主要观点：

　　经济增长减缓下，消费难独善其身，但其增长机会犹存。

　　在经济增速减慢、收入增长预期下降的情况下，消费应也难以独善其身，增速会随之下降，但不可质疑的是中国经济增长仍在继续，消费后续仍然存在增长机会。

　　零售企业上半年增势良好，盈利指标有所改善。

　　上半年零售业公司的表现稳定，销售收入与利润均稳步增长。从盈利能力指标来看，大部分企业毛利率、净利率都有提升;从利润率与净利率的对比看，所得税率的下调也是推动零售业公司净利率提升的重要因素。

　　未来零售商出现分化的可能性大。

　　从行业内部来看，超市类公司售卖的商品刚性需求稍强，百货次之，家电连锁类略逊。从公司发展来看，具品牌优势、经营管理能力优良、资金实力雄厚的企业胜算更大;近期食品安全风波也将使居民购物更加依赖有信誉保障的零售渠道。

　　投资建议：

　　维持行业有吸引力评级。

　　目前而言我们对行业仍保持谨慎乐观，与强周期性行业相比，零售业防御性表现会更强。与零售业公司2008 年业绩增速在30-40%左右相比，我们认为目前其估值也处于合理可投资区间，因此维持前期零售业“有吸引力”评级。建议关注拥有全国或区域品牌优势、自身经营能力强、又有能力进行外延式扩张的稳定增长型公司：百货类龙头王府井、区域强势百货商的代表银座股份;超市类我们仍首选稳步扩张、业绩持续快速增长的武汉中百。

　　全文详见：附件：上海证券-08年第四季度零售业投资策略：增长机会犹存 防御能力尚佳.pdf