这个初春不算冷，但这种感觉对银泰股份(600683.SH)的投资者来说，却感觉不到春天到来的喜悦。

　　定向增发方案一而再再而三地更改，价格由最初的不低于9.65元/股一直降到目前的3.73元/股，募资金额也从最初的25亿元一路滑到如今的7.91亿元，就算是少拿17.09亿元也要“脱壳易主”；季度业绩“不及格”面临负数境况或者盈利数据不好看，就卖部分金融资产以求在季报上“表现”盈利业绩，这样的一份成绩单确实让投资者遭遇凉了半截心，感觉到春退冬来的寒意。

　　境况窘迫，四降身价增发

　　上市公司融资不外乎两种原因：一是产业扩张提升的需要；二是资金短缺的需要。银泰股份在房产上的业务过于单一和行情低迷令其利润增长点难觅，多年来资金捉襟见肘，增发融资置换控股股东也就不难理解了。

　　为了扭转经营每况愈下的局面，银泰股份不得不逆市祭起定向增发大旗。

　　从2008年6月到今年1月不到半年的时间内，银泰股份定向增发价格由最初的不低于9.65元/股到目前的3.73元/股，总股数也从2.6亿股到最后的2.12亿股，而其募资金额也陆续从25亿元一路降至如今的7.91亿元。这已是银泰股份第五次修改其增发方案。这在国内上市公司增发案例中绝无仅有。增发成功后，北京市基础设施投资有限公司将取代中国银泰成为银泰股份的控股股东。

　　宁可屡次修订方案也不放弃增发,在这背后更深层次的原因仍是银泰股份的生存问题。银泰股份证券事务代表鲍慧慧称：“股市行情变化是主要原因，为了能够顺利增发且维护各方利益，公司只能一次次调整发行价格和发行数量。” 银泰股份董秘顾荻江解释称：“有些投资者只是看到少拿17.09亿元，如果不做我们连一分钱也没有。我们这样做也是为公司发展，没有功劳也有苦劳啊”。

　　业内投资专家对此指出：半年内屡次更改增发方案确实对企业的形象有极大损害，毕竟作为上市公司，一言一行代表着公司的信誉，朝令夕改肯定会影响股东及投资者的判断，甚至引发非理性投机的失控心态，公司高管也是难逃其责的；另外，银泰股份解释是股价变化导致方案调整，有没有考虑到小股东及投资者的利益？少拿17.09亿元的责任谁来承担？现在股价回升了，是否相应的价格应该升高？

　　有投资者也认为，银泰股份这种极不负责的做法难以得到市场和投资者的认可，如果一定要以3.73元的低价贱卖，那只能解释银泰股份资金链到了危情告急的境地，不得已自断一臂自救。

　　卖股以求季报飘红

　　如果说增发只是为了断臂自救情有可原外，那银泰股份的财务报告则揭开一个惊天之幕。

　　从银泰股份2008年一季报可以看出，营业总收入减去营业总成本尚有504.37万元的盈利，故此净利润为393.22万元，可是奇怪的是：二季度(半年报)的营业总收入减去总成本后亏了387.04万元，可是报表依然看到净利润870.42万元；更奇怪的还有，三季度情况相同于二季度，净利润仍然盈利962.60万元。细心的投资者发现：每当银泰股份的盈利为负数时，必将变卖部分金融资产冲抵成本，最终以盈利的红色告慰关注的投资者。

　　有财务人士分析指出：如果去掉二季度卖股所得1442.49万元，其实亏本572.07万元，连一季度的盈利393.22万元也没有了；去掉前三季度投资收益2249.64万元，亏本1287.04万元。

　　就是说：除了一季度，银泰股份二季度、三季度是亏本的。仅仅是在关键时刻卖点股票，立马黑色变红色，亏本成盈利。

　　银泰股份的这种手法已经不是第一次了，在2007年年度报中，投资者还是找到了银泰股份卖金融资产的记录。2007年度，收支盈余844.90万元，可是为了让“年度成绩单”更漂亮，银泰股份卖掉杭州解百和金山开发获利232.97万元，加上申购新股收益479.31万元，净利润达到2089.73万元。

　　上市公司买卖金融资产盈利是无可厚非的，可是在股价下滑到低点时出售，动机就值得质疑。交通银行的价格从年初的15.97元跌至7.48元，一直处于下滑状态，银泰股份却以8.46元的低价卖出；宁波银行的价格从年初的22.93元下滑至7.45元，银泰股份以7.32元低价卖出。可见银泰股份出售金融资产动机一目了然：缺钱贱卖股票，变现盈利冲抵亏损。

　　对于投资者及业内专业人士的质疑，顾荻江回应道：“除非证监会有规定这些操作是违规，但现在是没有违规，公司卖股票有均衡安排”。

　　业内人士对此认为：银泰股份的财务报表确实值得商榷，这种手法表明其主业经营状况实在是堪忧；而高位时不卖低价时却出售股票，预示资金链确实绷得很紧。另外，高价不卖低价卖，则说明银泰股份的高管们水平不高，股东的利益没有得到最大化。

　　而在1月21日，银泰股份再次发布2008年业绩预报：预计净利润同比增150%-250%。业绩增长主要原因是：“慈溪4号地块项目”年内竣工交付，大部分确认收入并体现利润；另外，部分金融资产出售产生收益。
　　（证券日报 记者周决伦 肖伟华）