出品/36氪

作者/钟艺璇

36氪独家获悉，美国私募股权机构KKR拟收购一家中国饮料公司85%股权，猜测是大窑饮品。“这笔交易谈了一年。”一位接近交易的知情人士告诉36氪。

对此消息，大窑方面回应36氪称：不予置评。

另据36氪了解，2024年，大窑营收在数十亿元左右。

此前有消息称，大窑饮品正筹备最快2025年下半年在香港的IPO。从目前的结果来看，与许多想趁着市场行情不错扎堆上市的消费公司不同，大窑的创始团队选择了另外一条路。

作为并购起家的老牌PE，KKR素有“华尔街收购之王”之称，行业内评价其“出手稳健、不讲故事”，也是全球历史最悠久、经验最丰富的私募股权投资机构之一。

大窑饮品是近年来增长迅猛的一家国产饮料公司，2014年，大窑决定从“两乐”巨头一直忽视的餐饮渠道切入，自此在中国饮料行业撬开了一道裂隙。

餐饮向来是个易守难攻的渠道——它分散性极强，甚至需要经销商点对点一一敲开；另外，一家餐饮门店的饮料柜空间十分有限，除去标配的可乐、雪碧、啤酒以及地方性强势品牌外，留给新品牌的点位极少。

在这些前提下，大窑能攻下餐饮渠道并不容易。2023年，大窑饮品在接受36氪访谈时曾提到，大窑目前70%以上的销售额都来自餐饮渠道。

官网资料显示，大窑旗下的全国经销商已超千家，百万家零售终端，遍布31个省、自治区、直辖市。一位饮料品牌创业者曾告诉36氪，早在2022年，大窑在西北某城市的全渠道销售额已经超过可口可乐，局部挑战成功可乐的霸主地位。“另外，大窑挺进五环内也是一个重要分水岭，它一度打破了北冰洋在北京牢不可破的神话。”

至于这笔交易，本身也蕴含着“错位”的意味。在市场避险情绪浓厚之际，KKR却逆势抄底。2025年一季度，KKR募集到305.40亿美元的新资本，其总资产管理规模进一步增至6640亿美元，同比增长15%。KKR 联席 CEO Scott Nuttall在财报会上称，“KKR从1976年成立至今，经历了许多周期和混乱。根据我们的经验，正是这样的时期会产生一些非常有吸引力的投资机会。”

一位KKR 投资人曾分享过他们如何“投资中国”，核心是跟着中国“产业发展阶段”去投资。历史上，KKR投过农业食品领域的中粮肉食，投过受益于城市化进程的雷士照明、海尔，也投过移动互联网浪潮中的字节跳动。

“疫情之后，美元基金几乎没有在中国做过大型并购，这个项目或许意味着风向的转移，对中国消费行业的看法变化。”一位消费投资人对36氪说。

2023年，在谈及目标时，大窑称自己要用五年时间走向全国市场。但在中国，老牌汽水做全国性品牌还尚未有成功的先例。对于大窑而言，KKR所具备的产业资源和管理能力，或许是它从餐饮渠道挺进KA渠道，从区域化品牌到完成自己的全国化目标的一次机会。