出品/全天候科技

作者/刘宝丹

过去几天，中国股市迎来一波前所未有的行情。上证指数突破3600点，沪深成交额突破3万亿元，券商开户爆火，9月底的一系列政策彻底扭转了二级市场的预期，点燃了投资者的热情。

作为极具代表性的中概股，美团股价也折射出这种市场变化。从市值在7000亿港元徘徊，到突破1.1万亿港元，短短8天时间里，美团市值暴涨超4000亿港元。

自9月24日以来，美团股价最高涨幅高达58.6%，领涨恒生科技成份股。这样的涨幅在过去三年多的时间里，无疑是罕见的。

美团重新成为投资者的宠儿，成了这一轮重估中国资产的大牛市当中的“执旗者”。

一定程度上，在这轮股市浪潮中，美团走势成了观察资金动向的先行指标。投资者对美团业绩预期的改善、资金回流中国资产等等，都推动着美团成为港股市场里“最靓的仔”。在接下来的行情中，美团也仍会是关键风向标。

当然，大涨背后也有美团业绩触底反弹、重回增长轨道的因素。10月9日，华尔街见闻获悉，美团境外版Keeta当日在沙特首都利雅得上线，正式打响出海之战。美团正在冲向新战场，向投资者讲述更多的故事。

在经过了13年的发展后，美团迎来了一个全新的发展阶段，王兴能否带领美团重回市值巅峰，这波资本盛宴也许会是一个关键转折点。

01

热潮

资本市场终于迎来了久违的狂欢，最多时近800只股票涨停，美团也站在这轮热潮的浪尖。

10月9日，美团收盘报184.4港元，股价涨幅2.33%。过去两周，美团股价经历了大幅上涨，据华尔街见闻观察，9月24日以来，美团股价最高上涨了58.6%，单日最高涨幅高达14.64%。

相较而言，恒生科技指数同期最高涨幅为37.6%，也就是说，美团股价涨幅远高于大盘。美团涨幅也远高于同类科技企业，在这期间，阿里股价最高涨了22.6%，拼多多涨了43.7%，京东涨了47.2%。

股价上涨直接拉高了美团市值。根据同花顺iFinD数据，美团市值在10月4日达到近两年新高，为12984亿港元，短短八天之内，市值涨了4482亿港元（约合人民币4075亿元）。

股价上涨的核心推动力，主要来自近期的一系列政策利好。香颂资本董事沈萌表示，美团股价上涨，主要是受到节前央行等机构发布的金融政策影响，核心是政策力度改善了投资者预期。

还有一个重要因素是美联储降息。按照以往惯例，美联储来到降息周期后，全球资金会开始重新配置，资金会流向新兴市场，尤其是香港这样的国际金融中心，中概股因此会率先受益。

大盘因素之外，美团之所以能领涨中概股，还在于公司本身的业绩预期普遍被看好。相较于电商板块，美团的本地生活业务消费韧性极强。

以国庆假期为例，美团数据显示，全国生活服务到店消费同比增长41.2% 其中，游客日均消费较上年假期同比增长69.6%。热门景区依旧“人从众”，人文古迹相关游学路线、汉服旅拍等新文旅活动受到年轻人喜爱。

实际上，早在这一波股价上涨之前，美团股价已经从低点开始反弹，走出了缓慢复苏的行情，这主要得益于美团业绩的强势增长。

8月28日，美团公布2024年二季度报告，公司实现营收822.5亿元，经调整后净利润为136亿元，超出市场预期，获得资本市场肯定。

尤其是美团核心本地商业，二季度，美团核心本地商业营业利润为152.34亿元，同比增长36.8%，经营利润率提升3.3个百分点至25.1%。美团已经走出抖音带来的至暗时刻，找回了发展的主动权。

换言之，全球资本市场对中概股的利好，叠加美团基本面的复苏，使得公司抓住了这一波上市机遇。

不过，这距离美团重回巅峰，还有不小的距离。

02

分歧

2018年，美团首次上市，它被认为是移动互联网在中国的最佳实践之一；2021年，美团市值飙升至2.4万亿，成为中国第三大互联网公司，成为名副其实的本地生活之王。

然而，随着中概股集体遇冷，美团股价开始下跌，尤其近两年，抖音携流量入局本地生活，迅速打开到店市场紧闭的大门，打得美团措手不及。由此，美团的商业模式开始遭受资本市场的质疑。

任何关于抖音入局外卖的动作或者行业收购的消息，都会加重资本市场的担忧。1月17日，美团股价跌破上市时的发行价69港元。截至1月底，美团市值较高点跌没了2.08万亿人民币。

在遭受打击后，美团终于开始反击，公司通过组织架构调整，重组战斗力；同时，美团通过直播、神枪手等策略重新赢回消费者。今年上半年，美团外卖年活跃用户突破5亿，近一半网民都在使用美团。

同时，美团也在积极出海。在香港市场跑通模式后，美团把真正的出海首站选在了中东的沙特。8月，王兴将境外业务正式更名为Keeta，9月，美团开始在沙特进行试点，10月美团在沙特首都利雅得正式上线。

直到这波资本牛市，美团股价重回万亿估值，在资本市场获得了久违的热捧。

不过，当前的盛宴能否持续，这究竟是昙花一现还是长期慢牛，这是目前市场上最关心的问题，也是决定美团股价走向的关键。

市场已经出现分歧，10月8日，美团股价收盘价180.2港元，跌了15.48%。沈萌认为，不排除是因为港股资金通过沪深通参与A股交易，同时发改委释放的信息增量严重低于市场预期，造成A股和港股持续下挫。

天风证券杜鹏辉认为，本轮上涨的核心逻辑，A股是行情演绎的“主战场”，港股市场并不具备大量国内居民投资者入市的基础，更多的在于被动的估值修复，重点就是PB绝对估值的修复。

多位投行人士对华尔街见闻表示，在恒生科技一众成份股中，美团是外资机构的首选。与抖音等对手的竞争缓解，本地服务方面的高增长，带来利润率的增长都让美团的基本面改善，估值有修复基础。

近日，大和、花旗、瑞银等机构纷纷发布研报，大幅提高了美团目标价。

10月9日，大和研报指出，美团的食品外卖及本地服务业务应可从消费复苏中得益，近期股价跑赢市场令其估值较同业更高。该行重申对公司评级“买入”，目标价由160港元升至235港元。

瑞银也将美团2025至2028年经营利润预测上调5%至21%，目标价由172港元升至270港元。该行认为，美团的盈利增长加速且明显，预测五年年复合增长率为33%，因此有溢价是合理，而内地宏观刺激政策可能推动美团股价进一步上扬。

这也使得如今美团的这一波上涨，虽然迅猛，但也有基本面做支撑。

然而10月8日的巨震表明，当前推动美团上涨的资金，更多是交易行为，而非配置行为。

如果接下来政策面上更加友好，美团也能成为外资公募基金（long-only funds）的首选。高盛就指出，全球主动型基金（主要是公募）的中国仓位水平仅为5%，四年前为15%。

这意味着，如果接下来外资基金采取积极的配置策略，长线做多，美团也能够借此展开新一轮进攻，在股价上有更积极的表现。

过去六年，美团经历了上市、热捧、遭受质疑的全过程。如今，王兴也站在新起点上，这会是其带领美团重回巅峰的关键一役。