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撰文/林平

头图/企业官方

创立五年、上市两年半来，拼多多（Nasdaq：PDD）首次实现季度盈利。

日前，拼多多发布的2020年第三季度财报显示，营收为142.1亿元，同比增长89%。净亏损为7.85亿元，与去年同期相比大幅收窄。

而在非美会计准则（NON-GAAP）下，拼多多首次将亏损转化为利润，实现单季盈利4.664亿元。而在去年同期，拼多多经营亏损达21.235亿元。

营收增速仍高于行业 用户规模紧逼阿里

一季度，受到疫情影响，拼多多营收增速呈现断崖式下滑，增速为43.91%，为上市以来最低增速。不过随后拼多多营收增速持续回升，第二季度为67.26%，当季营收增速为89.11%。

对比来看，阿里第三季度营收增速为30%，京东第三季度营收增速为29.2%。虽然拼多多在营收规模上不及前两者，但增速仍高于阿里、京东，领跑行业。

不过，从拼多多上市以来各季度营收来看，增速已明显放缓，2019年第四季度，拼多多营增速为90.97%，首次跌到100%以下。

拼多多的收入来源主要有营销服务费和交易佣金两个部分，即财报中所提及的平台在线营销技术服务收入和平台交易服务收入（交给支付机构的6‰手续费）。当季，拼多多交易服务费收入为13.32亿元，营销服务费进一步增长，达到128.78亿元，同比增92%。

而从去年来看，拼多多2019年第四季度营销服务费收入为96.9亿元，交易服务费收入为11.05亿元。2019年全年，拼多多营销服务费收入为268.1亿元，同比增长133%。营销服务费的占比增加，也说明拼多多品牌商家规模在不断扩大。在制造端，拼多多一直在力推家具、家电、美妆等行业的新品牌扶持计划。

不过与阿里、京东相比，拼多多的营收来源较为单一。阿里收入来源除了中国零售平台（天猫、淘宝等）外，云计算、菜鸟等贡献不俗，京东收入来源主要是电商平台、广告服务、物流及其他服务。

值得注意的是，拼多多年度活跃买家数首次迈过7亿大关，达7.313亿，同比增长36%，第三季度增长4810万。

从增速上看，拼多多年度活跃买家数同比增速为36%，阿里同比增速为9%。2019年，拼多多与阿里年活跃用户数相差1.26亿。而在今年第三季度，拼多多与阿里的差距进一步缩小至2500万。

在2019年财报发布后的电话会议上，拼多多董事长黄峥曾表示，按照目前的平台用户增长速度，很快就会超过竞争者。而是否能在用户规模上超过阿里，涵盖双11的第四季度财报将会见分晓。

而在用户粘性上，高盛最新发布的报告显示，拼多多用户使用时间占到国内电商平台用户总使用时间的41%，高于第二季度的34%和去年同期的29%。而阿里的占比为52%。

拼多多单个用户年均消费额为1993.1元，同比增长27%，在增速上有所放缓，与阿里、京东的用户消费贡献相比，有着很大的提升空间。

单季盈利后或再度亏损 GMV增速放缓

此前，黄峥曾表示，拼多多随时具备赚钱能力，但拼多多在相当长的一段时间内将不会改变现在的经营策略。

NON-GAAP下拼多多实现盈利，主要是基于股权激励、可转债票面价值摊销的利息以及长期投资带来的公允价值变动，其中股权激励是拼多多该季度实现盈利的主要来源。

从拼多多该季度支出来看，拼多多市场营销费用为100.71亿，同比增长46%，其中绝大部分用于百亿补贴，营销费用率（市场营销费用÷总营收）达到70%，高于上个季度的66.5%。相当于获取100元收入，需要用70元来进行推广。对比阿里来看，阿里营销费用率为8%。

值得一提的是，四季度是电商促销旺季，拼多多在补贴上或许会进一步加大投入力度，由此带来的代价是，拼多多可能重回亏损期。

就百亿补贴来说，拼多多的做法是，通过百亿补贴培养用户的消费习惯，从而带动营收、GMV等方面的增加。而补贴也是有效的获客方式，除了下沉市场，拼多多也在一二线城市获得新用户。今年1月至9月，拼多多净增活跃买家规模达1.461亿。

对于补贴是否具有可持续性，有业内人士表示，薄利多销所带来的低价正反馈，是拼多多差异化竞争的核心。不过如何通过体验提升来带动复购和用户留存，仍需要进一步验证。

GMV从0到1000亿，京东用了10年，阿里用了5年，而拼多多只用了2.25年。2019年，拼多多平台成交额首次突破万亿。2019年，拼多多GMV首次突破万亿大关，达到10066亿元，同比增长113%。而拼多多的股价也由上市之初的26.5美元上涨到如今的137.66美元。

从GMV来看，拼多多过去12个月的交易额为14576亿元，同比增长73%，远高于行业水平。但整体来看，拼多多GMV增速已明显放缓。

而在业务拓展方面，拼多多新任CEO陈磊曾表示，未来将“重投”农业，而拼多多也推出了“多多买菜”等创新业务。多多买菜已上线三个月，截至2020年9月的数据显示，多多买菜已在湖北、江西、陕西、重庆、四川、山东、河南、河北、安徽、云南等13个省市开通业务，累计上线了来自全国1000个优质产区和全球150个优质产区的3500款原产地农产品。

实际上，多多买菜的推出，或将进一步提升拼多多在生鲜、日用品领域的优势，订单量以及复购率的提升能够助推其GMV以及平均消费金额的增长。

不过在社区团购赛道，多多买菜还有很多竞争对手。多多买菜拥有农业供应链基础以及巨大的流量的优势，但在仓配等履约端存在短板。拼多多战略副总裁David Liu曾表示，拼多多会在基础设施上进行相应的投资。

有业内人士分析，拼多多的优势在农产品和白牌产品上，而这些产品的利润率较低。为了提升利润率，实现GMV的持续增长，拼多多除了扩充平台品类外，品牌将是未来发展的重点。