出品/零售圈

撰文/零售荆言

6月16日晚间，被称为“国民零食第一股”三只松鼠（300783.SZ）发布公告称，公司全资子公司安徽一件事创业投资有限公司决定终止收购湖南爱零食科技有限公司的控制权或相关业务及资产。

三只松鼠表示，自《投资意向协议》签署以来，交易各方有序推进和落实本次交易的各项工作，开展洽谈和磋商，但最终双方就本次交易的部分核心条款未达成一致。经公司充分讨论和审慎研究，决定终止本次收购事项。

在市场看来，有意向收购与出售，最终分手的戏码，不是第一个，也不会是最后一起，就是一场两情相悦的恋爱，无法结婚，一别两宽，各自安好，也算是保存颜面，再见亦可是朋友。但近日，爱零食创始人唐光亮在其视频号“爱零食-大圣”中亲自露面，发送数条连续短视频吐槽在过往时刻的种种往事，更炸裂的是，唐光亮明确提到“6月13日爱零食正式起诉三只松鼠”，三只松鼠6月16日官宣终止收购。本是你情我愿的恋爱故事，走到了对簿公堂的结局，就透露出了一丝不寻常的味道。

让人意想不到的是，刚刚官宣与爱零食解除婚约后的第五天，6月21日，三只松鼠与零食优选签署深度战略合作协议。双方将在组织力提升、自有产品开发、线上线下渠道融合、营销资源共享等多个板块深入合作，未来零食优选将在三只松鼠的大力支持下继续扎根社区和下沉市场，步步为营，行稳致远，立志成为中国新零售的优秀代表。

一对单身男女的正常恋爱，被植入了两情相悦、悔婚、起诉、闪电移情别恋等等韩剧中所有的桥段要素，不仅让吃瓜群众一头雾水，也让行业中人唏嘘不已。这不仅是两个公司和品牌的整合故事，实际背后是零食量贩赛道快速扩张之后，资本的博弈和各品牌对前途的选择。

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三只松鼠的买买买，志在三分天下

2024年10月，三只松鼠发布公告，称公司旗下的全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟以不超过人民币2亿元收购湖南爱零食科技有限公司(爱零食)的控制权或相关业务及资产，拟以不超过人民币0.6亿元收购未来已来(天津)科技发展有限责任公司(爱折扣)的控制权或相关业务及资产，拟以不超过人民币1亿元收购安徽致养食品有限公司的控制权或相关业务及资产。

这次整合式收购的行为引起了行业内的广泛关注，主要原因在于经过数年的发展和整合，零食零售行业已形成了由两大巨头和多个强手组成的“两超多强”竞争格局，其中鸣鸣很忙集团和万辰集团在门店数量和销售额上遥遥领先，均达到万店规模。三只松鼠收购爱零食后，爱零食的创始人唐光亮提出了“三分天下”的雄心壮志，而三只松鼠的章燎原则解释说，这并不是要分割鸣鸣很忙和万辰的市场，而是要整合那些实力较弱、经营困难的区域性零食零售平台，共同打造一个新的市场格局。三只松鼠深入参与零食零售市场，其首要目标并非争夺现有市场份额，而是创造新的增长机会。

三只松鼠对爱零食的追求，深植于其电商基因带来的渠道失衡。2024年财报显示，这家靠互联网起家的零食巨头线上销售额占比仍高达69.73%，达74.07亿元。尽管线上增长显著，但中国休闲零食市场82.6%的份额在线下的现实，2019年至2024年，三只松鼠累计使用广告平台服务及推广费近60亿元，其中仅2023年、2024年就用了20.02亿元。高昂的平台导流费用，成了三只松鼠巨大的成本。

线下布局便成为章燎原的执念。2019年上市时喊出的“万店计划”遭遇残酷现实，到2024年上半年，三只松鼠累计关闭777家门店，线下仅剩209家门店苦苦支撑。从2019年到2023年，公司营收从百亿巅峰一路下滑至71.15亿元。

爱零食的1800家线下门店成为了三种松鼠圆梦线下的曾经的最优选择。这家2020年成立于长沙的企业，在联商网发布的《2023年度量贩零食连锁品牌TOP30》中位列第五。收购一旦成功，三只松鼠将瞬间获得覆盖13个省市的实体网络。对章燎原而言，这不仅是门店数字的增长，更是实现线上线下销售比例从“三七开”转向“七三开”战略目标的关键一步。

今年4月和5月，三只松鼠公告，出资1.14亿元，收购其和爱折扣成立的公司的60%股权，同时，其出资1295.57万元，拿下其和致养食品成立的公司20%股权。两家新公司已经完成了股权变更及增资的工商变更登记，并取得了营业执照。这三笔收购中，三只松鼠只放弃了和爱零食的合作。

据接近爱零食的宋先生所述，三只松鼠对爱零食的收购失败，最终的原因是双方对于爱零食估值的巨大差异。而短短几个月时间，估值大幅下降，深层次的原因一是零食量贩赛道已发生了巨大变化，头部品牌已达万店规模，以爱零食2025年中的2000家门店，想要快速拉进距离仅靠自己开店无法完成，靠收购快速扩张，三只松鼠又没有余粮；二是零食乃至整个折扣零售业，正式从“跑马圈地”的规模崇拜，转向“精耕细作”的效能厮杀！

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前途未卜的零食量贩腰部品牌

在零食量贩赛道，头部效应已经形成，以好想来为代表的万辰集团和以零食很忙为代表的鸣鸣很忙集团已经成为两个规模头部，一个已经上市，一个正在上市。

鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司4月28日向港交所递交上市招股书显示：2024年门店零售额555亿人民币；全年营收393亿元；门店突破14394家。

万辰集团财报显示：2024年公司实现营业收入323.29亿元，同比+247.86%，归母净利润2.94亿元，同比增长3.77亿元；2025年4月28日，万辰集团发布2025年一季报，2025Q1实现营业收入108.21亿元，同比,增长124.02%；归母净利润2.15亿元，同比增长2.09亿元。

虽然2024年，三只松鼠实现营业收入106.22亿元，同比增长49.3%；净利润更是达到4.07亿元，同比增长85.4%。这份成绩单标志着三只松鼠时隔四年后荣耀“重回百亿俱乐部”，但不可否认的是，三只松鼠的营收仅达到排名第二的万辰集团的1/3，对比以上的前三位，国内据不完全统计的130余家零食量贩品牌，生存之路更加艰难，

区域品牌零食店缺乏供应链优势，甚至连基础的价格竞争力都无法保证。消费者信任度低，经营管理水平不够，注定它们在激烈的市场竞争中举步维艰。而零食量贩赛道自出生以来就是加盟形式催肥的一种业态，当头部品牌有更强大的品牌影响力、供应链整合能力、产品制造能力，对于加盟商的支持与盈利助推能力远强于区域品牌，加盟商为了生存的各种翻牌、转投、背刺等超出正当竞争行为的纠纷屡屡曝光，使得零食赛道腰部品牌要不另辟蹊径，要不待价而沽，这种情况下，去年的三只松鼠的估值，在今年大幅降低预期甚至极限施压也在所难免，这可能是三只松鼠和爱零食双方的最终谈崩的核心原因，也许还有其它的品牌对于被收购正翘首以待。

目前，零食量贩头部企业已经建立了腰尾部品牌难以复制和超越的优势：1、门店规模大，规模效应降低边际成本；2、供应链优势，持续优化供应链效率，确保成本领先；3、高效的门店管理，实现精细化运营，提升坪效和服务质量；4、品牌影响力大，增强消费者对品牌的信任和忠诚度。在各种不确定中唯一能够确定的是，在这一场零食赛道的竞速中，头部品牌将继续分食蛋糕，腰部品牌各自转型突围，存活几率不容乐观，而腰部以下的品牌，将会逐步被蚕食殆尽。因为零食量贩的头部品牌们，已经开始走向了从规模向品质建设的跃升之路。

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品质建设，引领行业的灯塔

2024年6月，零食有鸣在成都开出首家批发超市，后面迅速突破千家，随后零食优选旗推出惠真批发超市，喜喜零食开出物小超批发部，来伊份开出首家仓储会员店。万辰集团也在2025年1月开出首家来优品省钱超市，一个月后，鸣鸣很忙集团正式推出“赵一鸣省钱超市”。以鸣鸣很忙为例，除了零食，新增了百货日化、文具潮玩、烘焙、鸡蛋等多元化产品，还增设了鲜食和低温冻品专区，SKU也从1000多猛增到3000+。不止如此，硬折扣超市也需要更大面积，超过200平方米；由于加入了水果生鲜、冷冻产品等，保质期管理和供应链更为复杂。

如果说规模扩张，是上一个阶段圈地竞赛的主战场，那么下一个阶段就是以商品品质和自有品牌建立护城河。在鸣鸣很忙今年二月的发展会上，鸣鸣很忙坦言，自有品牌的建设不仅是对现有商业模式的一种补充和完善，更是对未来可持续发展的一次积极探索。鸣鸣很忙创始人赵定表示，过去的鸣鸣很忙做到了“产品多、价格低、更新快、体验好”。未来的鸣鸣很忙，要做到“品类精选、价格合理、购买便利”。

2025年1月，万辰集团推出了“好想来全食优选”，聚焦现制烘焙、生鲜水果及低温冻品等高毛利品类。首家门店落地江苏兴化，内设现烤蛋挞、瑞士卷专区，并引入山姆代购商品引流，开业当日客流量超万人次。这一创新业态不仅拓宽了消费场景，更通过“零食+餐饮”融合提升门店坪效，被业界视为量贩零食行业向“品质零售”升级的重要信号。

6月21日，在三只松鼠迎来创立十三周年之际，位于芜湖松鼠小镇，备受瞩目的三只松鼠全品类生活馆盛大开业。作为三只松鼠战略转型的核心载体，全新开业的“三只松鼠生活馆·阳光之城店”总面积约560平方米，定位为自有品牌全品类零售空间，以“只卖好货”为核心理念，坚持“好品质、好体验、好实惠”三大原则。店内精选上架超1000款产品，覆盖现制烘焙、生鲜蔬果、米面粮油、婴童宠物等近20个生活核心品类。自有品牌矩阵涵盖小鹿蓝蓝、围裙阿姨等子品牌。将“全品类、全场景、全自有品牌”的口号，落到了实处。

结语：收购的失败说明生存法则已然改写

三只松鼠终止收购爱零食，绝非一起简单的商业交易失败。它是一声响亮的警钟，宣告着中国折扣零食乃至整个实体零售赛道，正在步入效能为王的“精耕时代”。潮水退去，方知谁在裸泳。未来的零售竞争，将无比残酷，也无比真实，无论是巨头还是中小玩家，唯有放下对“量”的执念，沉下心来打磨每一家店的盈利模型、优化每一分钱的供应链成本、深耕每一寸区域市场的价值，才能在这场大洗牌中赢得未来。这场变革，才刚刚开始。