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美邦服饰深陷做账门 澄清公告难解疑点

来源: 联商网 2012-10-17 13:21

  深陷假账疑云的美邦服饰,昨日复牌后大跌,市场恐慌情绪加剧。做账门事件曝光后,《投资快报》记者对比了此前媒体的报道以及公司的财报,美邦服饰的澄清内容仍存在多个疑点。首先,公司库存积压是一个不争的事实,但在半年内消耗近8亿元的库存,产品盈利能力并没有显著提升。另外,公司的预收账虽然有所增加,但是加盟商的存货压力仍然不容小觑。而对于公司核心人员的离职,美邦服饰仅用离职率这一指标模糊了问题的本质。

  质疑一:加盟商压货

  做账门事件后,美邦服饰复牌便迎来大跌,成交量放大。截至收盘,美邦服饰下跌6.48%,成交总额为1.06亿元,成交额是前一个交易日的5.6倍。

  媒体对美邦服饰的质疑,首当其冲的是公司的经营销售模式。如国内的大型服装品牌相似,美邦服饰是通过加盟商的模式扩大自身的版图。然而,由于前期度服装行业的预判失误,导致美邦服饰扩大了产能,近一两年库存量逐步增加,直至今年上半年,公司的去库存情况才有所好转。

  正是因为销售方面的压力,近期有媒体报道指,美邦服饰把存货的压力转嫁给加盟商。据悉,在美邦的存货中,占比最大的就是秋冬装,为了化解上市公司的库存,美邦选择将库存压力转嫁到经销商头上。有经销商表示,美邦对终端渠道的压货太厉害,传统服装行业本来就受到挑战,使得加盟商、经销商的销售压力非常大。

  对于把存货压力转嫁给渠道运营,《投资快报》记者采访了部分服装行业的分析师。东方证券一名服装行业研究员在接受记者采访时表示,对加盟商有任务指标在行业内是普遍现象,“特别是在前几年,宏观经济低迷拖累零售、消费市场,服装行业渠道商的指标任务更艰巨,订单量跟现在对比不可以同日而语。”

  该名分析师对美邦服饰也有长期跟踪,就经销模式这一项,美邦确实是对加盟商分配任务指标,“但是,近期公司去存速度加快,对渠道商的要求也没有以前那样高了。”

  有一个指标反映出美邦服饰今年的存货情况。半年报中,美邦服饰的应收账已经从期初的11.62亿元,下降至6.69亿元,下降幅度达到42%。公司方面表示,应收账款下降主要是由于公司信用政策贯彻较好,前期给予信用期限延长的加盟商在本期陆续归还了货款。

  另外,在预收账款方面,美邦服饰上半年该指标增长。半年报显示,美邦服饰的合并报表中期初的预收销货款为2720万元,到了期末增加至2924万元。而在母公司的报表中,期初的预收款为5427万元,期末的时候已经增加至1.37亿元,半年时间翻了倍。

  “应收账款的下降和预收账的增加,从指标上说明了加盟商付款的速度比以前加快,渠道运营的部门对资金的可承受范围比以前好。”该名解释道,对加盟商的指标任务是行规,难以避免。

  质疑二:半年消耗8亿库存 毛利率不变

  如果说加盟商的压货压力减少,但美邦服饰在半年时间内消耗8亿元的库存,在目前服装行业现在的背景之下,如此去库存的速度让人吃惊。

  “这主要是由于美邦大量卖出旧货,而新货的产量增速下降,才使得公司快速去库存。”美邦服饰的澄清公告也佐证了该名分析师的观点。根据公司公告,今年上半年,公司直营终端零售体系保持了22%的增长,为有效降低存货规模提供了有力的支持,同时为了控制存货规模,新品采购同比下降29%。截至2012年6月末,存货较年初下降8亿元。

  一位前四大资深会计师表示,如果是快速去库存,伴随着到账的资金越来越多,公司在报告期内产品盈利能力应该会有所提升。然而,美邦服饰半年报并没有体现产品盈利能力提升。按照产品分类,今年上半年,美邦服饰上装、下装的毛利率依次下降了1.35%、1.08%,产品盈利能力基本不变。

  质疑三:离职率难掩盖巨大变动

  这次美邦服饰由于库存引发的事端,更引起公司内部人员的离职,其中有部分是公司的核心管理人员。

  面对质疑,美邦服饰以离职率这一指标反驳。澄清公告称,自2010年以来,公司部门总经理级及以上(含)管理人员总数始终稳定在300人左右,2011年离职率为9.3%,2012年至今为止离职率为10.9%,在服装零售行业内始终维持着较为合理的水平。

  不过,按照媒体的报道,近期美邦服饰离职的员工并不是普通职工,而是公司股权激励的对象。

  2010年,美邦服饰宣布对200名中高层管理人员进行股权激励,尽管2009年业绩不尽如人意,获得股权激励的管理层人士仍表示对公司前景乐观。

  在这样的背景下,美邦服饰向副总经理王泉庚、徐卫东等7名高管授予180万份股票期权,另193名核心技术和管理人员获得388.5万份股票期权,股权激励面广阔的背后透露出美邦服饰老板周成建强烈的留人之心。曾经有一位获得股权激励资格的管理层人士称:“公司未来发展前景广阔,股票期权会长期持有。”

  然而,好景不长,随着美邦服饰库存问题继续发酵,部分受到股权激励的管理人员选择了离开。根据媒体从公司内部得到的报道,2010年11月美邦公布的股权激励名单中,授予对象185人,包括7个副总裁,17个总监和161个部门经理。这些人中如今已离开美邦的不少于40人,占比逾20%。

  对比起媒体的报道,美邦方面的解释并不能服众。如果仅是以离职率这一指标,显然公司离职调动的人数处于合理水平,但是,近期离职的并不是普通员工,而是公司的核心管理人员。这部分员工的离职,对美邦服饰管理层造成巨大的影响。
  (投资快报 孙宁)

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