互联网及代工模式席卷下，休闲零食前几年快速定下市场格局，良品铺子（603719.SH）、三只松鼠（300783.SZ）跻身新晋行业巨头。

然而，由于代工模式下缺乏核心竞争力、产品质量问题屡次被曝光，良品铺子和三只松鼠上市后的漫漫长路，并不好走。

4月28日晚，良品铺子披露2022年一季报和主要经营数据。营业收入29.42亿元，同比增长14.30%；归母净利润9306.11万元，同比下滑8.86%。

就在前几日，三只松鼠发布2022年一季报显示，报告期内实现营业收入30.89亿元，同比下降15.85%；净利润1.61亿元，同比下降48.75%。

表面来看，两家新晋的头部＋网红品牌是由于疫情影响，出现增收不增利的情况。实际上休闲零食准入门槛低、竞争白热化导致行业毛利率低。

可以说，在行业加速内卷的博弈中，如果没有创新的玩法，或许没有一个是真正的赢家。

低价竞争下品牌利润承压

作为“互联网休闲零食第一股”，三只松鼠发布2022年一季报，实现营业收入30.89亿元，同比下降15.85%；净利润1.61亿元，同比下降48.75%；基本每股收益0.12元。

三只松鼠表示，主要是受到疫情和流量持续分化带来的影响，导致传统电商营收下滑和门店业务增长放缓。

具体来看，线上业务方面，流量分化背景下竞争持续加剧，流量成本增加，公司减少站内引流投放，加大品牌广告投入。加之疫情导致部分区域阶段性物流停运，影响订单交付，线上业务出现销售下滑。

线下业务方面，公司于2021年四季度全面推动分销业务体系化布局，主动终止过去粗放型的分销业务，导致分销收入出现一定折损；门店受疫情影响，今年一季度超400家店铺出现阶段性闭店，销售收入出现下滑。

事实上，三只松鼠自2019年上市后业绩一直不太稳定。2019年－2021年，三只松鼠营收分别为101.73亿元、97.94亿元、97.7亿元，同比增长45.3％、-3.72％、-0.24％；净利润分别为3.04亿元、2.39亿元、3.01亿元、4.11亿元，同比增长-21.43％、26.21％、36.43％。

尽管利润在稳步增长，但有很大一部分是靠着政府支持，2019-2021年，三只松鼠计入当期损益的政府补助分别为2838.39万元、4827.88万元、9042.01万元，分别占当期净利润的11.89％、16.02％、21.99％。抛去这部分支持来看，三只松鼠营业利润实际上是在逐年减少的。

再看良品铺子，4月28日晚披露2022年一季报和主要经营数据。一季度营业收入29.42亿元，同比增长14.30%；归母净利润9306.11万元，同比下滑8.86%。

虽然营收规模在增长，但良品铺子的利润却未守住增长。尽管良品铺子打出各种噱头出来，依然未能跳出增收不增利的怪圈，近些年利润持续下跌，直至2021年出现负增长。

根据财报及招股书数据显示，2018-2021年，良品铺子总营收分别为63.78亿元、77.15亿元、78.94亿元、93.24亿元，同比增长率分别为17.58%、20.97%、2.32%、18.11%，而同期归属净利润分别为2.385亿元、3.404亿元、3.436亿元、2.82亿元，同比增长率分别为520.65%、42.68%、0.95%、－18.06%。

其中，去年四季度，在全面拥抱双十一大促后，实现营收27.55亿元，占全年营收的29.55%，但当季却录得3371.04万元的亏损，完全成了亏本的买卖。

对于亏损原因，良品铺子称，2021年公司积极面对线上经营环境变化、部分原材料价格上涨以及疫情影响等情况，主动优化调整经营业务策略，进一步拓展传统平台电商市场份额、加大布局社交(直播)电商、社区电商等新兴流量渠道，加大营销推广费用投放，提升全渠道市场占有份额，同时受线上渠道占比提升等因素影响，公司四季度线上业务毛利率对比同期出现短期下降，进而导致公司净利润对比同期下降。

良品铺子“高端”梦难圆

实际上，良品铺子的处境要比三只松鼠更尴尬。

这些年，互联网平台不断增长的推广费，压低了休闲零食品牌利润空间。三只松鼠作为主要靠电商成长起来的品牌，非常有感触，于是不断探索线下发展空间。

但良品铺子却是线下门店起家，并不是靠低价竞争起来的。截至2021年底，良品铺子共有门店2974家，这些是维持品牌毛利的重要抓手。但良品铺子“野心”不绝于此，依靠大手笔营销和促销策略，抢食线上市场，自愿加入已经白热化的价格战中。

上市前后，为了讲好资本故事，良品铺子打出 “高端”战略的旗号，想要和行业竞争拉开差距。

一方面，先是对Logo进行升级，将长期使用的良品妹妹的形象更换为了简洁的“良”字印记，在营销行为上，开始突出国际化、年轻化，追求品质；另一方面，选择邀请大牌明星作为品牌代言人。

却不料，屡次在质量上翻车。2021年3月，良品铺子陷入“鸡肉肠出现蛆虫”事件，引起社会广泛关注。虽然良品铺子当时做出了调查道歉整改等一系列行动，但是此后有关公司的食品卫生安全问题屡屡被曝出。但根据媒体报道，在黑猫投诉平台上，截至2022年3月，有关良品铺子的投诉量近千条。

另一方面，“高端”口号下的产品并没有多出色，在消费市场的认知度和口碑度和同类其他品牌的产品相比并没有明显差距。这些年，良品铺子新品层出不穷，但销量并不佳的单品也不少。

相对于三只松鼠靠缩减SKU来实现增利，良品铺子这条截然相反的路试错成本更高，企业将面临的压力和挑战也不容小觑。

目前，资本市场上，良品铺子多次被减持。

2021年2月26日，良品铺子发布公告称，珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴三位股东因自身资金需求，拟计划通过集中竞价、大宗交易及协议转让等方式进行减持。这三家在良品铺子IPO前总计占其总股本的11.67%。8月28日发布的公告则显示共减持2.69%。去年10月8日，三家又公布了新一轮的减持计划。

截至2022年1月17日，三家公司通过大宗交易方式累计减持公司股份591.18万股，占公司总股本的1.47%。截至目前，本次减持计划尚未实施完毕。

反映到股价则是频繁震荡期，截至发稿前报收23.78元/每股，相比2020年刚上市时的超80元／每股的辉煌时刻，市值已经跌去了近七成。

有业内分析认为，表现来看资本撤离或许是造成股价下跌的因素之一，但更深层次的问题在于，良品铺子打出“高端”战略后，在线下和线上同时发力扩张的情况下，利润情况依然一年不及一年，可见品牌的乏力。

接下来的路，还要如何走下去呢？