出品/港湾商业观察

撰文/廖紫雯

日前，绝味食品股份有限公司（以下简称：绝味食品，603517.SH）发布业绩报告，2024年及2025年第一季度，绝味食品营收净利双下滑，线上收入锐减超五成，门店数量或持续减少，引发市场关注。

目前卤味行业几大头部企业似乎迎来类似“困境”，煌上煌（002695.SZ）、周黑鸭（01458.HK）等头部品牌也面临类似的业绩压力，行业整体面临一定挑战。

营收净利双下滑，行业普遍承压

2025年第一季度，绝味食品实现营收15.01亿，同比下降11.47%；归母净利润1.2亿，同比下降27.29%；扣非净利润1.06亿，同比下降32.13%。

2024年，绝味食品实现营收62.57亿，同比下降13.84%；归母净利润为2.27亿，同比下降34.04%；扣非净利润为2.03亿，同比下降49.39%。公司指出营收变动主要系销售减少。

分行业来看，2024年，公司卤制食品销售、加盟商管理、集采业务、供应链物流、其他实现营收分别为52.24亿、0.61亿、3.19亿、4.89亿、0.23亿，分别同比增长-13.67%、-26.28%、-38.47%、10.26%、96.63%。

分产品来看，2024年，鲜货类产品、包装产品营收为48.59亿、3.65亿，分别同比-15.76%、29.13%；鲜货类产品中禽类制品、畜类产品、蔬菜产品、其他产品营收37.34亿、0.38亿、6.12亿、4.75亿，同比-16.62%、39.38%、-9.94%、-18.56%。

华鑫证券指出，2024年卤制品营收52.24亿元（同减14%），主要系闭店增加带来营收压力，且需求承压下客单价下降所致，其中禽类/蔬菜产品营收分别为37.34/6.12亿元，分别同减17%/10%，主要品类销售均有所承压；畜类制品营收0.38亿元（同增39%），主要系低基数下销量大幅同增133%贡献。

分地区来看，2024年，公司西南、西北、华中、华南、华东、华北、新加坡&加拿大&港澳市场收入分别为7.91亿、0.77亿、16.37亿、8.43亿、10.95亿、7.62亿、1.01亿，分别同比-4.92%、-45.13%、-10.62%、-18.14%、-15.29%、-14.10%、-22.17%。

平安证券认为，区域市场全面承压，反映市场竞争加剧以及消费分级背景下的消费需求萎缩。

根据中研普华产业研究院发布的《2024-2029年卤制食品行业市场调查分析及发展前景展望报告》显示，2021年中国卤制品行业市场规模达到3140亿元，同比上涨9.52%。而到2022年，卤制品行业受国内疫情持续反复，消费客流量减少，以及原材料价格波动等因素的影响，市场规模同比下降5.19%。2023年卤制品行业需求回暖，相关品牌不断拓展市场，使得市场规模同比上涨6.82%，卤味食品行业市场规模达到约3180亿元。报告预测，2024年行业规模将增长至3330亿元。

事实上，2024年，卤味行业似乎整体都面临一定的挑战。

2024年，煌上煌实现营收17.39亿，同比下降9.44%；归母净利润为4032.99万，同比下降42.86%；周黑鸭实现营收为24.51亿，同比下降10.7%；归母净利润为9820.4万，同比下降15%；紫燕食品实现营收33.63亿，同比下降5.28%；归母净利润为3.46亿，同比增长4.5%。

4月18日，绝味食品披露投资者关系活动记录表，其中公司指出，“行业变化”为——休闲卤味与餐桌卤边界模糊、卤味和零食边界模糊；零食和餐桌的边界模糊。同时，量贩、新型便利店崛起；“拥抱四个变化”为——商超便利店鲜食化、消费需求场景化、休闲产品刚需化、消费能力质价化。

绝味食品认为，在过去的2005-2015年，公司通过十年发展成为行业领先品牌；2015-2025年，公司秉承“深耕鸭脖主业，构建美食生态”的战略。

凌雁管理咨询首席咨询师林岳认为，2024年绝味食品营收下滑，实际上是与整个卤味赛道的发展有关系，像周黑鸭、煌上煌等头部品牌也都面临巨大的挑战，原因是在休闲零食、预制菜、方便食品的冲击下，卤味产品有很多平替，且性价比不高，菜品相对单一，缺少创新迭代。

林岳指出，卤味赛道面临的挑战很大，是整体行业的发展瓶颈，想要突破需要做升级商业模式，拓宽产品线，搭配预制菜、方便主食甚至饮品等，做成一个一站式的轻食便利店，让消费者可以简单解决一顿饭或下午茶，而不是仅仅只提供卤味产品。

遭多家券商下调盈利预测

天风证券发布研报指出，根据24年报和25年一季度财报，调整盈利预测，预计25-27年营收为59/61/65亿元（25-26年前值为85/93亿元），同比-5%/+3%/+6%；归母净利润为4.9/5.7/6.4亿元（25-26年前值为9.5/11.2亿元），同比+116%/+16%/+13%，对应PE分别为21X/18X/16X，长期看公司仍有望提升业务增长质量，维持“买入”评级。

东吴证券指出，考虑公司内部改革仍需一定时间，下调此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.0/5.1/5.6亿元（此前2025-2026年分别为6.7/7.4亿元），同比+78%/+26%/+10%，对应PE为25/19/18X。市场已经消化业绩下修的影响，公司内部调整积极推进，有底部向上的趋势，维持“买入”评级。

开源证券指出，公司同店经营仍有压力，下调公司2025-2026年，新增2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润6.3（-0.9）、6.8（-1.3）、7.2亿元，同增178.1%、6.9%、6.6%，当前股价对应PE分别为15.4、14.4、13.5倍，公司作为行业龙头，未来门店经营逐步改善，行业集中度进一步提升，成本压力持续缓解，美食生态圈企业有望逐步恢复，维持“增持”评级。

平安证券认为，考虑到消费大环境整体偏弱，公司单店继续承压，根据公司2024年报，调整业绩预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为5.01亿元（前值为6.72亿元）、5.82亿元（前值为7.38亿元）、6.69亿元（新增），EPS分别为0.83元、0.96元和1.10元，对应4月10日收盘价的PE分别约为19.8、17.1、14.8倍。公司主营业务持续恢复，未来门店经营有望逐步改善，叠加成本持续下行，对公司维持“推荐”评级。

平安证券给出三点详细的风险提示，1、宏观经济疲软的风险：经济增速放缓，消费复苏不达预期，导致需求增速放缓；2、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；3、原料价格上涨风险：产品主要原料鸭副的价格波动性较大，价格大幅上涨或导致业绩不及预期。

线上收入下滑超五成，门店持续减少引关注

在营销策略上，2025年4月15日，绝味食品与腾讯智慧零售在绝味食品20周年战略发布会上联合发布了中国零售连锁AI垂直大模型，并推出了三大AI应用：AI点餐智体“小火鸭”、AI店长智体“绝智”和AI会员智体。

绝味食品方面向《港湾商业观察》指出，公司致力于通过科技手段精准识别消费者需求，扩大年轻消费者的品牌认知，制定分市场、分渠道、分场景的营销组合策略。同时，公司数字化团队深入研究新兴消费人群的消费偏好，利用异业联名、网络直播、会员互动等方式提升品牌影响力和销售转化率。在新的经济周期下，公司集中资源和精力投入主营业务，通过新的品牌形象和营销策略积极适应变化，并尝试打造数字化运营体系，整合线上与线下，连通公域和私域，推动数字化转型。

林岳指出，AI的加持可以提升运营效率，更重要的可以获取运营的大数据，分析消费趋势及偏好，为产品和服务的迭代提供决策。

线上收入方面，2024年，公司实现线上销售营收为5113.25万，较上年同期1.07亿元同比下降52%，营收占比从上年同期的1.48%下滑至0.82%。

线下门店方面，2022年-2023年，绝味食品在中国大陆地区门店总数分别为15076家、15950家。2024年年报，公司未披露门店数据，据此前披露数据，2024年上半年，绝味食品于中国大陆地区门店总数达14969家（不含港澳台及海外市场）。相较于年初，公司在内地的门店总数15950家减少了981家。据窄门餐眼2025年4月15日更新数据，绝味食品拥有12129家门店。

同时，窄门餐眼数据显示，目前全国卤味熟食共计有286765家门店，其中近一年新开店96285家，净减少23100家。

2024年上半年，绝味食品开店策略已从“跑马圈地”转变为“精耕细作”模式，将保障当地零售加盟商的生存作为主要任务，因此会依据市场实际情况进行调整，比如减少开设某些位置欠佳的门店。

2025年初，绝味食品被曝光门店员工健康证造假。详细经过为，2025年3月，四川省西昌市市场监督管理局在日常检查中发现，绝味鸭脖西昌市内所有门店的22名从业人员健康证均为伪造。调查发现，这些健康证由总店长魏某通过非法渠道批量办理，且相关门店在办理《食品经营许可证》和《四川省食品小经营店（餐饮服务）备案证》时，也提供了虚假的从业人员健康证明。

绝味食品后续回应称，涉事门店为加盟商独立运营，与上市公司无股权关联，目前已停业整顿，并启动全国门店排查。公司承认加盟商管理存在漏洞，但因缺乏直接管理权，暂未发布正式公告。

就此事件，绝味食品表示，公司一直以来把食品安全、食品卫生放在首位，秉承守法经营，诚实守信，严格把控食品质量安全，甄选原材料，切实维护消费者的合法利益。

截至2025年5月4日，绝味鸭脖于黑猫投诉平台共计有936条投诉，已完成720条。消费者投诉问题涉及“产品变质、吃到鸭毛、歧视团购、服务态度不佳”等。（港湾财经出品）