基金2008年二季报显示，昔日主流板块金融地产被防御性板块取代，继煤炭和医药之后，商业零售板成为基金的第三大“超配”板块。
　　无论是曾经造就大批资本牛人的苏宁电器，还是刚刚上市的超市连锁店——步步高，可以说，几乎所有的商业股在二季度都被基金大幅增持，但是，基金与部分商业个股当属“短期邂逅”，比如基金二季度增仓奥运商业股“代言人”王府井约3.5亿元后，7月份就卖出3亿元。

　　基金二季度加仓9亿

　　在系统性风险下，上半年，商业百货板块并未躲开灭顶之灾，下跌幅度不小，只是稍好于同期大盘的表现。有统计数据显示，上半年商业百货板块整体下跌42%，同期大盘下跌幅度为48%。

　　但是，或许是历来利润迅猛增长的商业零售恰恰因业绩增长放缓提前释放了风险，使得基金在二季度加大了商业零售的青睐。据国金证券统计数据显示，基金在二季度“超配”了三个板块——采掘业、医药、商业零售，分别增持2.38%、0.86%、0.44%。从上述数据不难看出，商业零售位列基金二季度增持榜的第三名，包括天治优选、招商成长、建信久恒、华宝成长、富国天博和国投成长等基金在二季度均在增持。

　　Topview显示，4月1日至6月30日，基金在整个二季度买入商业百货9.0559亿元，保险机构净买入金额也有3.204亿元，百联股份、王府井和东百集团分别流入资金3.572亿、3.501亿和3.052亿元；而净卖出金额最多的为香溢融通，高达11.934亿元。

　　而奥运商业“代言人”——王府井毫无疑问地成为商业零售板的“缩影”，受到游资和基金热烈追捧，上半年下跌幅度仅约30%，二季度基金大举买入王府井。

　　但是，颇为耐人寻味的是，随着奥运会的临近，王府井成为机构抛售最大的空头品种。基金逐渐抛售王府井，与游资做起了短线搏杀。数据显示，从7月1日至7月23日，基金净卖出王府井3.03亿元。截至7月23日，机构持有王府井仓位比例由7月初的78.7%下降到74.3%，而两周时间散户股东人数迅速增加6095人。

　　商业零售板已被基金认可

　　在基金公布的2008年二季报中，基金重仓股在行业配置上发生实质性逆转，大市值的主流板块金融地产和有色被基金调配成小市值的医药和商业股，以此辅助煤炭板块配置。多位基金经理直白地表达了对商业百货股的看好 。

　　“本基金在4月底市场短期反弹后较大幅度降低了股票仓位，降低了房地产、黄金、钢铁、信息技术、造纸行业的投资权重。随着股价快速下跌，在2季度末开始逐步小幅增仓，根据行业景气趋势和成长性预期，增加了磷化工、商业、食品、医药等行业的配置。从投资效果来看，较为及时的资产配置调整使得本基金在2季度损失相对较小。”华夏成长基金经理巩怀志在报告表示。

　　巩怀志表示，2008年3季度，华夏成长将保持煤炭、商业连锁、食品饮料、磷化工等稀缺资源及消费服务行业的较高比例配置，同时争取适度把握银行、地产、钢铁、航运、造纸等周期性行业的波段操作机会。

　　从业绩表现来看，华夏成长上半年采取较低的仓位运作，半年亏损27.2%，今年排名第11位。据二季度报告显示，华夏成长仓位由76.09%下降到64.19%，而武汉中百出现在其十大重仓股中。同时，华夏系基金的华夏平衡和华夏回报也增持了商业零售板块，苏宁电器更是成为这两只基金的十大重仓股。

　　高估值下的机会

　　不过，尽管系统性风险大幅释放，与医药板类似，目前商业板块也是估值相对偏高。据申银万国统计，截至本月初的统计，商业板块中的三大类别家电、超市、百货的2008年动态PE分别为24倍、30倍和29倍，整体动态PE平均值为28倍。

 　　值得注意的是，今年分析师不断调低上市公司预期业绩增长幅度，已经从60%下调至20%，不断降低的盈利预期让市场悲观情绪扩大，而历来利润迅猛增长的商业百货恰恰因业绩增长放缓提前释放了风险，得到了分析师的看好。“目前商业百货的估值整体趋于合理。”

　　“总体而言，下半年总体投资策略基本为，趋势性配置超市，选择性持有百货，坚定买入苏宁电器！”申银万国商业百货分析师金泽斐认为，下半年趋势性投资机会和价值性投资机会将共同见证零售业的防御性特征。

　　在18家重点跟踪的商业百货上市公司中，金泽斐预测18家公司中报销售收入平均增长28%，净利润平均增长50%，美克股份、苏宁电器和小商品三家公司业绩增长更是高达90%以上。

　　对于武汉中百、银座股份和合肥百货区域性百货股，金泽斐给予“增持”评级，而给出大商股份、百联股份和王府井“长期持有”评级。
　　（每日经济新闻 记者 巩万龙）