杜鹃出来了，黄光裕一方的声音再度大了起来，仿佛胜算在握。舆论把焦点引向“9·28”股东大会，普遍认为，“9·28”将是一场生死决战，但是“9·28”真的能决定什么呢?

　　笔者认为，无论技术层面还是道义层面，国美电器的临时股东大会，都很难一次性形成泾渭分明的结局，无法短时间分出谁输谁赢。

　　先说技术层面。黄光裕一方正在拉拢机构投资者。根据公司章程，要想赶走陈晓，必须额外获取17%左右的支持票，以达到50%以上的支持率;而要想否决董事会之前获得的增发授权权利，则必须拉到额外的1/3支持，以满足2/3的否决票数。前者应该不难，但是后者，也即1/3的投票，恰是最难逾越的一道屏障。

　　这意味着，“9·28”一战，黄光裕或将只能获得局部胜利，也即将陈晓赶下台。但是，想防止自身权益被稀释将十分困难。

　　而相对陈晓下台，维持1/3强的股权权益才是黄氏家族的目的。因为，根据公司章程，拥有1/3的比例，便拥有提出否决董事会重大重组提案的权利。由于大部分关键决策需要2/3以上比例才能通过，也就是说，未来陈晓一方想有任何大动作，都必经黄光裕这一关。只要守住这一比例，就能最大限度地持续维持着权益。而一旦低于1/3，就基本上等于失去了控制权，以后即使想卖掉这部分权益，溢价也难以保证。

　　因此，赶走陈晓绝对不是黄光裕的最终目的。隐晦的理由是，目前董事会里没有他的人，黄家连参与开会的权利都没有，根本无法直接发出声音，戴罪之身的杜鹃没有权利进入董事会。如果能将陈晓赶下台，先在董事会里安插个代理人，尤其是执行董事角色，那就等于胜了一半。

　　这正是笔者判断的结局之一，即“9·28”一战，黄光裕的算盘可能是先获得局部胜利，在董事会安插一个代理人，然后图谋未来。

　　如果这一局面出现，情势将变得更为复杂。因为，即使将陈晓赶下台，但由于他与贝恩之间已是一致行动人，加上陈晓的产业影响力远非黄光裕胞妹黄燕虹、邹晓春所比，陈晓走人，只会让国美电器陷入混乱。可能的局面是，陈晓会失去部分权力，尤其是执行董事角色，仅董事长兼普通董事，而黄光裕的代理人之一担任执行董事。

　　但对黄光裕来说，持续维持1/3以上股权权益才是根本。对他来说，只要能永远维持这一比例，董事会由谁管事都无所谓。而如今，这一目标却十分困难。

　　而这正是笔者所预测的结局之二，即黄光裕很难避免增发风险。事实上，这两天，国美电器一方已透露，或将在股东大会前，落实增发。如果成真，这将增加黄家翻身的难度。

　　不过，即便国美电器一方提前增发，也只能将创始人股份稀释到30%以下，赶走陈晓也只需另外20%多一点的票数。因此结局大致类似。

　　目前很多人认为黄光裕胜算不大，大都站在道义或公司治理立场上。但笔者认为，这种判断太过感性。因为，截至目前，双方的斗争基本上是一场法律游戏，侧重技术层面。说白了，就看谁能拉到选票。对黄光裕来说，自然还有筹钱任务。

　　笔者认为黄光裕全胜的机会还是有的。海外有过类似局面。PC巨头惠普就曾经历过多起类似局面，且最终多以它胜利告终。创始人家族与企业的情感关联，带有疯狂的特征，它反而能让部分投资机构挖掘到某种难以言传的投资价值。当然这其中有商业的冰冷、人性的丑陋，也有理性的光辉。只是，对个人来说，难以进行单纯的道德判断罢了。

　　此外，笔者认为黄光裕的胜算，或许还有一丝来自政府方面的力量。一方面，从前年开始，相关部门召集业内人士说，说不要让此案影响国美稳定，毕竟它是个几万人的大企业。这一态度显然对陈晓一方有利，大概正因如此，陈晓似乎手握尚方宝剑，几周前连续出言不逊，所谓“鱼死网不破”、“他的历史已经结束”之说，有些挑战公众道义底线。

　　但是，政府方面恐怕也有为难处。因为，国美虽需要稳定，但政府恐怕也不太愿意看到一个诞生在本土的企业，经过“9·28”被外资控制。目前，国美电器形式上虽属外企，但毕竟中国公民黄光裕手中握有1/3权益，这决定着它还没有彻底沦陷。假如“9·28”黄光裕完败，那国美电器未来很可能将彻底易帜，徒留文字标识属于中文而已。

　　流通业确实是一个战略产业。但因它属于一个开放的领域，相关部门并不好太直接说话，但是，面对一个偌大的关键企业，就连普通人，也期望杜鹃的出来能够平衡双方的利益。

　　当然，对于笔者来说，如果能够出现双方都能接受的格局，或将更好。但是，这将更加让人矛盾。因为，黄光裕过去多年在普通公众中留下了一个霸道的印象，一个家族企业确实需要走向更加民主化;但是，面对上述沦陷局面，谁又能完全割舍开那种血脉相连的世俗情感呢?

　　只能期待一种戏剧性的局面出现了。比如出现某种奇特的妥协格局，即黄家虽然无法持续维持1/3的权益，但双方或能在比例上、未来的资产运作上达成某种妥协，最大限度地维持住各自的利益。
　　（第一财经日报 王如晨）