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一、商业地产将呈现出阶段性、 区域性相对过剩局面 ........................................................ 6

（一）、目前商业物业供给整体未偏离均衡，但电商分流加剧 ................................... 6
（二）、受四万亿刺激， 08-12 年商业物业大量开工， 12-16 年竣工面积激增 .......... 7
二、未来商业地产强者愈强， 体验式业态、 儿童业态、全渠道转型是大势所趋 ............. 10

（一）、商业地产将进入总量过剩，去粗取精的阶段 ............................................... 10
（二）、体验式消费是商业地产的发展趋势 .............................................................. 12
（三）、儿童消费业态是商业地产新一轮增长的驱动因素 ........................................ 13
（四）、 推进全渠道是商业地产拥抱互联网的唯一选择 ........................................... 14
三、万达集团发展历史 - 战略领先，互惠共赢 ................................................................... 15

（一）、万达集团五个阶段 ....................................................................................... 15
（二）、万达商业地产四代产品 ................................................................................ 16
（三）、万达地产的优势 ........................................................................................... 18

1 、物业开发过程中具备强大的资源支持和执行力 .......................................... 18
2 、领先的订单地产模式， 大大降低了物业空置率 .......................................... 19
3 、长期培育积累庞大品牌库 ........................................................................... 20
4 、万达地产作为集团产业布局的核心，与集团其他业务协同发展 ................. 22
（四）、 快速扩张下的隐忧 ....................................................................................... 23

1 、第三代产品万达广场内品牌商家和体验业态的差异化不明显 .................... 23
2 、二三线城市购物中心价值评估不确定性较大 .............................................. 23
3 、订单模式易于扩张，但租金收益率较低 ..................................................... 24
四、万达商业地产未来看点： 提升体验业态占比， 推进国际化 ....................................... 25

（一）、从迪士尼、新加坡圣淘沙看万达旅游地产盈利逻辑 .................................... 25

1 、东京迪士尼， 以主题娱乐设施带动酒店、零售收入增长 ............................ 25
2 、新加坡圣淘沙，以旅游开发带动地产销售收入增长 ................................... 29
3 、旅游体验商业，万达地产未来新支柱 ......................................................... 30
（二）、 构建全渠道会员体系，打通集团内部积分系统 ........................................... 33
（ 三）、儿童乐园业态，以家庭为单位聚客 .............................................................. 36
（ 四）、 以酒店业态为核心的国际化战略 ................................................................. 37
五、万达商业地产投资价值判断 ....................................................................................... 40