出品/港湾商业观察

撰文/李镭

当新锐霸主有着“低价之王”之称的瑞幸咖啡准备收购全球老牌咖啡巨头星巴克中国业务时，这是一场怎样的资本交易与画面感？而今，游戏正在进行时。

星巴克要出售国内业务的传言已经数月，这场交易暗战当前也吸引了诸多重量级买家角逐。

据日前市场消息，星巴克中国业务股权出售吸引近30家国内外私募股权公司竞标，估值高达100亿美元（约720亿元人民币）。星巴克计划保留30%股权，其余由多家买家分持，每家持股低于30%，以维持战略主导权，公司明确表示无意完全退出中国市场，应对日益激烈的本土竞争。

竞购者包括高瓴资本、凯雷集团、KKR及瑞幸咖啡最大股东大钲资本，后者由董事长黎辉领衔。据悉，大钲资本近期加强对瑞幸控制，或意在通过并购重塑中国咖啡市场格局。

既有国际最有影响力的资本巨鳄，又有同行密切关联方的参与者，到底谁能最终拔得头筹成功收购星巴克中国业务？

先看这几个最知名的参与方，高瓴资本十余年来深度布局多个产业，其创始人张磊所提倡的“长期主义”，早已跳出投资与财经领域，俨然成为全社会的网红热词。

在一系列知名的收购案例中，高瓴资本曾以531亿元收购有着鞋王之称的百丽，在当时这起收购可谓港股历史上最贵的私有化退市案例。

而凯雷和KKR自不必说，凯雷被称为全球最大、最多元化的全球投资公司之一，目前管理着636个投资工具，资产规模达4410亿美元。

2023年11月20日，麦当劳全球与凯雷集团宣布，麦当劳全球同意收购凯雷在麦当劳中国内地、香港及澳门战略合作公司中持有的少数股权。交易完成后，中信联合体将继续持有52%的股份，麦当劳全球作为少数股东，持股比例将由20%增加到48%。

公开资料显示，自2000年开始，凯雷一直活跃于中国市场，是最早进入的全球性私募股权投资公司之一，凯雷通过亚洲并购基金、亚洲增长基金和人民币基金投资中国的优秀企业，消费及零售也是它在中国布局最早的领域，其参与的公司包括特步、完美日记、怪兽充电等。

KKR可能是最被中国人所熟悉的外资投资机构，由华尔街日报前记者所写的《门口的野蛮人》最早于1990年出版，被评为20本最具影响力的商业书籍之一，迄今为止该书在国内不少书店依然被重点推荐，受该书影响，KKR的创始人亨利·克拉维斯(Henry R.Kravis)也声名在外，KKR更被称为全球并购之王。

这些金融巨头们，一方面不缺乏资金，汇集全球资本，财源滚滚；另一方面也不缺乏全球专业的企业管理人才，因为可以轻而易举找到，所以一般成功收购后，再经过深化调整，持续提升盈利能力，最后要么选择上市后获得数倍回报，要么选择再高溢价卖出。当然，也只有这些资源整合能力极强的投资巨头，才可能点石成金，重塑价值，大幅提升收益率。

至于“后浪”瑞幸，目前已经在全球拥有2.4万家门店，其覆盖面涵盖了中国、新加坡、马来西亚等地，单季度商品交易总额（GMV）突破104亿元。

截至今年5月，瑞幸咖啡以24558家门店稳居国内第一，库迪咖啡拥有14000家门店位列第二，而星巴克则拥有7758家门店。

官网显示，星巴克于1999年1月，在北京中国国际贸易中心开设中国内地第一家门店，中国目前已成为星巴克发展速度最快、最大的海外市场。

较早的进入，很大程度上让星巴克成为其后数十年来国内中产和白领们的标配，无论是工作时的休憩，还是商业的洽谈交流。然而，在竞争越发激烈的近十年，面临后来者的价格战冲击，星巴克也越发显得落寞，盈利能力冲击不小。

2024财年，星巴克中国的营收与同店销售额同比分别下降1.4%和8%，平均客单价同比下降8%，订单量下降6%。这是星巴克中国近年来首次负增长。

受其影响，今年6月，星巴克在中国市场主动下调包括星冰乐、冰摇茶在内的10款非咖啡饮品价格，最高降幅达6元，这也是两年内的第三次价格调整。

不过，这一并不算大的降幅，似乎还是无力应对其他竞争对手们的价格屠刀。

所以，面对非短期的行业激烈竞争，星巴克选择把中国七成股权进行出售，也未必不是一个好的选择。

到底是卖给某家金融资本巨头，又或是直接间接与瑞幸联姻？当然，这背后更为核心的因素是价格。

如果瑞幸协同大股东成功收购的话，如何解决同业竞争问题？或者说，是否延续目前的瑞幸与星巴克价格独立体系？这也是值得观察的可能性变化。

倘若两者结盟，总门店数量将超过32000家，瑞幸+星巴克将毫无疑问成为国内乃至全球的咖啡之王，将对其他咖啡品牌形成碾压式竞争，市场格局将再度深化重建。