快手港交所魔幻208天
快手万亿神话的破灭似乎有些猝不及防。
从登陆港交所的2月5日至今已经过去了200多天，上市当日的快手好不风光，创投圈对这位港交所新贵不吝赞美之词，老铁经济的光环彼时笼罩了整个香江，然而，不过半年光景，快手也上演了最具魔幻现实的一幕。其市值从最高点17000亿港元已跌去万亿，至如今（截至发稿）的3515亿港元，较高位下跌80%。
作为一家踩在直播和短视频风口上的公司，快手手握巨额流量，一举一动备受关注。
8月25日，快手发布了2021年第二季度财报，其成绩单看起来很亮眼：
比如营收、毛利润等均实现超预期增长。其中，营收达191.39亿元，同比增长48.8%，超彭博预期的187.3亿元；毛利润83.85亿元，同比增长89%，超市场预期的83.21亿元。
但亮眼的成绩却没有换来二级市场的认可，财报公布次日的8月26日，快手港股盘初迅速大跌10%，收盘下跌9.16 %，报70.4港元/股，市值2929亿港元。
业绩、股价差异之大，不禁让人疑惑，快手到底怎了？
01
营收劲增难挽股价颓势
登陆港交所半年多来，快手股价犹如坐上了过山车，只在上市初期短暂拉升后旋即陷入长期下跌趋势。资本市场似乎不再满足快手“烧钱换增长”的故事，盈利成了新的关注点。
据财报数据显示，2021年二季度，快手营收收入达191.39亿元，同比增长48.8%，同比增速环比36.6%，较上季度有所提升；毛利83.85亿元，同比增长89%，较上一季度69.88%有明显提升。
在用户数方面，二季度快手DAU为2.932亿，MAU为5.06亿，直逼微博2020年四季度月活5.21亿。要知道后者上线已经十余年，而快手上线才七年左右。
值得一提的是，本季度，快手每位日活跃用户的日均使用时长首次超过了100分钟，环比增加7.7%；每位日活跃用户平均线上营销服务收入也达到了34元，环比增长17.24%。
如果仅从这些数据来看，快手上市后交出的第二份季报可以说是成绩不俗。但股价却与业绩背道而驰，或许正如快手CEO宿华在港交所敲钟那天曾说，“（上市）是快手接受公众考验的新起点，更是迎接更多、更大机遇和挑战的新起点�！�
似乎是为了印证宿华的这句话，快手股价只在上市后半个月内上扬至417.80港元/股的高点，市值突破1.73万亿港元，之后就像是坐上了滑梯，股价一路下跌，半年蒸发万亿港元市值。
▲快手股价表现（图：雪球）
在资本市场等待快手讲出新的价值故事时，快手想要“烧钱换规�！钡哪Ｊ饺丛庥龅讲恍〉奶粽�。
二季度，快手经调整亏损净额为47.7亿元，同比增长146.2%；整个上半年，经调整净亏损为96.9亿元，同比扩大54.2%。究其原因，主要还是直播收入下滑和营销费用增长。
可以看到，近年来为了促进用户增长、提高平台用户积极性，快手除了扩大营销团队，在广告营销方面的投入也随处可见。特别是大型活动、晚会的冠名、赞助或是转播，快手总能出现一二。近期最值得一提的就是，快手取得2020东京奥运会与北京2022冬奥会视频点播及短视频权利，成为持权转播商。
如此大手笔营销，费用自然低不了。二季度，快手销售及营销开支同比暴增100.8%，达到112.7亿元，占总收入的58.88%。
营销带来的效果却不尽人意，成倍数的投入不仅没能换来用户倍数级增长，甚至还出现了下滑情况——二季度，平台DAU达2.932亿，环比下降210万；MAU达5.06亿，环比下降超1300万。
这些关键数据也意味着，快手以亏损换增长的模式已经越来越乏力。深圳一位基金管理合伙人向《证券时报》透露，有超千亿的货值正在伺机减持，“投资机构已经没有耐心再等快手去讲好流量的故事，互联网科技股的红利正在逐步消退�！�
02
商业变现加速进行
快手二季报还释放了一个信号——公司正在加速推进商业变现。这一点从变化的收入结构可以明显看出。
一直以来，快手的收入都是由直播、线上营销服务和其他服务三个部分组成。去年二季度，直播收入以64.8%的占比成为主要收入引擎；仅仅一年过去，线上营销服务已经取代直播，成为快手第一大收入来源，二季度贡献营收99.62亿元，占总收入的52.1%，连续两个季度对总收入贡献过半。
▲快手收入结构（图：财报）
相较直播依赖公域流量推广变现，快手的营销服务包括定制化短视频广告内容创作、直播间打造、粉丝群体和私域流量管理，以及电商变现。
对比两个业务类别的服务项目可以明显看出，快手收入结构的转变，意味着平台减少了对流量变现的依赖，而是想要通过丰富变现形式来增加收入。但从变现模式的数量比较，自然更容易把线上营销服务做大做深。
为了拉升营销收入，快手还在全力打造品牌效应，试图撕掉“Low”的标签，全力吸引品牌方入驻。
据悉，快手二季度品牌广告收入超越了线上营销服务收入的同比增幅，品牌广告商数量较去年同期亦增长近四倍，来自美妆、日化、服饰、食品饮料、汽车等行业大量头部客户都在尝试通过快手平台进行品牌推广。
众所周知，早期的快手即便发展迅速，整体风格还比较“佛系”；直到2018年，平台才有了独立广告团队，并同步开启商业化进程；如今，快手商业化已经实现了从流量变现到公私域融合再到生态融合的“三级跳”。
直播电商，作为承载加速快手商业化使命的重要业务，即便发展时间非常短，但增长潜力惊人，来看一组数据，2020年，快手全年电商交易总额3811.69亿元；2021年，平台进一步升级了电商策略，仅二季度电商交易总额就达到1453.98亿元，较去年同期增长了100.48%。
快速增长的电商业务，对快手收入贡献作用也很明显，2021年二季度该部分收入同比增长了212.9%至20亿元，约占总收入的10.4%。此外，快手小店作为快手电商业务的闭环模式，对电商交易总额的贡献率持续提升，从2020年同期的66.4%，增长至二季度的90.7%。
不过，在宿华看来，目前公司的电商业务还处于发展早期阶段，在工具、平台治理、品质控制、生态建设，以及品类扩张等诸多方面，都有很多基础工作可以做。
“今年比较大的动作是做好物联盟的选品库，增加对商品，供应链的影响和支持�！彼藁�。
03
用户天花板逼近
特别是在本次财报公布后，快手暴露出了更为严重的问题——活跃用户增长停滞。这就意味着，快手赖于生存的用户流量红利逐渐见顶，留给外界的想象空间也在不断下探。
与所有互联网内容平台一样，用户是平台发展的基石，几亿老铁们建立起的内容社区，快手也在竭力维护。
但在更多情况下，内容平台的商业化与用户体验总是容易存在冲突，这也是过去快手相对“佛系”的一个重要原因。
对于抱着娱乐消遣目的登录短视频平台的用户，日益增多的内容广告和电商直播充斥进视频推荐流，在一定程度上就会影响他们的使用意愿。
财报显示，2021年二季度，快手平均日活为2.93亿人，虽然同比小幅上涨，环比一季度2.95亿人却有所下降；平均月活5.06亿，也较上季度的5.20亿减少了约1400万。
▲快手用户活跃情况（图：财报）
即便平台日均使用时长和平均线上营销服务收入都在上涨，依然无法掩盖快手可能出现的流量危机。从电商成交的变动情况也可以看出，平台电商交易总额2020年同比爆增了530.11%，2021年一季度这个增速直接“腰斩”至219.76%，二季度电商交易总额同比增速进一步降至100.48%，减缓趋势非常明显。
快手联合创始人程一笑却并不以为然，他在2021年第二季度财报发布后的电话会中就表示，DAU有不到一个点的波动，波动是在正常范围内的。
事实上，整个短视频行业都将可能面临着流量见顶的问题。
据CNNIC发布第47次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2020年12月，我国互联网用户规模达9.89亿，网络视频用户规模达9.27亿；其中，短视频用户规模为8.73亿，占网民整体的88.3%。
无论是从用户规模，还是从短视频渗透率来看，短视频行业的用户增长已经逼近天花板，很难再出现早期爆发式增长的情况。
04
焦虑的快手开始两手抓
如果无法协调商业化和用户体验之间的矛盾，快手恐会在做大营收之前失去基本盘，未来的想象空间就变得非常有限了。
特别是在老对手抖音和新平台小红书、B站、微信视频号等围剿下，快手除了要完成自身左右手互搏，还需要迎接严峻的外部挑战。
意识到潜在�；�，快手也开始两手抓——
一方面，通过增加内容覆盖度提升平台价值。据悉，截至2021年6月30日，快手平台单部累计观看量超过1亿的系列短剧超过800部；此外，平台还引入了奥运、CBA等版权内容。另一方面，快手也在开拓海外市场，挖掘增量用户。数据显示，2021年一季度，快手平台月活跃用户均值超1亿，4月进一步增长至1.5亿，6月已经超过1.8亿，南美、东南亚及中东地区均为拓展重点。
“这进一步坚定了我们把握海外市场未来增长和发展重大机遇的决心�！笨旆矫姹硎荆中龀さ暮Ｍ庥没Ч婺０镏淅眉际鹾褪莘治瞿芰袢「玫挠没Ф床欤馐沟闷教ǹ梢蕴峁└呕耐萍鏊惴�，并持续改进产品和用户体验。
但快手的出海之旅并非一帆风顺。
近几年，快手已经在海外形成了Kwai、Snack Video、Zynn等短视频矩阵，打法上坚持“烧钱换规模”的老路子。据《晚点LatePost》报道，快手在2021年前三个月就烧掉至少2.5亿美元，全年更是准备了10亿美元预算。
这样的方式确实能够在短期内快速占领市场，Zynn就是很好的验证：2020年5月上线，一周冲进美区App Store免费总榜，不到20天冲上该榜第一，超过ZOOM、Tik ToK、HBO Max等应用。然而，在下架风波、平台监管、缺少内容创作者等多重因素影响下，Zynn终究是昙花一现。
但另一方面是强劲的竞争对手，如：字节跳动、阿里巴巴等，压力可想而知。而据《晚点LatePost》报道，快手将今年电商交易额目标定在7500至8000亿元，约为去年的两倍。如今半年时间已过，快手电商交易总额完成约为2640亿元，不足目标的四成。
时间紧，任务重，对手多且强，快手仍需急行。
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