来源/港湾商业观察

撰文/施子夫

日前，上海丽人丽妆化妆品股份有限公司（以下简称，丽人丽妆，605136.SH）遭第二大股东“清仓”离场一事引发外界较多关注。同时较为惹眼的是，该股东背后系阿里系存续分立，因此阿里系离场一事让丽人丽妆遭到外界争议。

丽人丽妆系一家化妆品网络零售服务商，主营业务包括化妆品电商零售、品牌营销和化妆品分销。2020年9月，丽人丽妆登陆上交所主板。

遭第二大股东阿里系公司清仓

11月28日，丽人丽妆发布公告显示，由于自身资金需求，公司持股5%以上股东杭州灏月企业管理有限公司（以下简称，杭州灏月）拟通过协议转让的方式转让不超过7037.67万股的公司股份，即不超过公司总股本的17.57%。

截至公告披露之日，杭州灏月持有丽人丽妆无限售条件流通股7037.67万股，占公司总股本的17.57%，即此次杭州灏月协议转让所持丽人丽妆的全部股份。

公开信息显示，2023年12月2日，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（以下简称，阿里网络）实施存续分立，将其持有的丽人丽妆股份全部由分立后新设公司杭州灏月企业管理有限公司承继。

2024年1月8日，阿里网络完成过户，其于丽人丽妆IPO前取得的7037.67万股股份全部转让给杭州灏月承继。

截至2023年末，阿里网络持有丽人丽妆7037.67万股股份，系公司第二大股东。而此次遭杭州灏月“清仓”，二级市场方面同样给出了反应，截至2024年12月27日，丽人丽妆的股价收报于9.59元/股，总市值38.40亿元，较上市之初巅峰时期的220亿市值下滑八成以上。不过，短期来看，公司股价从今年7月至今，涨幅超过70%。

艾媒咨询CEO张毅向《港湾商业观察》表示，此次清仓事件并不奇怪，今明两年对于阿里来说都是一个大修整，随着阿里经营业绩的变化，尤其是管理层出现了较大规模的迭代，对于阿里而言瘦身减负转型是必要的。

前三季度营收净利润承压，业绩近年来欠佳

股份转让公告披露之日前不久，10月30日，丽人丽妆还披露了自身的2024年第三季度的业绩表现。

2024年第三季度，丽人丽妆实现营收2.61亿元，同比下滑46.91%；当期归母净利润-3049.04万元，扣非后归母净利润-4813.32万元，基本每股收益-0.08元/股，加权平均净资产收益-1.22%。

前三季度，丽人丽妆实现营收12.27亿元，同比下滑36.44%；归母净利润-2779.63万元，扣非后归母净利润-4578.27万元，加权平均净资产收益率-1.11%。

对于第三季度收入大幅下滑接近半成以上，丽人丽妆表示，主要系公司与部分韩系品牌终止合作所致。叠加该因素，前三季度营收下滑还与公司与部分合作品牌转变运营模式相关。

净利润方面，丽人丽妆解释称，第三季度公司扣非后归母净利润下降系公司第三季度毛利额减少及研发投入增加所致。前三季度公司整体归母净利润同比减亏主要系公司收到政府补助增加、资产减值损失大幅减少及投资收益的增加所致。

同时，通过近三年三季报来看，公司营收和净利润也波动较大，总体不容乐观。

事实上自丽人丽妆上市之后，公司整体业绩表现呈现过山车似的波动。

东方财富网显示，2020年-2023年，公司实现营收分别为46亿元、41.55亿元、32.42亿元和27.62亿元，同比增速分别为18.72%、-9.67%、-21.98%和-14.78%；归母净利润分别为3.395亿元、4.11亿元、-1.39亿元和2953万元，同比增速分别为18.70%、20.99%、-133.92%和121.19%。

2022年，丽人丽妆的归母净利润较上一年大幅下滑一倍以上，公司方面表示，主要受营收下降、毛利下滑以及公司加大备货库存力度导致计提的减值准备增多影响。

尽管在2023年，丽人丽妆实现扭亏为盈，但公司整体收入表现仍未恢复至2020年时期水平，并较三年前相距甚远。

张毅提到，大部分的品牌方对于电商运营以及电商的玩法都在日趋成熟，同时也越来越少倚赖传统的代运营公司。电商代运营公司想要取得突破如果还是相对靠传统的经营买量，那么则存在一定难度。

此外，倚赖经销模式也让丽人丽妆面临库存消化难题。2021年-2023年，丽人丽妆的存货分别为12.61亿元、11.23亿元和8.85亿元，相对应年度的存货周转天数分别为143.6天、181.5天和200天。截至2024年9月末，丽人丽妆的存货录得4.32亿元，当期存货周转天数为227.6天。

跨界多元化，销售费用率创新高

但虽未扭转业绩颓势，丽人丽妆也在发力多领域不同品牌，包括食品品牌“寻味档案”，护肤品牌玉容初及功效型护肤品牌美壹堂。

2023年6月21日，福建省三明市沙县小吃集团与丽人丽妆签约，双方将从常温预制菜产品开发、地方食品产业带动、数字化营销等方面开展合作。同年12月7日，丽人丽妆曾在投资者互动平台表示，公司旗下品牌"寻味档案"正在探索全国各地特色美食，已推出云南米线、甘肃羊肉泡馍、新疆大盘鸡等多款产品。

如今一年多后，丽人丽妆这些跨行业转型成效如何，是否符合预期，尚待公司进一步表明。

同时，丽人丽妆也正在逐步削减自身的各项期间费用。2021年-2023年，公司的销售费用分别为8.36亿元、7.27亿元和6.83亿元，销售费用率分别为20.12% 、22.44%、24.74% ；管理费用分别为1.22亿元、1.35亿元和1.17亿元，管理费用率分别为2.96%、4.16%、4.25%；研发费用分别为1103万元、1200万元和1227万元，研发费用率分别为0.27%、0.37%、0.44%。

2024年前三季度，丽人丽妆的销售费用为3.91亿元，同比下滑31.88%；管理费用8387万元，同比下滑6.84%；研发费用1772万元，同比下滑1.44%。

从2019年三季报-2024年三季报，公司销售费用率分别为25.20%、25.84%、20.98%、24.28%、22.96%和31.88%。换言之，即便公司销售费用近年来不断下滑，但销售费用率在前三季度仍再创新高。

尚且乐观的是，截至2024年9月末，丽人丽妆当期经营活动所用现金流量净额为3.93亿元，同比增长257.47%；期末现金及现金等价物余额8.675亿元，同比下滑2.25%。