2003年2月24日周一的早晨，阿霍德宣布他们在“美国服务”美国附属店的清算报表中发现帐目异常，形成5亿美元的通胀利润。国际市场为之震惊。与此同时，可能存在的欺诈行为和更深层次的清算异常也在其阿根廷附属店迪斯科SA出现，这已引发了公司2002年的主要问题，导致了阿霍德继1973年以后的首次净损失。 　　在这样特殊的情况下，我们按时间把事件进行编排，以便对作为全球领先的国际零售商之一的阿霍德的地位发生动摇的原因进行深入的思考。 2003年2月24日，周一 　　阿霍德曝出发现其清算报表中的帐目出现异常，并宣称净收入“会远远低于2002年12月29日做出的年底预计”——估计会冲破5亿美元。国际市场为之震惊。公司被迫承认他们已在其附属美国食品服务公司发现帐目异常，并需对2001财政年度和2002财政年度前3季度的收入虚报作出再次重申。这个“荷兰巨人”在年内已遭受一连串的坏消息，加上自1973年以来的首次净损失的打击后，这样的一个曝光实在令人担忧。 　　而后，公司又宣称其在荷兰的附属店迪斯科已接受来自法院的会计清算、特定交易合法性和清算处理的调查。因为调查还在进行，所以阿霍德目前无法对事件产生的全部财政影响做出量化。 　　随后，阿霍德在纽约股票交易所的的股票价格在几小时内下降了超过62个百分点。市场分析家鉴于阿霍德不断上升的债务水平、2002年度低迷的组织发展和投资者交易信心的减弱，开始对公司的前景做出考虑。面对这样的情形，公司迅速宣布已从某银行财团取得10亿欧元（29亿美元）的紧急信贷担保，以确保资金的流通。事件的发展也引起了欧洲公司管理层新的恐慌——他们说荷兰政府当局至今还没有任何人表示对此类调查事件做出负责。 阿霍德的董事长和执行总裁Cees van der Hoeven和财政主管Michael Meurs已递交了辞呈，并会在目前问题得到妥善处理后离职。公司延迟了原定于2003年3月5日的全年运作结果的宣布。 2月25日，周二 　　经过这一系列喧嚣的事件，公司的股票价格继续下降，相比周一，已丧失了近2/3；公司的股票份额又下降了7.8个百分点，当日收盘时已达3.31欧元。国际舆论已在考虑究竟是什么原因破坏了阿霍德的零售王国。没有新的宣布和重大的发现产生，但是事件的覆盖面已波及到全球的交易压力上。阿霍德管理董事会主席Henny de Ruiter在一个分析家会议上坦言：“此时此刻，我们并没有出售大型企业和分解公司的打算。” 2月26日，周三 　　美国证券交易委员会开始一项“对阿霍德美国食品服务公司和事件相关问题”的调查。位于曼哈顿的美国律师事务所同时也着手他们的调查。 　　阿霍德在阿姆斯特丹股票交易所的股票价格又下降了14个百分点，收盘时达到2.83欧元。这表明，自周一的爆炸性事件发生以来，损失已达75%。 　　在捷克共和国，布拉格股票交易所临时暂缓对阿霍德的交易限制。 　　同时，公司宣布其下属的ICA集团，这一斯堪的纳维亚的最大的食品零售企业并不会因为收入虚报而受到影响。ICA阿霍德的清算仍会按瑞典的原则进行。 2月27日，周四 　　阿霍德新获31亿欧元的贷款，保证了它短期内的资金流动，并为重申清算报表赢得了时间。贷款由一个拥有5家银行的集团提供，包括：ABN-AMRO, Goldman Sachs, ING, J.P. Morgan 和 Rabobank。银行家们称，他们相信阿霍德会对现有的信贷负责，但后者必须在周一的事件后对近期资本市场的新一轮交易作出妥善安排，以确保这段非常时期内的资金流动。 　　阿霍德被迫曝出阿根廷企业可能存在清算异常的第5天，迪斯科的执行总裁，财务总监和其他的两位董事在周四辞职。阿霍德在当日新闻中宣布有关方已完成上述在迪斯科的调查，结果显示对阿霍德的财政状况“无实质影响”。 　　在阿根廷企业经营管理的改组过程中，Alfredo Garcia Pye，现任阿霍德圣伊萨贝尔公司驻秘鲁经理，被指定为迪斯科的新任执行总裁；Pieter de Nooij，现任阿霍德拉美支助集团成员，被指定为新任财务总监。总之，在迪斯科的荷兰管理队伍要在阿霍德的商业原则下，对公司提供积极的支持，执行有效的控制，确保绝对的服从。声明发表后，阿霍德的股价增加了26%，在周四以3.52欧元的价格收盘。 2月28日，周五 　　美国有传闻说，阿霍德的美国食品服务附属公司可能对其市场主管Mark P. Kaiser和销售主管Tim Lee进行停职。而美国食品服务主管James L. Miller和财务总监Michael Resnick仍继续任职。然而一份管理层发放至雇员的备忘录中却称“多于1人”已被停职，“在这个关头，我们不能做得太特殊”。而管理层并不相信美国食品服务公司的清算异常中包含偷窃行为。 　　据透露，早在阿霍德周一对外宣布收入虚报之前，他们已向联邦检举机构递交了“自行报告”，列明了国内调查获得的证据。 　　风暴也同样降临在Cees van der Hoeven先生身上，因为荷兰的监督机构Sobi已向荷兰的公诉机构提供了一项案例，声称他们怀疑Cees van der Hoeven是“一个挪用资金的同谋”，或者“策划了盗窃财产”。该断言是在联系去年阿霍德和Velox零售资产间的一系列事件，包括阿霍德的合资伙伴与迪斯科S.A公司的关系以及某种股票交易的操作方法后得出的。 3月3日，周一 　　针对长时间不向股东通报有关清算异常状况的批评，阿霍德做出自辩。根据《财富时代》杂志的消息，集团在告知投资者的几天前已向证券调整署就事件本身做出承认。而在公司开展国内调查之前的2月21日，荷兰一家报社也在一封匿名信中收到了相关消息。在帐目丑闻打击集团股市的报道发出之前，事件曝光的时间选择对于确定阿霍德行政人员是否在公司内部进行非法的股票交易十分关键。 3月4日，周二 　　荷兰金融市场监督机构AFM的主席Arthur Docters van Leeuwen指出：“阿霍德上周一仅对交易所进行清算异常通知的行为并没有实质性地违反曝光原则。” 然而，股票交易公司Euronext宣称，他们仍会就阿霍德的行为是否违反曝光原则的问题进行为期数月的调查。同期，美国有报道称阿霍德已协议向美国美国公证处提供大量起自1999年以来的国内文件。 3月5日，周三 　　困境中的阿霍德已存在20亿美元的信贷冻结。他们已就申请31亿欧元的（29.2亿美元）的新的信贷资助做出商议，希望能在两个月内完成。他们强调会承担所有的财政义务并及时做出偿付。而任何收入的变更都会潜在的危及到他们对相关银行机构的利息支付能力。 3月6日，周四 　　忽略某些财政情况的不确定性，阿霍德证实他们已从一家银行集团新获了31亿欧元（29.2亿美元）的信贷。据管理董事会主席Henry de Ruiter说，此信贷是稳固公司财政状况的重要因素，会被用于偿还债务和支持公司的“运营资金”。 　　信贷的第一部分款项可以很快落实，，但第二部分要取决于阿霍德截至1月31日审计财政报表的递交。如果公司在最后期限内仍未做出反应，第一部分的款项也会落空。阿霍德宣布，由于新的信贷项目，他们会削减2002年的期末股息。 　　同时，根据FT的报告，乌拉圭的高级法官表示他有意支持国际警察对阿霍德原行政官员Cees van der Hoeven和Michael Meurs提起诉讼，要求其对全球食品集团和拉美合作伙伴之间的股票交易的有关问题做出解释。Pablo Eguren法官正对去年8月荷兰公司用于购买迪斯科——阿霍德国际100%股份的4.92亿美元做出调查。 3月7日，周五 　　为了确保能在周四规定的最后期限内取得信贷，阿霍德把他们的主要零售资产作为抵押。包括：巨人食品，Stop&Shop,在美国的BI—LO连锁和荷兰艾伯特·黑金网络旗舰店。贷方希望阿霍德能在发放一半贷款之前出示作为抵押的每一家食品连锁2002年的审计财政结果；另外他们还需递交截至6月30日的公司帐目的审计结果。 　　阿霍德表示对提供有关审计信息（如巩固ICA阿霍德和多种其他合资企业的决定）存在困难，而调查人员现在也已认识到这一点。 　　同时，南美的舆论指出，家乐福可能对收购阿霍德在当地出售的资产很有兴趣，特别是阿根廷的迪斯科公司和巴西的Bompreco公司。 对当前状况和未来前景的估价 　　2月24日（周一）至28日（周五）的5天对阿霍德（和阿霍德的股东）来说是一段可怕的时光。信心动摇，股价跌落，公司的前途被做出疯狂而残酷的揣测。财政异常的反应是惊人的——公司眼见着自己的名誉在短短几天内摧毁。使人震惊的是，这一系列事件是发生在一贯以来都保持着很好声誉的行业上。 　　阿霍德是一个拥有强大资金流动和银行支持的颇具影响力的零售商。公司现任执行总裁和财务总监会在当前的危机获得某一程度的解决后自动离职；而后公司可能会廉价出售一家或多家在拉美和亚洲的非核心企业以博取贷款方的欢心。阿霍德对稳固和扩张它的全球性王国的雄心事实上已慢慢冷却。他们一再重申他们会继续贯彻2002年11月提出的债务缩减计划，而这一计划着重于组织的发展和非核心资产向自由资本的转化。然而本周以后，阿霍德可能廉价出售比初始计划更多的珍贵资产。 　　塔斯科和家乐福是收购阿霍德在泰国、印度尼西亚和马来西亚公司的潜在投标者。在南美，即使不考虑阿根廷目前的经济形势，阿霍德也不可能为类似迪斯科的零售企业找到一个买家。然而收购Bompreco却是家乐福或沃尔玛在巴西推行扩张计划的有力筹码。阿霍德是否乐意廉价出售这样知名的企业完全取决于它的债务人对其产业长期稳定性的信任程度。 塔斯科：潜在买家1 　　英国的《星期日报》在3月2日称：英国最大的食品商塔斯科正考虑出资100亿对阿霍德资产进行投标。据报道，塔斯科的市场主管Tim Mason和财政主管Andrew Higginson最近正对阿霍德进行资产评估，准备在本周内向执行总裁Terry Leahy做出汇报。 　　虽然这样的投标会导致塔斯科退出和国内竞争对手随夫维的持续竞争战，但是，从阿霍德获得某些主要资产，诸如荷兰超市业和美国超市连锁会立即推动塔斯科在世界舞台上与沃尔玛和家乐福平起平坐的进程。今日早晨，塔斯科声称他们并未对有关公司活动的思考做出过任何评论，因此对报道所言表示“吃惊”。 　　以下是同时存在阿霍德和塔斯科商店的国家中有关二者的一些数据对比。 阿霍德/塔斯科（2002） 国家 业态 商店数量 销售额（欧元） 市场份额 捷克共和国 大卖场，超市/ 209/ 9.93亿/ 10.3%/ 大卖场，百货店 17 6.27亿 6.5% 马来西亚 超市/ 41/ 9900万/ 1.3%/ 大卖场 3 2800万 0.4% 波兰 大卖场，超市/ 179/ 7.82亿/ 2.5%/ 大卖场，超市 77 9.52亿 3.0% 斯洛伐克 大卖场/ 12/ 1.05亿/ 2.7%/ 大卖场，百货店 17 3.14亿 8.0% 泰国 超级商店,超市/ 51/ 2.89亿/ 2.4%/ 大卖场,便利店 50 14.87亿 12.2% 家乐福:潜在买家2 　　家乐福也是阿霍德一些零售资产(尤其是在南美地区)的潜在投标人,虽然他们对阿霍德在中欧的几家大卖场也颇有兴趣.家乐福和阿霍德在一些国家中都是竞争对手，如今这个荷兰巨人的受挫当然受到家乐福的热切关注。然而法国零售商却被禁止进入阿霍德的部分商业网络，因为在一些国家（如西班牙）的收购活动肯定会受到国内反托拉斯委员会的调查和剥夺。 家乐福可以考虑投标的国家如下表： 阿霍德/家乐福（2002） 国家 业态 商店数量 销售额（欧元） 市场份额 阿根廷 大卖场，超市，虚拟商店/ 245/ 20.3亿/ 15.7%/ 便利店,大卖场,超市 451 15.1亿 11.7% 巴西 大卖场,超市,社区店,书店/ 142/ 13.02亿/ 2.7%/ 大卖场,超市,便利店 267 36.71亿 7.5% 智利 大卖场,超市/ 78/ 5.26亿/ 6.6%/ 大卖场 4 1.35亿 1.7% 捷克共和国 大卖场,超市/ 209/ 9.93亿/ 10.3%/ 大卖场 8 3.04亿 3.1% 印度尼西亚 超市/ 21/ 3500万/ 0.2%/ 大卖场 10 2.45亿 1.4% 马来西亚 超市/ 41/ 9900万/ 1.3%/ 大卖场 6 2.50亿 3.2% 波兰 大卖场,超市/ 179/ 7.82亿/ 2.5%/ 大卖场,超市 67 8.18亿 2.6% 斯洛伐克 大卖场/ 12/ 1.05亿/ 2.7%/ 大卖场 4 8700万 2.2% 西班牙 大卖场,超市,便利店,付现店 694/ 20.24亿/ 3.5%/ 大卖场,超市,折扣店,虚拟商店,付现店 2802 114.13亿 19.9% 泰国 超级商店,超市/ 51/ 2.89亿/ 2.4%/ 大卖场 17 3.80亿 3.1%