出品/联商网

编译/松柏

持续半年之久的“7-11便利店收购案”迎来重大进展。

就在今天，7-11母公司Seven&i控股宣布了五项关键战略决策：（1）北美7-11业务将于2026年下半年前完成IPO上市；（2）现任社长井阪隆一即将卸任，由沃尔玛前高管史蒂芬·海耶斯·戴卡斯(Stephen Hayes Dacus)接棒；（3）已与贝恩资本签订最终协议，以8147亿日元(约395亿人民币)出售包括伊藤洋华堂在内的非核心业务；（4）承诺在2030财年前通过总计2万亿日元(约970亿人民币)的股票回购回馈股东；（5）继续评估包括ACT收购提案在内的所有选项。

简单来说，Seven&i与加拿大便利店巨头ACT的收购谈判仍在进行，但面临美国反垄断法的重大障碍。双方正尝试通过出售部分业务给第三方来解决这个问题。同时，Seven&i也宣布了自己的重组计划，这可能是为独立发展做准备，也可能是为提高收购价值。

无论最终结果如何，这场博弈都将对全球便利店行业格局产生深远影响。

01

卸掉沉重担子，北美业务IPO

据官方文件显示，Seven&i将进行重大业务重组，将部分非核心业务出售给贝恩资本。本次交易采用“公司分立”方式，具体是将集团旗下的“SST事业集团”(包括食品超市、专卖店等业务)分离出去。

这次出售的内容主要包括约克控股(York Holdings)的总部职能以及旗下29家公司，涵盖了伊藤洋华堂、YORK BENIMARU、LOFT等知名零售品牌。交易对价高达8147亿日元(约395亿人民币)。

从交易结构来看，贝恩资本设立了两个特殊目的公司作为交易工具：BCJ-95(图中SPC①)作为控股公司，BCJ-96(图中SPC②)作为实际接收业务的实体。值得注意的是，交易完成后，Seven&i和创始家族(伊藤家族)仍将持有这些业务的部分股权，具体为Seven&i持股35.07%，贝恩资本持股60%，创始家族持股4.93%。

这一战略举措与Seven&i此前宣布的重组计划一致，表明公司正专注于发展其最具竞争力的7-11便利店业务，同时通过出售非核心资产获取大量现金用于股票回购和核心业务投资。这次重组将彻底改变Seven&i的业务结构，使其更加聚焦便利店领域。

与此同时，Seven&i将在2026年下半年前于美国证券交易所完成北美7-11运营商SEI的首次公开募股(IPO)。公司董事会认为，此举不仅能为股东创造巨大价值，同时将加速SEI的业务增长。虽然此次IPO将使SEI成为独立上市公司，但Seven&i将继续持有其多数股权，保持双方的协同效应。

SEI作为Seven&i的全资子公司，目前在全美拥有约13000家门店。作为集团的中流砥柱，SEI贡献了超过70%的合并营业收入。然而，随着消费者越发青睐节约型消费，加之汽油销售量持续走低，使得这一美国业务支柱面临前所未有的经营压力。

Seven&i计划利用SEI的IPO以及SST事业集团非并表(财务报告中不纳入合并报表的范围)所获资金，实施总额高达2万亿日元(约970亿人民币)的股票回购计划。这一大规模回购将从SST事业集团出售完成时启动，预计于2030财年前完成，旨在为股东提供更确实的资本回报。

02

任命新掌门人，做最后抵抗

即将接任的史蒂芬·海耶斯·戴卡斯是一位零售业老兵。他不仅熟悉国际零售业务，还对日本市场有着深入了解。他日语流利，言谈温和，善于倾听各方意见，这种领导风格在日本商界备受推崇。 

值得关注的是，作为评估收购提案的特别委员会主席，戴卡斯一直与ACT高层就美国竞争法相关问题进行深入磋商。根据美国全国便利店协会数据，Seven&i在美国便利店市场占据8.5%的门店份额，稳居首位，而ACT以3.8%的占比位列第二。毋庸置疑，美国联邦贸易委员会对这一潜在并购的审查过程将相当漫长。

业内专家认为，此番任命意味着Seven&i本质上仍抗拒“被卖”。然而，走独立发展之路意味着公司必须向股东证明这一选择更有价值。去年，ACT提出的收购价格约为每股2700日元(约131元人民币)，显著高于3月3日收盘价2195日元(约106元人民币)，也比伊藤家族的MBO计划高出10%以上。从纯经济角度看，这一差距意味着拒绝收购将使股东承担相当可观的机会成本。

3月4日，一则“Seven&i已决定拒绝ACT收购提案，走独立发展道路”消息释出后，Seven&i股价当日应声下跌，一度较前日下跌10%，创下收购风波以来的盘中最低价。如此剧烈的市场反应，反映了投资者对Seven&i自主发展道路的深刻质疑。

与此同时，ACT方面仍“穷追不舍”。近日，ACT已在日本完成了法人实体注册，为正式提出收购提案做准备，并正与日本金融机构进行协商和信息收集。同时，ACT明确表示，将认真考虑日本国内的舆论，若收购成功，没有关闭日本7-11门店的计划。

瑞银证券高级分析师风早隆弘指出：“新任社长必须向市场清晰解释Seven&i企业价值增长乏力的根本原因，并提出令人信服的公司重建方案。”他能否在即将到来的5月股东大会上赢得投资者信任，将成为各方关注的焦点。

03

便利店霸主地位开始动摇

在内忧外患之际，昔日便利店市场霸主7-11正面临严峻的“客流下滑”危机。

2025财年前三季度财报显示，在罗森和全家便利店实现营业利润增长的同时，Seven&i控股却陷入利润大幅下滑的困境。具体而言，7-11日本本土业务营业利润同比下降8%至1829亿日元(约88.71亿元人民币)，其海外业务表现更为低迷，以美国市场为主的国际业务营业利润同比锐减32%至1569亿日元(约76.10亿元人民币)。

此外，7-11顾客数量虽与去年持平，但客单价出现0.1%的下滑。相比之下，竞争对手自2023年以来在客流量和客单价两项关键指标上均保持增长态势。从销售表现看，罗森同比增幅最为显著，而7-11虽然持续扩张门店网络，其日本本土业务销售额却反而下降1.8%。全家便利店销售额同样呈现负增长，但这主要源于其战略性关闭不盈利门店的主动调整。

从平均日销趋势来看，虽然7-11仍保持绝对领先优势，以其为100基准时，全家和罗森约差20%，但这一曾经难以逾越的差距在后疫情时代正在逐渐缩小。相关数据清晰表明，曾经主导市场的7-11正受到实质性挑战。

日本经济评论家铃木贵博认为，在日本经济从通缩转向通胀的时代转折点，7-11的经营策略出现了“重大失误”。面对原材料成本上涨，7-11选择了降本保利的策略。在实际工资停滞的环境下，已流失的顾客难以被重新吸引。反观竞争对手全家和罗森采取了截然不同的路线，他们专注于中高收入客群，持续提供高价值商品，成功维持了客单价的稳定增长。

写在最后

随着Seven&i公布一系列重大决策，持续半年之久的7-11收购案进入了新阶段。公司宣布剥离非核心业务、北美7-11业务上市，并任命国际零售专家戴卡斯为新掌门人。同时，承诺以2万亿日元(约970亿人民币)股票回购方式回馈股东。

在这关键时刻，公司并未完全拒绝ACT的收购提案，而是表示将继续探讨解决美国反垄断问题的可能性。然而，无论最终结果如何，7-11在便利店市场的主导地位已受到实质性挑战，业绩数据显示其正在被竞争对手日益逼近。

曾经无可动摇的全球便利店巨头，能否通过这次重组重振雄风，还是终将迎来被收购的命运？联商网将持续关注报道。