7月18日，泡泡玛特（9992.HK）股价低开后一路狂泻，盘中一度跌超16%。

截至收盘，泡泡玛特股价下跌12.89%，报收22.3港元/股，创上市新低。面对持续下挫的股价，公司管理层坐不住了，7月18日盘后，泡泡玛特发布公告称公司于当日以21.1港元-22.85港元/股的价格回购股票867.96万股，耗资约1.9亿港元。

Wind数据显示，近一周（7月11日-7月18日），泡泡玛特股价跌幅超40%，市值蒸发约210亿港元，目前市值约311.7亿港元。

有投资者在交流平台哀嚎，“就一周，直接亏了40%，不知道以为老板跑路了，成长一旦差点意思（股价）就直接腰斩。”投资者们纷纷感慨，没想到头顶“大牛股”“赛道股”光环的泡泡玛特，如今跌成这样。

作为长期关注泡泡玛特的投资者，No Agency时尚行业独立分析师唐小唐认为，泡泡玛特的股价跌势一定程度上受到消费大环境的影响，同时，投资人对年轻人的消费能力和收入水平预期也并不是很好。

利润下滑不高于35%，多家机构下调目标价

泡泡玛特在资本市场的表现或与上半年的业绩密切相关。

7月15日，泡泡玛特发布半年度盈利预警公告，截至2022年6月30日，泡泡玛特预计集团收入比去年同期增长不低于30%；集团溢利较去年同期将减少不高于35%。泡泡玛特称，由于上半年新冠肺炎疫情的反复，不仅部分线下门店及机器人商店暂停营运，线上也因此耽误了物流的时效性，再加上消费者消费意愿和客流量降低，导致了业绩增速的下滑。

一位上海的消费者对时代财经感叹，疫情的确影响盲盒消费欲。尽管今年3月，她还曾一口气在线上狂抽8个泡泡玛特盲盒，但在上海疫情爆发后却再也没有购买过，“抽盲盒是即时的快乐，需要配合摇一摇、颠一颠一起使用，否则快乐减半。”

某投资者交流平台流出的一份7月17日泡泡玛特经营交流纪要显示，今年1-2月，泡泡玛特线下门店、天猫、机器人商店同比增速分别达100%以上、80%以及60%——70%。但是到了4-6月，三个渠道分别同比下滑10%、10%和30%。7月的前两周，线下门店增速转正，其他渠道同比下降收窄。

事实上，唐小唐与部分投资者认为，与其他零售企业的业绩相比，泡泡玛特的业绩“还不错”，“收入下跌30%的情况下，很多企业都会陷入亏损，但是泡泡玛特亏损幅度明显小于其他零售公司。”受疫情等因素影响，今年上半年除运动鞋服外，中国本土女装和休闲服饰企业业绩遭遇滑铁卢，多家上市公司净利润同比下降70%以上。

泡泡玛特业绩发布后，多家机构在维持评级的情况下，下调了目标价。7月18日，中金公司将最高目标价下调19.3港元/股至40港元/股；Morgan Stanley从3月份的55港元/股下调至36港元/股；Credit Suisse目标价则从64.25港元/股下调至43.7港元/股。

国内业绩承压，泡泡玛特讲出海故事

值得关注的是，上半年业绩承压的泡泡玛特似乎在寻找“新故事”。

今年7月初，泡泡玛特在韩国首尔开设首家海外旗舰店，7月16日，日本的首店又落地东京涩谷。今年以来，泡泡玛特欧洲首店、大洋洲首店、美国快闪店相继开业。据公司管理层在7月17日交流会上透露，目前泡泡玛特海外已开业门店有26家，其中12家是固定的长期门店，14家是租期为一年左右的快闪店。

管理层还透露，美国门店首日营业额达25万元，韩国则为60万元，日本门店15万元，和国内门店相比，有一部分是超出国内的水平，有一些是平均的水平。根据纪要，预计到今年年底，泡泡玛特海外将开到42家门店，长期门店是27家。

但是，唐小唐认为，海外门店的首日业绩与前期公司在当地的投放和营销策略有关，并不能反映海外市场的真实情况，海外加速或更多的是给资本市场和消费者“讲故事”，盲目海外扩张或影响公司的盈利能力，“目前疫情不太明朗，经济环境和年轻消费者的情况是怎样的，市场还有没有继续的往上增长的空间，完全是未知的。”

另一名不愿具名的消费项目负责人也对泡泡玛特的出海表示担忧。她认为，业务出海成功的条件是国内供应链优势加上全球市场规模和机会。根据《弗若斯特沙利文报告》，全球潮玩市场规模从2015年的87亿美元，增长至2019年的198亿美元，在预计2024年可达418亿美元。

上述负责人表示，看似庞大的海外市场，在消费整体萎缩的情况下，潮玩品类的增速仍要打上问号。更重要的是，在供应链成本日益上升的情况下，供应链优势还会不会存在也值得思考。