零售业增速放缓，业绩分化
零售行业研究分析员郭海燕、钱炳对零售行业分析如下：
◆ 今年十月份，受黄金周两天假期在9月影响（9月29-30日），重点零售类上市公司销售增速较3季度（接近20%）出现了放缓。剔除上述因素影响，我们估计优秀公司销售增长将从3季度的20%左右放缓至17%-18%，内生增长亦将由15%左右下降至12%-13%的水平，变化趋势相对平稳；但是也有部分零售公司出现了销售难有增长的局面，业绩增速开始分化。
◆ 整体来看，这些零售公司的销售体现出了以下几个特征：超市类公司受黄金周变化影响较小，销售增速相对稳定；处于北方的零售类公司销售表现好于南方；中档定位的百货零售商销售表现好于高档定位公司。根据我们测算：
1) 增速在15%或以上的有：合肥百货（15%以上）、百盛（16%）、华联综超（20%）、京客隆（20%）、武汉中百（23%）；
2) 增速在10%-15%的有：东百集团（12%）、大商股份（15%左右）；
3) 增速在10%以下的有：利福国际（略有增长）、莎莎（低个位数增长）、广州友谊（低个位数增长）、国美电器（7%左右）、联华超市（高个位数增长）、新世界（10%左右）。
◆ 内生增长方面，各类公司也开始出现了明显的差异性：
1) 百货类公司--中档定位的百盛、合肥百货保持在10%以上，大商股份在10%左右；而中高档定位的新世界和高档定位的广州友谊仅略有增长；香港本地零售商受整体消费下降影响，销售压力凸现，利福国际铜锣湾SOGO 10月同店销售额甚至已经出现负增长。
2) 超市类公司—内生增速在6%-10%左右，华联综超、武汉中百和京客隆处于10%左右的相对较高水平，联华超市只有6%左右，增速并不理想。
3) 家电类公司--受黄金周变化影响明显，内生增长出现同比下降。
投资建议：
◆ 据我们的交流，零售商普遍感觉黄金周后的销售压力明显大于往年，部分公司甚至很难获得内生增长，这将给4季度销售增长带来较大压力，我们在此也相应作出风险提示。
◆ A股市场：中档定位的百货、超市类公司销售和内生增长表现相对好于其它零售商，具备一定防御性。我们认为能够在今年4季度和明年1季度有较好销售和净利润增速表现的公司有望获得市场的认可和较好的股价表现。目前来看，如果合肥百货能够实现今年四季度高盈利基数下的较好成长，则有望率先证明其盈利增长的可持续性，值得给予相应关注。
◆ 港股市场：
1）高市盈率公司的基本面往往在行业中具备较为明显的优势，但是我们认为各公司仍有一定差距，其中百盛是香港市场上经营能力和盈利表现最好的百货类公司，值得一定的溢价；而新世界目前来看由于其中高档定位使未来盈利增长具有一定不确定性，建议投资者可在市场反弹时适当获利或转投百盛。同时，联华超市目前估值仍然处于高水平，但其盈利能力及内生增长表现不如同类公司，相应风险值得关注。
2）低市盈率公司所处的行业或基本面往往存在一定欠缺，目前来看香港零售商如利福国际、莎莎由于香港消费市场的恶化，盈利预测仍然存在较大下行风险，投资者亦可在大市反弹时适当获利或转投基本面较好的京客隆。
3）此外，09年元旦假期不在今年12月份（去年同期有两天）从而将使在家电零售商在4季度缺少4个假日(黄金周2天,元旦2天)。根据我们的测算，缺少一天重大假日将使家电零售商当季度内生增长下降2%-3%左右，因此4季度同店销售负增长将不可避免。虽然这些均为短期因素影响，但投资者仍需注意相关风险。
�。ㄖ薪鸸荆�
发表评论
登录 | 注册