　不过，泰禾集团董秘洪再春在接受记者独家采访时表示，泰禾资金来源比较多元化，能够较好保证项目发展的资金需求。三家老股东减持也都在泰禾股价低位进行，对公司影响亦属不大。

　　泰禾急速扩张

　　来自Wind资讯的数据显示，2014年前四个月，泰禾拿地总金额高达131.21亿元，占去年全年拿地总金额176.80亿元的74.21%。

　　如此激进的扩张策略带来的财务压力，已明显反映在其报表上。

　　根据泰禾2013年年报，公司总负债达306.04亿元，占总资产356.95亿元的比例高达85.74%。其中，短期借款项目期末余额较期初增长1438.93%。年报解释，主要原因为向金融机构及控股股东借款所致。长期借款项目期末余额，也较期初增长131.49%，系本期向金融机构借入借款增加所致。

　　同时，公司经营活动产生的现金流量净额又较上期减少106.38亿元，主要因本期支付的土地款增加。

　　在楼市下行、资金链紧绷的趋势下，多数房企都选择勒紧腰带度日。但泰禾集团却反其道而行，除了拿地迅猛，还展开了需巨额资金支持的商业地产布局。

　　今年7月底，泰禾集团宣布在福州推出一个超过150万平方米的商业综合体，3至5年内，更要在全国布局15~20个泰禾广场。债务压力如此巨大的泰禾集团如何能做好平衡?

　　洪再春向记者表示，泰禾资金来源比较多元化。目前，泰禾在住宅地产和商业地产方面都已形成丰富的产品线，精准的区域布局和良好的产品结构可以保证房地产业务持续快周转。

　　洪再春认为，进军商业地产是泰禾集团非常重要的战略举措，在住宅地产波动风险加大、市场竞争日趋激烈的行业背景下，加码商业地产不仅能降低公司运营的风险，同时还能保证公司的长久运营能力。

　　在此基础上，易居研究院分析师严跃进对于商业地产的布局也提示了风险。他对《投资时报》记者分析称，去年激进拿地的房企，在今年若要保持运行平稳，关键是要确保资金面宽裕。如果有较好的自有资金支持，依然可以在高负债的基础上进行项目的开拓，但以赌注的方式进行投资容易栽跟头。

　　严跃进表示，尤其在商业地产项目泡沫出现的过程中，盲目投资有极高的风险。因为目前实体经济疲软，未来商业项目的租赁和出售都容易受到市场的排斥。

　　老股东低位减持

　　就在泰禾集团需要举全公司力量扛鼎之时，作为集团多年的股东—京域投资管理有限公司、金锐投资有限公司、富利康投资管理有限公司却宣布，退出这场快速扩张的游戏。

　　泰禾集团8月13日晚间发布公告称，公司股东京域投资管理有限公司、金锐投资有限公司、富利康投资管理有限公司，于5月27日—8月12日期间，通过大宗交易平台分别减持公司股份2356.64万股、2000万股、796.33万股，减持股份合计占公司总股本的5.07%。本次减持后，上述三名股东不再持有泰禾集团股份。

　　泰禾集团2013年年报显示，泰禾集团除第一大股东泰禾投资持股比例为79.57%以外，京域投资管理有限公司、金锐投资有限公司、富利康投资管理有限公司分别以2.32%、1.97%、0.78%的持股比例位列十大股东的第二位、第三位和第五位。

　　记者据Wind数据分析发现，此次泰禾集团遭减持4.58亿元，这一金额位居近三个月遭减持的房企之首，被减仓市值差几乎相当于排名第二位公司的两倍。而且，三股东减持时点微妙，正是紧随泰禾疯狂拿地之后的5月。

　　熟悉资本市场运作的业内人士向记者介绍，这三家股东是2009年7月30日泰禾集团(原福建三农)实施股权分置改革时就有的法人股东，2013年10月15日已全部限售解禁可以上市流通。其间，公司股价一度在12元/股上方，但相关股东并未有减持行为。考虑到泰禾集团近期股价处在低位，估值并不高，在目前这个点位减持，有相当一部分可能是出于税务安排考虑。

　　洪再春认为，目前公司处于快速发展阶段，这3家股东出于自身财务运作需要进行了减持安排，并不是不看好泰禾集团未来的发展。这对泰禾集团不会有什么不利的影响。

　　严跃进分析称，从扩张角度看，今年整个土地市场降温，拿地成本比较低。如果资金保障到位，那么扩张是利好成本的动作。今年整个资本市场极度厌恶高杠杆和大举扩张的企业模式，所以对于房企来说，需要把步子放缓。

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　　三个小伙伴的前尘往事

　　京域投资管理有限公司、金锐投资有限公司、富利康投资管理有限公司与泰禾集团渊源颇深，是2009年泰禾集团(原福建三农)实施股权分置改革借壳上市之初就有的法人股东。在福建泰禾投资有限公司重组S*ST三农(000732.SZ)前夕，这三家公司先后入股成为S*ST三农股东。

　　2008年12月，西安腾兴科技发展有限公司所持有的S*ST三农法人股796.33万股被法院裁定拍卖，富利康成功竞买，完成过户后成为其第四大股东。

　　2009年3月30日，福建金锐投资有限公司通过协议受让公司股东上海蓝银投资管理有限公司持有的2000万股法人股，占公司总股本的10.08%，成为公司第三大股东。

　　2009年6月11日，上海金威将所持S*ST三农2356.64万股股份以4047.7万元全部转让给京域投资。股权转让完成，京域投资将持有S*ST三农法人股2356.64万股，占总股本的11.87%，成为第二大股东。
　　（来源：《投资时报》记者：杨秋波）