出品/三车财观

3月3日，“雪王”蜜雪集团（2097.HK，又称“蜜雪冰城”）正式在港交所主板挂牌上市。开市后，蜜雪集团的股价一路走高，截至收盘上涨了43.21%，报290港元/股，对应市值1093.5亿港元，打破了新茶饮赛道的首日即破发“魔咒”。

这场看似意料之外的资本盛宴，实则蕴含着深刻的时代逻辑。在消费降级与经济复苏交织的宏观背景下，蜜雪冰城的成功不仅打破了新茶饮行业高端化等于高估值的固有认知，更揭示了下沉市场蕴藏的巨大商业价值。

新茶饮遇困局：泡沫破裂后的生存之战

当蜜雪以每股290港元的收盘价刷新行业想象时，新茶饮市场的暗流早已涌动。

一是，增长神话难以为继。据艾媒咨询数据显示，2024年中国新式茶饮市场规模将达到3547.2亿元，市场空间逐渐饱和，行业内各品牌进入存量竞争阶段。在此背景下，头部品牌纷纷通过“降价换量”来争夺市场份额。以奈雪为例，2023年奈雪每笔订单客单均价下降了13.70%至29.6元。这场由头部品牌发起的价格战，暴露出新茶饮行业正经历从高速扩张到精细化运营的关键转型期。

二是，成本端的压力更为严峻。受品质要求提高、冷链物流成本增加、价格波动影响等因素影响新茶饮行业的原材料成本始终居高不下，人力成本也因各式各样的因素不断攀升，租金成本则因城市能级不同呈现两极分化。面对成本上升而产品价格不能同步大幅上涨的局面，品牌利润空间被压缩，一些规模较小、成本控制能力弱的品牌甚至会面临生存困境。

三是，消费者行为和需求的变化同样深刻影响着行业格局。当前，消费者需求日益多样化且变化迅速，品牌需要不断创新以满足消费者的新需求，否则就容易被市场淘汰。另据美团数据，2023年三线及以下城市现制茶饮订单量同比增长27%，客单价较一线城市低35%。可见，新茶饮正在引爆低线城市，这也是各大新茶饮品牌加速布局下沉市场的关键所在。

蜜雪冰城的“逆袭方程式”

蜜雪冰城能在竞争激烈的新茶饮市场中脱颖而出，成功上市并打破“破发魔咒”，其背后有着诸多关键因素。毕竟，成功的品牌，往往有着独特的发展密码。

首先，是重构供应链的“硬核实力”。经过多年的发展，蜜雪冰城构建了“第一方工厂+第一方仓储物流+终端加盟店”的独特商业模式，核心原材料100%自产，饮品食材总自给率超过97%。这种垂直一体化的供应链模式，从源头上保证了原材料的质量与供应稳定性。

与此同时，蜜雪冰城拥有遍布全国的仓储网络以及自建物流。完善的仓储物流体系，不仅能实现快速配送，降低运输成本，还能保证原材料在运输过程中的新鲜度。凭借强大的供应链体系，蜜雪冰城实现了成本的有效控制，能够在低客单价的情况下依然保持盈利，这是其区别于其他茶饮品牌的重要优势。通过整合产业链上下游，蜜雪冰城形成了一个高效运转的商业闭环，为自身的发展奠定了坚实基础。

其次，是数字化贯穿各环节。在新茶饮行业竞争中，蜜雪冰城的数字化能力优势显著。在供应链上，其工厂用自动化设备与管理系统把控生产，依托大数据优化仓储物流，保障成本与质量。在门店运营方面，智能点餐系统提速并收集数据，助力精准商品管理与人员排班。在营销层面，主题曲借数字化平台广泛传播，依托大数据定位目标群体，线上线下融合推广，实时监测效果并调整策略。

最后，是极致性价比构建的竞争壁垒。蜜雪冰城的“高质平价”定位深入人心，产品单价大多在10元以下，相较于其他新茶饮品牌，具有极高的性价比。在消费力降级的大环境下，消费者更加注重产品的实用性与价格合理性。蜜雪冰城精准地捕捉到了这一消费趋势，满足了广大消费者对饮品的需求，吸引了大量价格敏感型客户。超高的性价比使得蜜雪冰城的门店数量能够迅速扩张，全球门店突破4.6万家。庞大的门店网络进一步扩大了品牌影响力，形成了良性循环，推动品牌不断发展壮大。

千亿市值背后的隐忧

虽然蜜雪冰城成功上市，但其未来发展并非一帆风顺，仍面临诸多考验。

一来，门店扩张的挑战。随着二、三线城市适宜点位日渐稀缺，蜜雪冰城需要向更下沉的市场或者海外拓展业务。然而，无论是在国内下沉市场还是海外市场，都面临着新的竞争格局和复杂的市场环境。在下沉市场，需要应对当地本土品牌的竞争以及消费者消费习惯的差异；在海外市场，除了文化差异带来的挑战，还需要适应当地的法律法规、供应链体系等，这对蜜雪冰城的市场拓展能力提出了更高的要求。

二来，新业务的竞争压力。咖啡早已成为了新茶饮品牌拓展的重要方向，而蜜雪冰城旗下的咖啡品牌“幸运咖”已经与库迪、瑞幸等展开了激烈的竞争。在咖啡市场，瑞幸和库迪已经占据了一定的市场份额，拥有较为成熟的运营模式和客户群体。蜜雪冰城要在咖啡业务上取得突破，需要在产品创新、品牌塑造、营销策略等方面持续发力，以应对来自竞争对手的压力。

三来，行业竞争加剧的风险。新茶饮行业竞争激烈，市场同质化现象严重。随着蜜雪冰城的成功上市，可能会吸引更多资本进入该行业，加剧市场竞争。其他品牌也在不断寻求差异化竞争，如推出养生茶饮、加强IP联名等。蜜雪冰城需要不断创新，提升产品品质和服务水平，以保持自身的竞争优势。

蜜雪冰城的成功上市为新茶饮行业带来了新的希望，其独特的商业模式和成功经验值得行业内其他企业学习借鉴。然而，面对诸多挑战，蜜雪冰城仍需保持清醒的头脑，积极应对，不断创新，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，续写新茶饮行业的传奇。