出品/港湾商业观察

撰文/施子夫 张楠

主打“一鸣真鲜奶吧”的一鸣食品，近期资本市场波动频频，这也引发了监管层的问询。

而从基本面来看，一鸣食品的业绩增速放缓态势显然不容乐观。公司董事长曾希望2024年一天保持4家新开门店的速度，全年净增800家门店，大概率无法完成。

十天时间股价暴涨1.6倍

有股东要减持

从11月28日至今，一鸣食品的股票交易异常波动公告就发了近10条。

12月9日，一鸣食品发布了《控股股东和实际控制人关于公司股票交易严重异常波动问询函的回函》及《关于股票交易异常波动暨严重异常波动的公告》。

公司股票于2024年11月26日至2024年12月9日连续10个交易日内出现4次同向异常波动情形，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易严重异常波动情形。公司股价短期内波动较大，存在较高的炒作风险。

公司股票已连续10个交易日涨停，存在短期内大幅下跌的风险。

公司目前经营情况正常，基本面未发生重大变化，敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。

公司股价表现已偏离同行业公司，截至2024年12月9日公司市盈率（TTM）为443.65、市净率为9.48，同期食品加工制造行业整体市盈率（TTM）为26.73，市净率为3.37，公司市盈率和市净率均明显高于行业平均水平，敬请广大投资者关注估值过高风险和二级市场交易风险。

根据Wind数据显示，从11月26日至12月9日，仅仅10个交易日一鸣食品股价就大涨了159.35%。

一鸣食品表示，经公司自查，近期本公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，也不存在预计将要发生重大变化的情形；公司及公司控股股东、实际控制人不存在应披露而未披露的事项，包括但不限于重大资产重组、股份发行、收购、债务重组、业务重组、资产剥离、资产注入、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。

公告中还披露，经公司自查平阳心悦投资管理合伙企业（有限合伙）、平阳鸣牛投资管理合伙企业（有限合伙）、平阳诚悦投资管理合伙企业（有限合伙）全体合伙人已签字同意授权合伙企业执行事务合伙人在未来三个月内出售不超过浙江一鸣食品股份有限公司总股本1%的股票。心悦、鸣牛、诚悦三家合伙企业不是控股股东及其一致行动人，无减持预披露的义务，同时合伙人中实际控制人、董事、监事、高级管理人员承诺不参于本次减持及减持所得的分配。

一方面股价大涨似乎“无缘由”，另一方面相关股东则计划未来三个月内进行减持。

各季度业绩过山车

门店负增长800家目标悬空

业绩面来看，今年前三季度，一鸣食品实现营业收入20.58亿，同比增长5.39%；归母净利润3691万，同比增长4.13%；扣非净利润3813万，同比增长13.22%。

第三季度，公司实现营收6.857亿，同比下滑0.36%；归母净利润1044万，同比增长1.30%；扣非净利润1151万，同比增长2.19%。

实际上，从今年各季度间对比来看，一鸣食品业绩波动可谓过山车。简而言之，一季度营收双位数增长，二季度、三季度持续下降，而一季度净利润保持了三位数增长，二季度却双位数负增长，到三季度又微增长，同时一二三季度公司的毛利率也持续下行，分别为30.60%、29.50%和28.72%。

华鑫证券研报指出，公司三季度直营门店/加盟门店/经销/直销/线上渠道营收分别1.48/2.41/0.71/1.20/0.25亿元，分别同比-15%/3%/ 7%/ 9%/ 27%，从华东区域门店数量来看，截至三季度末，公司直营/加盟门店分别为495/1507家，较年初净变化123/67家，门店收入减少主要受闭店影响，后续公司推进成熟市场旧店重装，预包装门店转型现烤店，提高单店产出，并通过动态用工提高人均劳效，拉升终端门店盈利能力；线上渠道增势较好，主要系大客户持续开发与自营店铺运营效率提升所致，后续公司聚焦品类创新、完善组织建设，延续电商渠道优势。

数据显示，前三季度一鸣食品新开门店284家，同期关闭门店340家，期末门店总数降至2002家，较2023年底的2058家减少了56家。

有市场人士认为，今年C端消费普遍有所承压，一鸣食品的关店大于开店并不出人意料，对公司而言，可能提升单店盈利能力更加重要，而如果大面积开店却无法盈利的话，这并不可取。

在今年6月公司就闭店表示，主要原因是优化直营店的布局，调整部分直营店；由于目前整体宏环境影响，加盟商运营压力较大，投资偏谨慎，新开门店适度放缓，加盟老店基于房租与员工社保等压力有做店铺调整闭店。

在半年报中，据一鸣食品介绍，在营门店总数2055家，其中加盟店1475家，同期净增了101家；直营店580家，总体已签约待开业门店31家。

也就是说，在今年上半年公司门店就呈现了负增长态势。半年报披露，2024年上半年度，公司在奶吧门店拓展上持续聚焦“高质量拓展”主航道，围绕“一鸣真鲜奶吧”建设目标，持续开发新城市，成功入驻了江西市场，在南昌、上饶等城市均有新店开业。

在今年1月，一鸣食品董事长朱立科定下了清晰的目标：“2024年的重心是开店，希望在2024年保持一天开4家门店的速度，全年净增800家门店。同时，今年重点开拓的市场包括江苏北部、安徽、江西等区域，同时希望在华中地区有所突破。”

从目前来看，除非在第四季度公司可以迅速开店超过856家，否则大概率要食言了。当然，客观来说，市场环境的急剧变化可能往往比年初设想要激烈的多。

华鑫证券给出的投资建议是，看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据三季报，调整公司2024-2026年EPS为0.11/0.15/0.20（前值为0.15/0.20/0.27）元，当前股价对应PE分别为89/66/51倍，维持“买入”投资评级。