来源/新博弈

作者/王也

3月12日，李宁公司成为各方关注的焦点。

起因是外界有爆料称，李宁集团创始人李宁正考虑将同名运动服装公司私有化。之后，第一财经爆料有消息人士称，李宁考虑领导一个财团收购香港上市的李宁有限公司，李宁已与包括TPG、PAG和高瓴资本在内的多家全球和地区性私募股权公司接洽，看他们是否有兴趣作为投资者加入。

消息传开后，李宁股价大涨，港股盘中一度涨超20%，创去年11月以来新高。对此，李宁12日当日发布公告给出回应：公司股份于联交所的价格及成交量有不寻常变动，董事会确定其并不知悉该等变动的任何原因，或为避免公司证券出现虚假市场而必须公布的任何资料。

李宁官方的表态，可以解读为“外界爆出的私有化消息为假”，也可以理解为“至少目前李宁尚没有私有化的打算”。

李宁有可能私有化的消息会引发股价震动，背后的逻辑在于2023年以来李宁股价的跌势从未停止，如今已从巅峰时期的2800亿港元跌到了551亿，成为了去年恒生指数中表现最差成分股之一。

但如果李宁有私有化计划，且出发点是公司的市值在港股被低估，看好公司能通过私有化提高估值，那股价自然会应声上涨。况且，如果之后李宁从港股转战内地重新上市，实现估值溢价也不是没有可能。

不过，是否私有化，以及私有化后能否提升公司在资本市场的估值都是后话，即便以上的答案都为“是”，对李宁品牌长线发展带来的助力也非常有限。如今李宁品牌力的急速下滑，不是单纯的资本运作就能解决的。

李宁的风光与衰落，可谓成也高端化败也高端化。2018年到2021年股价一路飙涨的三年黄金期，李宁旗下高端子品牌“中国李宁”成为第一个在纽约时装周亮相的中国运动品牌，此后李宁的股价和业绩便开始在国潮风口下乘风而起，2021年，李宁公司的利润同比增长更是超过100%。

但很快，李宁的高端化路线便后劲不足了。首先，消费降级的大环境与品牌冲刺高端市场的野望本身就是不兼容的，去年花西子的高端化成为“嘲点”背后亦有这一原因；其次，国潮风口下诸多平价国潮品牌的兴起，让中国李宁身上的“高溢价”“缺乏设计”等问题暴露得愈发明显，而服装行业本就缺乏壁垒与技术护城河。

与此同时，李宁品牌的大众好感度也因两次重大事件直线下滑，一是“新疆棉”事件中，李宁作为国货品牌吸引了大波流量，但之后李宁迅速涨价，引发消费者不满；二是2022年李宁在“逐梦行”主题新品发布会上推出的新款服装引发“倭风”争议。当然，李宁品牌力的下滑主要还是源于性价比被广泛质疑，这两次事件不过是雪上加霜。

这边中国李宁冲刺高端市场效果不佳，那边原有的产品线“李宁”也受到了波及，毕竟，中国李宁作为一个延伸的产品线，削弱李宁主品牌效应的同时，自然也会连带影响原有的“李宁”这一产品线。此外，过去几年中国李宁在线下市场加速扩张，而“李宁”则逐渐呈边缘化趋势，这也使得李宁流失了大部分原本积累的客群。

对比来看，安踏冲刺高端市场的方式就聪明了许多，即收购斐乐瞄准一二线城市的中产人群，和主攻下沉市场的安踏主品牌形成强势互补。换言之，“中国李宁”与“李宁”几乎共享品牌力，但安踏与斐乐之间保持着安全距离，即便斐乐冲刺高端市场失败，对安踏品牌造成的影响也可以最小化。

如今，李宁2023年全年的财报仍未披露，但从2023年第三季度营运报告来看，截至2023年9月30日，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）在整个平台的零售流水按年仅录得中个位数增长，作为对比，安踏在第三季度的零售金额呈高单位数正向增长，特步在第三季度的零售金额呈高双位数正向增长。

2022年开始，李宁就不再在财报中提及“国潮”，这意味着品牌在高端市场的战略收缩，但消费降级的大背景下，中国李宁下一步走向何方仍是一个棘手的问题。此外，接下来“李宁”又如何跟已经在下沉市场弯道超车的安踏、特步等品牌对垒，这都是比是否私有化更亟待李宁回答的问题。