今年以来，白酒板块行情起伏。

2月中证白酒指数一度超过21000点，之后出现大幅下滑，再震荡回升，在6月初重回21000点。进入7月下旬又开始连日下跌，进入8月后止跌持续震荡，市场情绪一度悲观。

中秋节前最后一个交易日，A股白酒板块终于迎来逆势上涨，9月17日中证白酒指数上涨4.15%，多家腰部白酒企业涨幅反超头部品牌。

白酒节前逆势上涨，腰部企业涨幅反超

中秋临近，消费板块备受市场关注。此前一周，食品饮料与白酒板块整体走势仍呈现震荡局面。不过，在中秋节前最后一个交易日，白酒板块逆势上涨，个股集体飘红。

截至9月17日收盘，wind白酒板块18只个股均出现上涨。其中，金种子酒涨幅超10%，酒鬼酒涨幅超9%，山西汾酒、舍得酒业涨幅超6%，水井坊、泸州老窖、老白干酒、青青稞酒上涨超4%，贵州茅台、五粮液两大白酒龙头股涨幅分别为2.93%、2.51%。

此番节前上涨行情中，腰部白酒企业表现反超头部品牌。2020年营收超百亿元的7家头部白酒企业中，贵州茅台、五粮液、古井贡酒、洋河股份涨幅不敌酒鬼酒、舍得酒、老白干酒、青青稞酒等腰部企业，仅有山西汾酒、泸州老窖涨幅挤进前十。

涨幅居首位的安徽酒企金种子酒，在18家企业中的业务实力并不突出，其2020年全年营收为10.38亿元。截至9月17日收盘，其市值为109.79亿元，仅有贵州茅台的1/200。

不过，从18只白酒股今年以来的市场表现来看，腰部企业整体状态都较头部企业好。其中，舍得酒业、酒鬼酒、迎驾贡酒、水井坊截至9月17日收盘涨幅分别为115.40%、63.04%、53.15%、47.67%。舍得酒业涨幅位居18家上市白酒企业之首。

而7家头部企业中，除了山西汾酒今年以来上涨18.28%以外，其余6家跌幅均超过10%。贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、五粮液、顺鑫农业截至9月17日收盘涨幅分别为-14.82%、-18.59%、-19.33%、-23.85%、-30.14%、-53.94%。顺鑫农业股价较今年初已经腰斩。

头部品牌实力强劲，腰部企业增速亮眼

从整体数据来看，白酒行业已经从2020年疫情的影响中恢复过来。

今年上半年，18家上市白酒企业营收均实现正增长，其中有4家企业营收超过100亿元，营收10亿元以上企业共15家。而去年同期仅有4家企业营收增速为正。

虽然贵州茅台、五粮液等头部白酒品牌股价并不理想，但营收数据依然表现强劲。

不过从营收增速来看，腰部企业表现更为亮眼。

腰部企业中，酒鬼酒、水井坊、舍得酒业上半年营收增速均超过100%，分别为137.31%、128.44%和133.09%，在18家上市企业中位列前三。此外，青青稞酒、迎驾贡酒、口子窖三家企业的营收增速也较为可观，分别为63.61%，52.46%，42.90%。

头部企业中，山西汾酒以75.51%的增速领先。贵州茅台和五粮液两大龙头白酒股营收增速分别为11.68%和19.45%。顺鑫农业营收增速为-3.46%，也是18家上市酒企中唯一一家营收增速为负数的企业。

在净利润方面，头部品牌增速也并不理想。

贵州茅台和五粮液是唯二净利润超过100亿的企业。顺鑫农业上半年净利润为4.76亿元，净利润增速为-13.27%。

舍得酒业、青青稞酒、水井坊、酒鬼酒等腰部品牌净利润增速均超过100%，分别为347.94%、314.49%、266.01%、176.55%。其中，酒鬼酒和舍得酒业今年上半年的净利润已经超过了去年全年。

值得注意的是，在此番中秋节上涨行情中涨幅居首位的金种子酒，上半年归母净利润和净利润同比增速均为负数。2021年半年金种子酒实现营业收入5.44亿元，同比增长32.98%；但净亏损为9772万元，与去年同期亏损的5436万元相比，亏损幅度进一步扩大。

可以看到，今年白酒头部企业虽然创收数据可观，但无论是营收增速还是净利润增速，表现都不如腰部企业。

市场认为，腰部企业的亮眼表现在下半年或将持续。随着行业回暖，市场正向行情将逐渐由上向下传导，腰部企业有望接过头部企业高速增长的接力棒。

头部企业将不可避免面对更多压力。一方面，头部企业在营收基数较高的情况下，营收增长压力加剧；另一方面，目前白酒行业已形成争夺高端、次高端价格带的共识，多家腰部企业发力高端、次高端价位产品，正在对头部企业造成竞争压力。

这个中秋，能给白酒贡献多少行情？

从市场反馈来看，今年中秋白酒价格整体表现较为平缓。近几年，中秋、国庆、春节等节日白酒销售“旺季不旺”的现象越来越明显。

业内观点认为，此种情况由多种因素导致。

从需求端来看，90后、00后逐渐成为酒类消费品主体消费者，其消费选择更倾向红酒、精酿酒等“非白”品类。

从供给端来看，近些年白酒行业品类价格定位在向中高端发展，高企的白酒价格也让很多消费者接受度进一步下降。

在渠道端，电商平台的发展让消费者的购物渠道更加多元化。同时，电商渠道往往能给消费者“让利”更多，使得白酒消费的时间段更加分散。

分析人士指出，一方面，由于受到国内疫情防控的影响，今年以来节日线下聚餐有所减少，一定程度降低了白酒的购买量和消耗量；另一方面，经过去年和今年上半年两轮价格猛涨，白酒价格已处在高位，上涨空间不大。

值得注意的是，近期国家市场监督管理总局加强了对白酒市场秩序的监管，也在一定程度上抑制了白酒涨价行情的出现。

2021年8月20日，国家市场监督管理总局价监竞争局召开《白酒市场秩序监管座谈会》，针对资本炒作白酒的问题进行探讨。此前在2020年12月，国家市场监督管理总局也针对春节元旦期间白酒价格进行监管，重点关注各大知名白酒品牌价格大幅上涨问题。

不过，多家券商机构依然看好中秋后市行情以及下半年白酒走势。

山西证券认为，白酒板块基本上已从8月疫情走出来，旺季打款良好，基本锁定了今年报表端目标的完成，预计三季报业绩仍是高增长。

浙商证券指出，结合下半年宏观、中观及当下微观情况，货币政策趋于宽松利好白酒高成长业绩高弹性标的，白酒板块整体景气度向好趋势未变。