春天百货于内地自营及经营高档百货店及折扣商店。集团目前自营9间百百货公司，及经营7间百货公司及1间折扣商店，网络覆盖北京、吉林、山东、山西、陕西、福建、贵州、广西等省市，由于集团大部分店位于二、三线城市，消费增长强劲而竞争亦相对较低。

　　截至6月底，集团中期收入按年上升17.3%，至4.2亿元人民币，分占整体收入60.8%、21.5%、13.9%、3.8%的特许专营销售佣金收益、货品销售、管理咨询服务收益、租金收益，收入分别上升10.1%、9.3%、102.8%、9.6%。由于特许专营销售佣金率、货品销售毛利率，分别由去年的20.8%、23.0%，上升至20.9%、23.1%，其纯利上升18.5%，至1.5亿元人民币，如撇除一次性的投资收益，纯利更升33.2%，至1.4亿元人民币。

　　虽然特许专营销售佣金率较货品销售毛利率为低，而集团的特许专营销售佣金收益占整体收入却达6成之多，但集团具有不错的议价能力，特许专营销售佣金率达20.8%，不但相对同业为高，亦与货品销售毛利率相距不远。加上贡献收入13.9%的管理咨询服务收益，成本甚低，亦可提升集团的盈利能力。

　　未来发展方面，春天现时正为现有的百货店升级，包括开设北京折扣商店、西安百货公司第二期，以及改建北京百货公司，相信扩充店面面积、改善产品组合，可以维持其高档定位及提供更好的购物体验。另外，集团近日积极进军折扣商店市场，目前集团于北京经营1间折扣商店，并计划于杭州、沈阳、厦门开设3间折扣商店，相信不仅可以令消费者购买对过去季度的产品，更可以吸引更多的消费者成为百货公司的顾客。值得留意的是，8月份春天发出公告，表示行使LDP Management Limited给予选择权收购Goal Gain，并获得3间贵州百货公司的75%股权，由于其上半年总销售额按年上升26.1%，表现甚为理想，相信有关资产注入可进一步提升集团的盈利能力。

　　现时春天百货的预测市盈率为24.7倍，以预测的复合年增长30.7%计算，其市盈增长率仅为0.8，甚为吸引。
　　（敦沛金融）