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撰文/刘宝丹

连续下跌四年的中概股终于迎来强势反弹，上演一波久违的复苏行情。

随着外资加仓中国资产，中概股估值迎来重估，腾讯、阿里、京东、拼多多等股价迎来普涨，自9月24日开始，纳斯达克中国金龙指数最高涨幅达39%。

互联网巨头们成为这一波股价上涨的受益者，当中也包括未上市的字节，虽然无法直接参与二级市场交易，但字节一笔高额贷款获得机构超额认购。

华尔街见闻获悉，字节跳动近日落实了一笔108亿美元（约合人民币757亿元）贷款，额度高于最初的95亿美元，成为亚洲（除日本外）有史以来最大规模的企业贷款。

去年，字节已经晋升为国内互联网新王，然而随着互联网行业增速放缓，公司将增长重心聚焦在全球扩张和AI大模型，后者正处于关键投入期。随着更多资金的注入，无疑会增强字节接下来的竞争力。

在经历12年的发展后，字节获得了更多底气，去开启新一轮全球冲刺。

出手

超百亿美元的贷款规模，这将成为互联网发展史上的一个标志性事件。

从出资方来看，这笔贷款将由国内外约20家银行提供资金，由花旗、高盛和摩根大通协调，期限为三年，可选择延长至五年。

早在一个多月前，字节就已经开始展开和金融机构的洽谈。华尔街见闻获悉，这笔贷款最终获得了超额认购，意味着，投资者的态度比预想中更为积极。

对字节来说，之所以选择银团贷款，是因为这是目前更为合适公司的融资方式。

据华尔街见闻观察，从2012年的天使轮到2021年的战略投资，字节经历过9次融资。根据胡润发布的《2024全球独角兽榜》，字节跳动估值高达1.56万亿元，连续多年成为全球价值最高的独角兽。

一位资深风投人士对华尔街见闻表示，对于有明确上市预期的企业，可能会做一轮战略投资来定价，但如果距离上市还很远，发新股或出售老股，需要保证估值上升或至少保持现有水平，这通常是一个难点。

目前来看，字节之所以选择此时贷款，除了对资金有需要之外，财务管理动力更强一些。

据知情人士透露，字节2023年利润增长60%至400亿美元，增速超过阿里和腾讯等巨头。对此，字节辟谣称，有关数据传言不实。

从行业角度来看，互联网巨头一般不会等到差钱才做融资，而是更愿意结合全球资本市场环境和政策来做资本管理。从结果来看，字节贷款达到了降低融资成本的效果。

华尔街见闻获悉，字节新贷款将部分用于公司在2021年完成的一笔50亿美元双批次贷款的再融资，同时还将支持营运资金需求。

美元贷款再融资通常指在原有美元贷款到期或即将到期时，通过新的贷款安排来替换或延长现有贷款的行为。这种行为通常旨在降低融资成本、优化债务结构、延长还款期限或满足其他财务需求。

香颂资本董事沈萌认为，趁美联储降息预期导致美元资本回流亚洲新兴市场时，字节此时进行有效降低资金成本，减轻融资风险。

亚洲贷款额度最高的纪录，这是实力的体现，同样也是一种压力，最终会反映到字节的业务增长上。

挑战

字节不是今年第一个融资的互联网企业。事实上，近段时间以来，互联网巨头们都在进行融资操作。

据中金统计，5月以来，数家中概公司在境外市场发行转债，受到关注的互联网企业中，京东、阿里巴巴、携程合计发行85亿美元，约占2024年以来境外可转债发行总量的13.5%。

可转债通常被视为债券与看涨期权的结合体，利率远低于公司债和银行贷款等方式。在当前的语境下，字节贷款和阿里、京东发债，本质上都是降低融资成本，并获取资金助力业务发展。

当然，这有一个前提，即投资者对未来预期比较乐观。年初以来，中概股热度不断升高，尤其随着央行新政和美元降息，全球资本加速重估中概股的价值。

截至10月8日，中概股近一月普遍上涨，阿里股价涨了45%，拼多多涨了64%，京东涨了81%，携程涨了44%，近一年来，上述公司的股价涨幅均在40%以上。

对冲基金投资者Tepper、次贷“大空头”Michael Burry、亿万富翁投资者David Tepper等资本大佬公开表示看好中国股市。David Tepper表示，中国的大型股票增长率达到了两位数，中国股票还有很大的上涨空间。

国际资本看好中概股，尤其看好互联网科技公司，字节虽未上市，但收入增速强劲，在互联网巨头中国表现尤为突出，这也是本次贷款获机构超额认购的根本原因。

事实上，字节的1.56万亿元估值，比去年增加了1420亿元，在中概股处于低谷时，字节估值显著上升。11月5日收盘，阿里最新市值1.88万亿，腾讯为3.97万亿。沈萌表示，字节还没有整体或局部证券化，但全球经济动荡的时刻，大科技企业的表现的确要高于其他企业。

对字节来说，这次贷款恰逢其时，公司可以借此为业务发展提供更多弹药。

年初，在2024年年度全员会上，字节CEO梁汝波分享了2024年的三个目标，除了组织管理文化和社会信任，字节在业务战略上聚焦少量重要的事，包括主业和新业务。

字节主业压力肉眼可见的变大，尤其业绩增长的核心驱动力电商，正面临失速。9月9日，抖音电商总裁魏雯雯披露，过去一年，抖音电商GMV同比提升46%。在日均开播时长增长33%的情况下，抖音电商交易增速近乎腰斩。

字节亟需拓展新的市场空间，最重要的抓手就是出海。

然而，TikTok在美国面临被封禁的风险，目前正在诉讼中。接下来，TikTok的重点会是欧盟和东南亚，不过，市场拓展和为了满足当地监管要求所采取的措施，都可能对TikTok的成本提出挑战。

还有一个更烧钱的领域是AI。字节是移动互联网时代的王者，但在AGI面前，优势并不明显。张一鸣认为，AI可以解决字节跳动第二增长曲线困境。

字节重押AIGC应用。近日，字节推出Lumi（炉米）产品，开启在AI 模型社区领域的探索，字节在应用端布局了两类产品，一是面对C端的聊天、娱乐类应用，比如AI助手豆包，还有一类是工具型应用，比如，AI创作平台即梦。

字节AI起步较晚，布局涵盖应用和基础模型，背后成本压力较大，以OpenAI为例，截至今年3月，公司运营成本接近85亿美元，收支缺口可能高达50亿美元。

对字节来说，无论是出海业务TikTok，还是AI大模型之战，都是公司征战全球的必赢之战。

如今，这两个正处于加码投入的关键时刻，全球资本带来的超百亿美元贷款等同于战时粮草，如何强调都不过分。

过去十多年，字节面临的最大挑战是如何在阿里腾讯等巨头的围攻下突围，在张一鸣的带领下，字节成功晋升互联网新王。

接下来，字节面临的挑战是，征战全球，这将是一场夹杂着政治和经济的鏖战，字节必须全力以赴。