冻结一年的股份解禁后，良品铺子遇到参股股东的减持。

日前，上市公司良品铺子收到股东减持股份计划公告，公司方面称收到股东珠海高瓴天达股权投资管理中心(有限合伙)、HH LPPZ (HK)Holdings Limited和宁波高瓴智远投资合伙企业(有限合伙)的减持。据了解，前述3家公司系资本机构高瓴旗下公司，且均为一致行动人，合计占良品铺子总股本的11.67%。

从减持计划来看，上述一致行动人减持良品铺子股份数量合计不超过 24060000 股，不超过该公司总股本的6%。

根据部分公开信息显示，高瓴方面在股份解禁主要是出于资金需要，但作为资本市场方面的“风向标”，高瓴方面的动作也让资本市场作出了各种解读，同时也对上市公司股价带来短期动荡。截止3月1日收盘，良品铺子报58.83元跌9.56%。从资金动向来看，该个股出逃资金主要为中单，出逃资金为1438万元，不过在同日，该股大单净买入为1242万元。

而3月2日开盘后，良品铺子股价出现强势反弹，2日上午以60.67元报收，上涨3.13%。良品铺子有望顺利渡过上市后遭遇的第一次“大考”。

投资良品铺子8.21亿元，高瓴账面浮盈最高至22.23亿元

回顾高瓴在良品铺子对良品铺子的投资，其又再现资本市场上“神操作”。

2017年9月，高瓴资本在一级市场方面就已对良品铺子进行布局。珠海高瓴以1.89亿元受让宁波军龙持有的3.16%股权，香港高瓴以3.16亿元受让达永有限持有的5.26%股权；同年12月，宁波高瓴以1.8亿、珠海高瓴以1.36亿认缴新增股本，由此高瓴资本从一级市场投入8.21亿元。直至良品铺子上市前，高瓴已占股13%成为良品铺子的第三大股东。

透过数轮资本市场上的运作，良品铺子的成功上市也让高瓴获得了较大的收益。截至2021年2月26日，良品铺子股价达到65.05元/股，总市值达到260.85亿元。按照高瓴资本所持46800271股，对应的市值规模达到30.44亿元。除去一级市场投入高瓴资本账面浮盈高达22.23亿元。即使按照3月1日良品铺子股价58.83元/股计算，高瓴对应的市值规模也达27.53亿元，除去一级市场投入，账面浮盈仍有19.32亿元。浮盈额度为投入成本的2.38倍。

实际上，从高瓴投资逻辑来看，其除了给予资金面上的支持外，还会对投资公司进行产业链方面的赋能和链接，以增加投资公司的市场价值。例如良品铺子在引入高瓴后，双方在数字化赋能及可持续发展等诸多方面，其中良品铺子的门店选址系统和门店消费场景搭建，均有高瓴进行赋能。又如医药上市公司凯莱英和药明康德，高瓴在入股后也为相关企业打通上下游方面资源，以增加上市公司研发实力，促进业绩增长。

减持近6%股份，套现撤离还是调整仓位？

股份冻结期一过就遭遇主要股东减持，从短期来看确实对上市公司带来“利空”，促使个股资金“恐慌性”出逃，从3月1日良品铺子的走势来看也确实如此。从资金动向来看，该个股出逃资金主要为中单，出逃资金为1438万元，不过在同日，该股大单净买入为1242万元。

一级市场进入，在企业上市后通过二级市场减持或退出，这是目前投资机构获取获取投资收益市场行为，对于持股额度较大的高瓴而言也是如此。统计数据显示，2020年高瓴资本共参与42个IPO项目，虽然高瓴方面暂未披露减持资金方面的用途，但适当减持部分IPO项目做资金调整属于合理现象。

从高瓴以往操作风格来看，该机构对于看好且已盈利标的，会采取高抛低吸的手法，根据当前时期的投资策略来做调仓操作，例如新能源领域的蔚来、理想及小鹏三家公司，高瓴在去年第三季度通过二级市场介入，随后在第四季度退出来锁定收益。

同样的，高瓴资本“高抛”的操作也在A股市场上发生，例如去年第二季度，高瓴通过UBS AG建仓血液灌流器龙头健帆生物，扫货1322万股左右，以去年第二季度初4月1日健帆生物48.92元/股计算建仓成本约合6.47亿元，随后健帆生物股价逐渐上扬，截止9月30日收盘报71.05元。在第三季度时，UBS AG在健帆生物抛售2.38万股，若以71.05元计算，高瓴套现收益约169万。

但值得注意的是，在第三季度抛售后少量股份后，健帆生物股价仍持续走高，今年2月18日创下95.18元新高，按照UBS AG仍持有健帆生物1320万股计算，高瓴持有的股票面值达12.56亿元。

去年下半年以来，虽然高瓴在国内投资目标更多系新能源和医药生物领域，但消费领域赛道上，高瓴仍作持续布局，包括良品铺子在内，诸如解百丽、公牛集团、蓝月亮和逸仙电商（完美日记）等企业都是高瓴近年重点投资的消费类标的。对于重点标的资产，高瓴后市动作仍值得关注。

休闲零食达万亿市场规模，良品铺子后市是否值得投资？

当然，3月1日股价大幅下跌的良品铺子，是否会有相应的抄底机会？盘面上看，目前良品铺子滚动市盈率（TTM）为81.46倍，高于行业32.43倍的平均水平，该公司流通盘为2.24亿股，对于公司所属的食品饮料领域来看，个股流通盘面并不算太大。业界认为，在主要股东减持后，良品铺子将释放一定流动性，有助于引入看好公司前景的机构投资者，同时在相关概念下，可能会进一步推高个股的上涨空间。

据了解，良品铺子所布局的赛道主要系休闲零食赛道，这一赛道在与互联网渠道结合后，在此前爆发了新一轮的增长上升通道。除了良品铺子外，

借力互联网渠道大幅增长，并成为头部零食品牌上市公司，还有三只松鼠及来伊份（百草味已被上市公司好想你出售给百事）。

不过，从去年互联网渠道红利下滑且遭遇疫情影响下，相关公司在收益下滑基础上交出了截然不同的财务表现。以着重线下渠道的来伊份为例，该公司预计去年扣非净亏损或超1亿元人民币左右；而重线上渠道的三只松鼠，以去年前三季报来看扣非净利润下滑23.60%；而线上线下“两条腿”布局的良品铺子，净利润下滑19.46%。业界分析认为，目前新兴的零食企业，互联网渠道带来的红利逐步下滑，但在疫情等风险下，线上和线下同步布局的企业或更具备抗风险能力。

另外从行业面来看，良品铺子所处的赛道仍然有较多的发力空间。统计数据显示，当前中国零食市场有15000亿的巨大规模，但中国头部综合零食品牌整体体量仍未占据到市场的5%，头部品牌仍有无限想象空间，其中头部企业带来新增长的细分，高端化产品可能为相关上市公司的布局赛道。去年，良品铺子在针对孕妇、产妇、儿童、银发族、健身族等细分领域作多产品布局，显著高于行业同业公司。

中泰证券研报认为，未来休闲食品的竞争主赛道仍然是“线上线下”双轨同步，存量经济分化加大龙头品牌市场份额提升，龙头企业受益于集中度提升或率先享受需求回补。包括拥有全国性品牌及渠道下沉优势，特别是其产品线中拥有积淀的线下产品的休闲食品消费品龙头；迎合新消费风口，关注高景气度的线上渠道根基深厚的中高端消费品龙头。