来源/财经涂鸦

作者/Bonnie

10月25日，华润啤酒有限公司（00291.HK，下称收购方）发布公告称，公司间接全资附属公司华润酒业已与贵州金沙酒业（下称目标公司）签订股东协议，同意向金沙酒业增资人民币10.27亿元，并出资112.73亿元购买其50.58%的股份。按此对价，金沙酒业估值约为223亿元。

增资和购股完成后，华润酒业将以总计123亿元人民币收购目标公司55.19%的股本，自此，金沙酒业将成为华润酒业的间接非全资附属公司。

据悉，目标公司于2007年成立，是贵州最早的国营白酒生产商之一，旗下有小金沙，三星金沙、五星金沙、特制金沙系列、金沙酱酒系列、鱼儿酒系列、钻石系列、摘要酒等产品。据第一财经，2018年-2020年，目标公司分别获得5.8亿元、15.3亿元和27.3亿元的销售收入，2021年获得销售回款60.66亿元。

据收购公告，2020年和2021年，目标公司的税后利润分别为6.2亿元和13.1亿元，同比增长113.8%。截至2022年6月30日，目标公司的税后利润已达到6.7亿元。目前，该公司由湖北宜化集团控制的宜昌财源投资管理有限公司持有100%股份。

来源：华润啤酒公告

公告显示，华润酒业的出资将被金沙酒业用于旗下投资项目、偿还贷款（经其董事会批准及收购方控股书面批准）以及公司董事会可能批准并经收购方批准的其他用途。

华润酒业表示，公司一直就进一步发展业务而审视其策略并发掘机遇。公司早在2021年8月的公告中就对外披露了其对山东景芝白酒有限公司的投资，华润酒业从山东景芝酒业手中购入主要经营白酒业务的子公司山东景芝白酒有限公司40%股权，成为其第一大股东。该笔投资正式宣告华润酒业进军国内白酒市场。而本次收购的完成，则意味着华润酒业进一步扩充了公司酒类饮品组合及收入来源的多元化。

据华润啤酒2022年中报数据，2022年上半年集团的综合营业额为人民币210.13亿元，较去年同期上涨了7.0%，毛利率与去年同期持平，整体毛利较去年上升约6.9%，至人民币88.78亿元。在白酒业务方面，集团将持续通过景芝白酒销售业务的拓展，在队伍建设、渠道网络搭建、酒类品牌建设方面，形成啤酒及非啤酒共同发展的“双赋能”模式。

根据行业顾问Boston Consulting Group的资料，2021年中国白酒行业的市场规模约为人民币6030亿元，自2010年至2021年按8.7%的复合年增长率增长。2021年酱香型白酒行业占中国白酒行业约31.5%，市场规模约为人民币1900亿元。自2015年至2021年，酱香型白酒行业的市场规模按17.3%的复合年增长率增长。由于酱香型白酒具有较高的盈利能力，2021年酱香型白酒企业的加权平均毛利率及纯利率分别约为82%及41%。

华润酒业认为，酱香型白酒倾向于跨越消费周期并产生长期的盈利回报，特别是鉴于中国对酱香型白酒的需求不断增长及消费升级趋势。此外，收购优质稀有的白酒资产的控股股权因其利润率高及经营现金流强健而属罕见良机，且收购后有利于显著提升集团估值。目标公司主要于中国从事中国白酒产品的设计、生产及分销，主要以摘要及金沙回沙品牌系列分销其产品，两者均属酱香型白酒类别。自1951年以来历经逾70年发展，目标公司已积累丰富的经验，在国内市场已经建立了优质的白酒品牌形象。

此外，华润酒业还认为，收购事项结合集团现有分销渠道与目标公司在白酒业务方面的丰富知识及经验将产生协同效应，从而使集团能够进一步提升其品牌影响力，扩大其业务范围与规模，最终提高其业务增长及盈利能力。集团将继续积极探索与优质白酒生产企业的合作，优化区域路线图，提升产品质量，进一步加强集团于中国白酒行业的竞争力及品牌知名度，为当地社区创造更大价值，为股东带来更大回报。