出品/联商专栏

撰文/和二

编辑/娜娜

2025开年，阿里无疑成为国内传统互联网公司中“最靓的仔”。对于资本市场，向来充满了“嫌贫爱富”的庸俗故事。早在2023年11月29日，拼多多市值涨至1924亿美元(约合人民币1.397万亿元)，超过阿里巴巴1918亿美元(约合人民币1.393万亿元)市值。甚至马云也在内部称，“祝贺拼多多，阿里会变，阿里会改”。

去年5月份，拼多多发布2024年第一季财报之后，股价再一次超过阿里，站上了2129亿美元(约合人民币1.545万亿元)的高点，一时间，看好拼多多而唱衰阿里的声音再次甚嚣尘上。而稍微理性一点的分析都会判断，拼多多只是一个单纯的电商，阿里除了电商之外还拥有阿里云、本地生活等不少拿得出手的业务，拼多多市值怎会超越阿里，资本用脚投票，实在让人看不懂。

开年初，以Deepseek为代表的国产大模型横空出世，惊艳众人，以阿里云为内核的资本驱动故事再次上演，阿里股价嗖嗖上涨，从今年年初到现在，阿里股价的涨幅已经超过60%，如今的阿里市值约等于两个拼多多。阿里的时代又回来了？

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阿里市值超越拼多多

事实上，阿里市值反超拼多多是在去年的8月份。2024年8月23日，阿里宣布五日后香港联交所作为主要上市地的转换生效，阿里股价随即上涨2%，而当日拼多多下跌4.5%，阿里巴巴总市值反超拼多多。

截至2025年3月7日收盘，阿里市值3340亿美元(约合人民币2.426万亿元)，而拼多多为1665亿美元(约合人民币1.209万亿元)，阿里恰好抵上两个拼多多。

阿里到底是科技公司还是零售公司，在这两个标签之间的切换与倾斜，很大程度上影响着阿里的市值。

在CHATGPT以及Deepseek爆火之前，阿里更多的标签是线上线下一体化的零售体，但一直以来阿里遭遇拼多多低价策略的猛烈打劫，淘宝传统的价格优势让位于拼多多，阿里略显垂垂老矣，几度被拼多多超越。

2025开年以来，DeepSeek横空出世，中国核心科技资产的估值发生了翻天覆地的变化。甚至被很多投资机构称为“科技股新浪潮”，但凡跟AI、算力、大模型沾边的公司，包括阿里巴巴、腾讯等中国科技巨头的股价拉升明显。

在DeepSeek发布后，阿里云通义团队马上发布旗舰模型“Qwen2.5-Max”，紧接着阿里云宣布接入了DeepSeek大模型。

2月13日，在阿联酋迪拜举办的2025世界政府峰会上，阿里巴巴联合创始人、董事局主席蔡崇信回应了阿里与苹果合作的传闻，他表示，苹果在中国需要一个本地化的合作伙伴，为他们的手机提供服务。“苹果一直非常挑剔，他们与中国的多家公司进行了交谈。最终，他们选择与我们做生意。”蔡崇信表示，“我们非常幸运，也非常荣幸能够与苹果这样的伟大公司做生意。”

当日，阿里巴巴港股股价上涨8.48%后，持续收涨2.55%。券商的分析报告认为，目前，阿里云已形成中国最完备的AI基础设施产品及服务。2024年11月，Gartner发布报告称阿里云入选全球生成式AI领域的新兴领导者象限，在产品特性与未来潜力两大维度均排名全球第二。

苹果之所以选择和阿里合作，原因有三个：一是阿里云作为国内起步较早的云品牌，具有强大的算力基础；二是阿里在B端领域，为B端用户尤其是政府、民生设施、医疗等领域的信息化服务能力；三是阿里在数据安全性上的持续投入和实践，而苹果这样的公司，更重视数据安全性。

如此看来，阿里集团尤其是阿里云多年来在基础性技术应用上的深耕与持续性投入，让阿里的价值在2025年再一次被发现和重估。得益于AI大模型技术的大范围初步应用，让阿里再次从零售企业向科技公司切换。 

02

阿里电商业务的新增长极

当然，电商依然是阿里最重要也是最大占比的收入来源。有人说，在过去的一年里，阿里卖掉银泰，卖掉大润发，是“新零售”概念的消解。其实与其说是新零售理论的实践破产，不如说是阿里想明白了——无论零售还是科技，阿里总归是一家互联网公司，背着大量扎实的线下实体零售奔跑，阿里气喘吁吁，太不擅长了，而且资本市场也不看好。所以，在零售板块，阿里重新变轻，只是回到了本原。

自去年下半年开始，阿里便有意收缩自己的非核心业务，而把重点放在电商和AI上。阿里先是以74亿元人民币出售银泰百货的全部股权，后以最高131.38亿港元(约合人民币122.87亿元)的价格，将所持的高鑫零售(大润发母公司)全部股份出售给德弘资本。

卖掉实体零售之后，阿里的电商业务怎么样了，线上的新增长点又会在哪里？

2月20日，阿里发布了2024年四季度的业绩成绩单。该季度阿里总营收2801.5亿元，同比增长8%；经调整EBITA(税息摊销前利润)同比增长4%至548.53亿元，主要归因于收入增长和运营效率提升，部分被对电商业务的投入增加所抵消。净利润464.34亿元，同比增长333%。非公认会计准则净利润(剔除了非现金股权激励费用、投资收益/损失等)为510.66亿元，同比增长6%。

阿里国内电商业务重回增长轨道，淘天集团依然是阿里营收贡献最多的业务板块，去年第四季度，淘天集团营收1360.91亿元，同比增长5%，占集团总收入的48.68%。其中，客户管理收入同比增长9%，增速较之上个季度提升了7个百分点。若是和2023年同期做对比，彼时淘天的客户管理收入增速为0。

2024年，淘天集团“战略大掉头”，取消了2023年推行的绝对低价、仅退款策略，上线新退货服务“退货宝”降低运费成本，投入100亿元为商家引入跨平台流量等。这一系列措施的背后，主要是挽留商家，以及帮助商家——尤其是大量中小商家减负生长。

阿里电商事业群新任CEO蒋凡在阿里内部会议上表示，淘天应该扶持有一定资金和团队的优质品牌和商家，尤其是中小品牌，不仅仅要防止商家逃离阿里，更重要的是深入地参与和帮助他们在全网进行商业决策，帮助他们做大蛋糕。

国际电商成为阿里在零售板块新的增长引擎。财报期内，阿里国际数字商业集团收入为377.6亿元，同比增长32%，是阿里增速最强的业务，速卖通和Trendyol表现亮眼。阿里财报中透露，阿里巴巴B2B跨境电商业务在海外多个市场的核心指标都快速走高。在欧洲，近期订单量按农历年同比增长达70%以上，中东、南美、亚太等市场也紧随其后高速增长，北美市场则保持稳定增长。

蒋凡称，有信心在未来几个季度实现整体跨境业务损益的明显改善。“阿里国际业务未来的盈利路径还是比较清晰的。” 

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3800亿，AI时代的新船票

2月24日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年的总和。

三年投入总计3800亿巨资，这不仅仅是中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录，同样是阿里巴巴创立以来最大规模的投资。要知道，阿里巴巴2024财年(2023年4月-2024年3月底)非公认会计准则净利润不过为人民币1574.79亿元，这笔投资相当于阿里两年半的净利润。

如此大手笔的投入，意味着阿里要再造一个电商之外更为科技型的新阿里。从互联网时代向AI时代迈进，阿里要All in，3800亿可能是一张新船票。

有趣的是，外界对阿里在AI领域的动作更加感兴趣。

2月20日阿里新财报发布后的电话会上，9位分析师中仅有一位提到了与电商相关的业务，剩下的问题几乎全部与AI和云计算有关。分析师们迫切地想要知道，阿里巴巴的管理层如何思考AI的未来、AI将会怎样深刻地影响这家公司、大模型竞争的终局将会如何等等。

有媒体报到，由于关于AI的提问是如此之多，以至于新上任的阿里电商事业群CEO蒋凡不再成了此次电话会议的焦点。而在三个月之前，人们对阿里最关心的还是电商。

两年前，吴泳铭升任阿里集团CEO时，将阿里巴巴的新战略定位为“用户为先，AI驱动”。他当时表示，传统互联网模式严重同质化，已走向存量竞争，以AI人工智能为代表的新技术正成为全球商业发展的新动能。

去年11月21日，吴泳铭宣布将电商业务(国内及国际)打包成电商事业群交由蒋凡管理，自己在做集团CEO的同时只兼任阿里智能云董事长及CEO，意味着吴泳铭将更多的重心放到AI上面。

吴泳铭称，未来三年，阿里将继续围绕AI战略为核心，在AI基础设施、基础模型平台及AI原生应用、现有业务的AI转型等三方面加大投入。

现在，阿里巴巴持续多年在AI及云计算的重磅投入，终于有了回报。2024年第四季度，阿里云智能集团收入为人民币317.42亿元，同比增长13%。2023年一季度至2024年三季度，阿里云智能集团收入同比增速分别为，-3%、4%、2%、3%、3%、6%和7%。阿里云此次双位数增长，可见是对过去两年以来的重大突破。阿里云营收大幅增长的动力自然是国内大量AI模型算力需求增加而导致。 

财报电话会上，吴泳铭用了极大篇幅来强调阿里巴巴对于AI的信心，称这一次的AI机会将是几十年一遇的行业变革。有媒体甚至认为，吴泳铭可能是国内互联网大公司中少有的将AGI(通用人工智能)作为AI战略首要目标的CEO。

吴泳铭说，因为AGI可能会远远超过现在可见的任何一个应用场景。他将当下的AI应用场景诸如AI搜索、ChatBot都称作是“AI能力提升中产生的一些机会”。AGI的定义是能够完成80%以上的人类能力。吴泳铭说，如果能够实现AGI，人工智能相关产业将是全球最大产业，有可能影响或替代现在全球50%的GDP构成。 

2025开年，新技术的热浪让阿里“被隐藏的部分”重新得以发现，这可能不仅仅是阿里，乃至于是整个中国高科技公司默默无声坚持深耕之后终于迎来的一个新时代。AI驱动下的新商业模式，充满了巨大的想象。