今年上半年，快手收入大涨42.8%至361.58亿元，但期内亏损达到647.87亿元，调整后的业务亏损仍高达96.89亿元。二季度，公司平均日活跃用户较一季度减少210万，月活减少了1360万。

8月26日，互联网板块表现平稳，刚披露财报的快手大跌9.16%，报收70.4港元/股，最新市值不到3000亿港元。

今年2月初，快手-W港股上市，发行价115港元/股，几天后飙升至417.8港元，此后便一路跌宕，前几天跌至最低64.5港元，半年时间市值跌去八成以上。今年以来科技股整体表现不佳，快手绝对是最痛的一家。

作为中国短视频赛道的开创者，整体坐拥10亿用户，何以至此？

此时，我们不应该只关注快手有什么，应该思考一下，快手缺什么？用户及持续增长空间、商业变现、还是生态系统？

用户流失

8月25日晚间，快手-W（01024.HK）披露2021年中报，公司营业收入361.58亿元，同比增长42.8%，期内亏损647.87亿元，与上年同期相当。这么算下来，公司上半年平均每天亏掉了3.5个小目标。

剔除以股份为基础的薪酬开支，以及可转换可赎回优先股公允价值变动等因素，公司经调整亏损净额仍然高达96.89亿元。

当然，习惯了烧钱模式的资本市场，对互联网公司亏损的容忍度一向较高。只是，它们更看重的用户增长指标，在快手身上也出现了松动。

2021年Q2，快手应用平均日活跃用户2.932亿，较2021年Q1的2.953亿，减少了210万；平均月活跃用户5.062亿，较上个季度环比减少了1360万。

现在的压力，已经不是担心用户增长，而到了防止用户流失的阶段了。

前有6亿日活的抖音压制，后有微信加持的视频号完成追赶，日活已达4.5亿。用户量此消彼长，短视频三强中最受伤的，当然是快手。

压力之下，唯有出海。其实，快手崛起之后，一直有出海动作，2016年就面向印尼市场推出Kwai Go，2018年在印度、巴西、俄罗斯等市场推出Kwai和UVideo，不过，这些APP曾多次遭遇下架危机。后来推出的Snack Video和视频剪辑应用My Master和VStatus，也都没能掀起太大水花。

快手2021年初港股上市后，调整方向，将出海作为业务的重点突破方向。今年上半年，公司不惜增加亏损，推广及广告开支暴增63.4%至217.12亿元，其中大部分投向海外市场，让短视频应用Zynn在海外市场掀起一阵小高潮。2021年6月，公司海外市场的月活跃用户已超过1.8亿。

但是，公司通过烧钱模式在美国市场打造的Zynn，因违规惨遭下架，8月20日正式被关闭。快手针对此事对外回应称：被关停的只有Zynn，出海战略不变。

商业化探索

从2011年创立的一个供用户制作与分享GIF动图的工具类移动应用程序，到2013年推出短视频鼻祖快手APP，宿华“起了个大早”。

微视2013年跟风而来产品却不给力，抖音要到2016年底才上线，快手早期几乎没有对手，因此吸纳了海量的、用户粘性较高的老铁，但直到2017年才开始商业化探索，“赶了个晚集”。

经过这几年的发展，快手形成了线上营销服务（广告）、直播及其他（包含电商等）的2+N商业化模块。

近年，直播式微，打赏抽成而来的收入呈下滑趋势，今年1-6月144.44亿元，较上年同期下降16.7%，在营业收入中的占比从68.5%降至39.9%。

总的来说，快手的商业化，短期看广告，长期看电商。

随着商业化的持续推进，公司广告业务确实突飞猛进，2021年该板块收入达到185.20亿元，同比增长了158.6%，正式成为公司业务的顶梁柱。

快手2018年进军直播电商，通过与辛巴、蛋蛋等主播的合作，直追薇娅、李佳琪背后的淘宝直播。今年上半年，公司电商交易总额2639.57亿元，同比增长140.8%。

公司电商业务的问题一如既往，货币化率（GMV转化为营业收入的比率）太低。按照行业平均5%的货币化率，快手今年1-6月的的GMV大约可以转化为132亿营业收入。但公司其他业务（包括电商）的收入仅为31.9亿元。

整体而言，快手的商业变现，离抖音还有很大的差距，根据媒体报道，后者去年的广告业务收入就超过1000亿元，电商业务的规模也不比前者差多少。

上半年抖音通过外卖业务入局本地生活，试图打开另一条变现渠道，快手7月份也上线了类似业务。它们同时看了美团和饿了么一眼，问道：你看我还有机会吗？

单打独斗

快手股价持续承压的其中一条主线是，抖音母公司字节跳动的上市步伐，越来越近了。

抖音对快手形成用户规模和商业价值的全面压制，另外，字节跳动系的今日头条、西瓜视频等产品，还在源源不断地为生态系统内的抖音等APP，输送用户增量和商业化的可能性。

海外市场，字节跳动旗下的抖音海外版Tiktok，在Facebook等公司发现短视频风口之前悄然崛起，也成为快手出海难以跨越的槛。

快手还有什么？快手只有快手。这种缺乏生态系统的单打独斗的状态，意味着公司在增长和变现上，缺少了很多辗转腾挪的空间。

早期快手还经常强调自己与腾讯的关系，现在大家都不怎么提了。

腾讯、阿里系的云锋基金、百度共同入局快手，就意味着，它们将其看做阻击字节跳动的前锋。

大公司之间的依附关联，就像大家族内的亲属关系。长辈们的扶持固然重要，最重要的还是个人的能力和奋斗。

腾讯对快手的直接支持有限，双方业务上最多的联系是关联交易——前者向后者买流量。

况且，随着互联网领域的互通互联进一步深入，本来就没有得到多少特殊对待的快手，相对优势就更小了。

斗鱼虎牙合并被叫停之后，腾讯转而支持自己旗下的腾讯电竞，尽管它已经是斗鱼和虎牙最大的股东。腾讯已经是快手的第一大股东，还是让微信孵化出了视频号，都是一个逻辑。

如果说3G/4G时代意味着全行业的互联网化，那么，在5G时代，则是互联网全行业的视频化。我们看好短视频行业的未来，但是，对于抖音、视频号和快手来说，未来的市场格局和商业化到底如何发展，还有几场硬仗要打。