在宏观经济尚存较大不确定性时，以超市经营为主的武汉中百具有良好的抵御风险能力。在行业景气度下滑时，消费有低端集聚的趋势。扣除物价因素，超市的可比增长速度应较为平稳。仓储超市和便民超市的营业额合计占到武汉中百的95％左右，这使得公司具有良好的抵御风险能力。除了2004年第四季度，6年来公司各季度的营业收入均保持了同比增长（2004年四季度，公司未并表中联药业，故当季收入出现下降），净利润也连续20个季度保持增长。而同期多数百货类上市公司的业绩均有一定程度的波动。
　　
　　强大的配送体系支持公司持续扩张。位于武汉的配送中心及物流系统，目前已可对公司位于400公里外恩施的卖场进行配送。由于武汉市场已相对饱和，公司所拥有的强大配送能力是支撑其向周边二三线市场扩张的坚实基础。按照目前的扩张速度，湖北区域仍可为公司提供四至五年发展所用的空间。预计2009年公司将新开仓储超市10家（1月已在武汉开出1家仓储超市），便民超市60家。而在竞争激烈的重庆市场，公司将进一步整合中百山城超市。
　　
　　作为中西部重点城市，武汉和重庆保持着较高的增长速度。目前来看，国际金融危机对当地的冲击程度要小于东部地区。受益于产业转移及基础设施建设投资为主的刺激经济政策的拉动，中西部重点城市在2009年仍有望保持消费的快速增长。而武汉中百作为在当地具备竞争优势的优质公司，拥有较为明确的增长预期，应当给予较高的估值。
　　
　　1月份可比增速显著放缓至3％－5％，消费券及其他促销措施或将带来转机。由于节日的因素，武汉中百在一月份并未像百货类企业那样进行大规模的打折促销活动，因此消费增速下滑的迹象也相对明显一些。进入2月后，以沃尔玛为代表的大型连锁超市开始进行降价促销，超市之间的价格战也随即开始。加上武汉地区也有望于近期推出消费券，我们判断，公司可比增长速度有望尽快止跌。
　　
　　武商联整合仍值得期待。在国家产业政策明确支持流通企业兼并重组的背景下，我们对存在同业竞争的武商联旗下企业之间的整合仍报有期待。除此之外，三家企业之间也存在广阔的合作空间。
　　（方正证券）