出品/投资家 

撰文/老高

蜜雪冰城资本市场大热，点燃了新式茶饮的造富梦想。

一位来自云南的90后，他比蜜雪冰城创始人张红超、张红甫兄弟的野心更大，他要“超越星巴克”，把中国奶茶卖到全球、征服美国，让外国人亲切感受到“东方茶饮的魅力”。

最近，证监会一纸备案公告引起了媒体的高度重视，素有“中国第一网红奶茶”之称的霸王茶姬，已启动美股IPO旅途。这亦是中国新消费4年来首个敢去美股闯荡的奶茶公司。如若顺利，霸王茶姬不仅会打开中国新式茶饮热销全球的大门，也会让中国新消费被全球聚焦。

中国“传奇”90后、霸王茶姬创始人张俊杰，将一夜暴富。前有蜜雪冰城征战港股带来看多消费的信心，后有霸王茶姬跑去美国吸引全球资本。中国消费赛道，要大爆发了。

一

“左手科技，右手消费。”

2025年，中国科技、消费充满激情。蛇年开工，由DeepSeek引爆的AI大热，蔓延科技赛道，一时间，大量科幻片里的“黑科技”走到凡间，中国“AI+产业”席卷全球。进入3月，沉寂的消费赛道突然火了，蜜雪冰城万亿港元“冻资”刷新历史，震撼全球资本市场。

“蜜雪冰城就像提振科技的DeepSeek一样”提振了消费赛道。昔日消费最大风口、资本市场屡战屡败的新式茶饮，率先获益，纷纷吹响了“死磕IPO暴富”的号角。一众公司里，决心IPO的霸王茶姬是比较特别的一家，它们没有选择疯挤港股，而是罕见的选了美股。

自从“故事大王”、前瑞幸咖啡董事长陆正耀在美股搞出“22亿元财务造假大案”以来，中概股在美股的命运变得扑朔迷离，导致近几年，无新消费公司敢去美股IPO。新消费赛道的特点是，“融资多、规模大、资产重、短期盈利不稳定。”使得部分公司去A股无望。

于是新消费公司把梦想寄托到了港股身上。但港股过去不太喜欢新消费，尤其新式茶饮。用创投圈一位老媒体人的话说，想去港股讲故事的太多了，凭什么指望别人不用脚投票？“融资多、规模大、资产重、短期盈利不稳定。”对应着“对赌、泡沫大、负债高、烧钱营销。”

港股“讨厌”新式茶饮，股民不肯买账。却未影响新式茶饮梦想造富的步伐。2025年大热的蜜雪冰城IPO折戟两次，年初逆势上市的古茗IPO折戟两次，拼命上市仍未上市的沪上阿姨IPO折戟两次。这些均是“出类拔萃”的新式茶饮公司，可在IPO路上忐忑的难以形容。

剩下的呢？想闯关IPO难如登天。连续折戟IPO的，是招股书不好看吗？并不是。比如蜜雪冰城，2021年就有3万家门店、年收入103.51亿元、净利润19.1亿元。但它们依旧IPO失利。分析师们同样解释不清楚，“为何IPO失利？”给出的回答是，“风口向科技转移”。

港股就这么大，“奶茶能讲出多大的溢价空间？能讲的过科技、医药？”但新式茶饮在新消费的位置很尴尬，“创业门槛低，有钱就干。”不IPO突围，结局多半被“后浪”吞噬。喜茶名气很大吧，被曝闭店。2025年，它们暂停了加盟模式，反思“被行业内卷带跑偏了”。

喜茶之后的两大“网红”茶颜悦色、百分茶，一个大面积关店，一个没什么声浪。幸运的是，“风口裂变”成就了蜜雪冰城港股大放异彩，改变新式茶饮的“面貌”，重获资本关注。据说百分茶都卷土重来了，蜜雪冰城点燃了新式茶饮的造富梦想，一批奶茶玩家奔向港股。

港股热，霸王茶姬不想去。

二

它们把IPO目标放到了，新式茶饮不敢赌的美股。

实际上，在赴美IPO前，霸王茶姬就多次曝出计划IPO的消息，但纷纷定性为“假消息”。彼时，有两种说法。一是，资本市场对新式茶饮“用脚投票”，霸王茶姬会被压低估值，不想重蹈“前浪”覆辙。二是，霸王茶姬张俊杰野心很大，一直在找合适时间奔赴美股。

这两种说法的可能性估计都有。毕竟，那会蜜雪冰城IPO艰难，霸王茶姬的成功率不会高。但张俊杰的野心确实很大，他在2024年喊出的一句，“销售额今年总体超星巴克中国”差点让媒体以为，“张俊杰要接陆正耀的班”。喊出口号不久，陆正耀成了“第一大忽悠”。

张俊杰喊出口号时，霸王茶姬还未爆火。但也算新式茶饮里的一家“独特”路线公司。其独特之处是，“常喝奶茶不健康，它们却要做一杯0添加、低脂、热量低摄入的健康奶茶。”

新式茶饮概念诞生起，有3大路线。一是，走低价路线，“主打便宜、好喝”。二是，走好食材品质路线，“价格高，真材实料”。三是，走“健康”路线，“0添加、0糖、0卡”。蜜雪冰城便是第一大路线的领头羊，它们由小城市做到大城市，统治着低价奶茶生意。

第二大路线的代表公司，是奈雪的茶、喜茶。好食材会牵扯到品控，或者说品控重要，所以第二大路线公司往往会放弃加盟，走直营路线。好处是品牌溢价高，坏处是资产重、负债高。奈雪的茶历年财报就验证了这一特点。此类公司需不断融资、烧钱，回报周期较长。

根据奈雪的茶发布的盈利预警公告显示，公司预计2024年全年收入约48亿元至51亿元，预计2024年经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）约8.8亿元至9.7亿元。2021年上市的奈雪的茶到了2024年仍无法交出投资者满意的财报，第二大路线做起来如履薄冰。

第三大路线呢？尝试的不多。第三大路线想成功比第二大路线还难，“奶茶跟健康，本来就是相违背的。”而且“健康的东西会弱化口感，高糖、高油、高盐的食物才好吃。”2016年之前，全球年轻人消费的主流趋势非“健康”，走“健康”路线的公司，很难做起来。

但2016年，是全球年轻人消费趋势的“分水岭”。这一年开始，“三减三健（减盐、减油、减糖，健康口腔、健康体重、健康骨骼）”深入人心，全球控糖概念兴起。年轻人注重健康，新消费“风口裂变”、用户画像分化。霸王茶姬则是全球控糖新趋势下的受益者。

三

“做一家全球化的新式茶饮品牌”。这是张俊杰给霸王茶姬定的新目标。

2024年巴黎奥运会开战，霸王茶姬押宝中国首个女网奥运冠军郑钦文，一战“封神”。

配合激烈的营销布局，霸王茶姬在互联网的知名度飙升，火得一塌糊涂。线下，霸王茶姬门店呈现“年轻人排队购买的热闹景象”。靠着郑钦文，霸王茶姬取代喜茶登顶“中国第一网红奶茶”。霸王茶姬格外看重线上攻势，制造过多个热搜，用流量撑起“奶茶也健康”。

品牌价值观输出层面，霸王茶姬强调“东方茶文化”，给年轻人普及茶饮知识。这家公司在新式茶饮方向玩出了另一种“境界”，一下跳出了“奶茶的固有形态”。一位VC投资人曾在朋友圈表示，“霸王茶姬打出了新概念，与其它新式茶饮公司已经不在一个赛道了。”

这间接解释了，霸王茶姬放弃港股拥抱美股的初衷。“概念再新，避免不了相互比较。”去美股不同，去了就是“网红奶茶第一股”。当然，这是资本化角度。张俊杰的野心是“东方茶文化辐射全球”。霸王茶姬一直没对标同行，而是“跨界”对标卖咖啡的星巴克，在于星巴克的品牌溢价空间大，美股市场星巴克市值1148.68亿美元，约8334亿元人民币。

如此巨大的资本价值，远非任何一家奶茶公司可比。霸王茶姬把自身放到了一个高位。其战略围绕在“狙击星巴克、超越星巴克、取代星巴克”。2018年，成立刚一年的霸王茶姬决定“两条腿走路”，一边抓中国市场，一边成立海外事业部向全球渗透。目前，霸王茶姬在全球拥有超150家门店，它们在美国也组建了一支本土化团队，输出“东方茶文化”。

海外，霸王茶姬目标明确，“让外国人爱上东方茶饮”。它们最新的计划是，征服美国。征服美国的第一步是，美国IPO。只要上市，再配合美国本土化团队及高超的营销策略，美国年轻人就会为中国奶茶买单。美国本土化团队在调研中，已逐步掌握美国人的需求。

霸王茶姬赴美IPO，是美国年轻人需求实体化的反映。没做足准备霸王茶姬断然不敢去美股赌。这在逻辑上呼应了霸王茶姬前面多次的“IPO假消息”，张俊杰“不打无准备之仗。”

在奶茶界，霸王茶姬看上去不是一家资本实力雄厚的公司，仅拿到两轮融资，远远无法与喜茶、奈雪的茶相比。可张俊杰“用最少的钱干最大的事”，“打破了奶茶的烧钱定律。”这样的操作放眼整个新消费赛道，不常见。蜜雪冰城拿到20亿元首轮融资前，就是王者了。

“蜜雪冰城融资是为了机构指导IPO”。霸王茶姬挺“神奇”。

四

“神奇”离不开“传奇”。

张俊杰是中国“传奇”90后。

“他没上过学，10岁失去父母，15岁流浪，18岁识字，24岁创业，32岁功成名就。”这样的“传奇”经历，放眼全球恐怕都找不到第二个人了。张俊杰的人生“不幸到了极点”他却没放弃过。17岁那年，张俊杰改变了人生，他在中国台湾公司的一家奶茶店工作， 并爱上了奶茶。他勤奋好学，为了奶茶理想克服不识字的境遇，得到了一层层管理者的赏识。

由店员干到店助、店长、区域督导、区域负责人，积累了第一桶金后，他反向做起了奶茶店的加盟商、代理商，把奶茶生态链搞明白的张俊杰又从消费切到科技，他要在科技赛道了解新技术、恶补新技术，又在上海一家科技公司做到了高管，再转身回新式茶饮创业。

他创业的时间点十分精准，在全球主导控糖的趋势下。他对创业时机把握程度之高，甚至超越了“顶流”VC/PE的嗅觉。霸王茶姬只有两轮融资不难看出，VC/PE“根本不看好它们”。这两轮融资几乎是“新生代VC”XVC参与。XVC由青年投资人胡博予在2016年创立。

胡博予在VC/PE行业的知名度一般，拿得出手的案例是霸王茶姬。说明，张俊杰找融资找的异常困难，他不符合“创业成功学特征，没高学历、高端人脉、海归背景、大厂背书。”

“他投的商业计划书，VC/PE看都不看。”霸王茶姬的两笔融资也要感谢XVC初出茅庐。若是一家成熟的VC/PE，早把张俊杰拒之门外了。结果，这位“传奇”90后，意外逆袭了。

产品定位上，霸王茶姬主张“真茶+真奶”。用明星产品“伯牙绝弦”杀入一线奶茶品牌之列。2024年，“伯牙绝弦”累计销量突破6亿杯，刷新了奶茶界“真材实料不好卖”的认知。除了卖奶茶，霸王茶姬更值得关注的是，与消费者深度捆绑的会员机制、平台属性。

会员机制玩得人很多，咖啡、奶茶玩得不少，霸王茶姬玩得很6，融合了多元化的价值给消费者，构建了用户壁垒。截至2024年底，霸王茶姬全球会员数达到1.78亿，同比增长160%，总门店数量超6000家，预测GMV超200亿元。2024财年，星巴克中国门店总量超7000家，营收约210亿元人民币，同比下降1.4%。账面情况看，霸王茶姬2024年没超过星巴克中国。

在中国市场“超越星巴克”，更像是一个长期目标。霸王茶姬在中国也需要一段很长的路要走。张俊杰想“小步快跑”赴美IPO，去全球市场实现梦想。但愿美国IPO的霸王茶姬能不忘初衷，“不要上市即巅峰”，做好每一杯奶茶，让外国人亲切感受到“东方茶饮的魅力”。

那么，你看好霸王茶姬的未来吗？