出品/餐企老板内参

作者/内参君

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4.6万家店的蜜雪冰城

预计3月初上市

一个庞大的现制饮品帝国，正在资本市场门口“蓄势待发”。

据港交所2月14日披露，蜜雪冰城股份有限公司通过上市聆讯，联席保荐人为美银证券、高盛、瑞银集团。

此前，据路透社报道，蜜雪冰城计划本月底就在港IPO展开建簿工作，计划集资约5亿美元，预期3月初在港交所挂牌。

而新茶饮“一哥”的上市之路，也是一波三折。

最早，蜜雪冰城在2022年9月递交了上市申请，原本是筹备在深交所主板上市。2024年1月2日，蜜雪冰城转战港股。2024年7月，其招股书失效，2025年1月1日，蜜雪冰城再向港交所递交招股书，继续推动上市进程。

1月7日，中国证监会国际合作司发布关于蜜雪冰城股份有限公司首次公开发行境外上市外资股（Ｈ股）及境内未上市股份“全流通”的备案通知书。该公司拟发行不超过7305.88万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。

蜜雪冰城上市的决心背后，是全球4.6万多家门店构筑的底气。

根据蜜雪冰城更新的招股书，截至2024年12月31日，公司拥有46479家门店。蜜雪冰城已经超越星巴克（约38,038家），成为全球最大现制饮品企业，超越麦当劳（约42,000家），成为全世界餐饮门店数量最多的品牌。

蜜雪冰城此次香港上市募资将主要用于以下三个方面：一是提升供应链广度及深度，包括在中国进行产能扩张、维持并提升物流系统的灵活度和效率以及搭建国际供应链平台支持海外业务扩张；二是品牌和IP的建设和推广，通过推出动画、电影和特色商品等，来扩充“雪王”的内容矩阵，并进行全渠道市场推广提升品牌影响力；三是加强各个业务环节的数字化和智能化能力、营运资金和其他一般企业用途。 

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新茶饮“一哥”

收入、利润双增长

在大部分新茶饮乃至餐饮企业都“增收不增利”的2024年，蜜雪冰城是维持住了“收入利润双双增长”的势头。

招股书显示，蜜雪冰城在2022年、2023年、2024年前九个月，分别实现了136亿元、203亿元、187亿元的收入，分别同比增长31.2%、49.6%及21.2%。

从净利润方面看，2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城的净利润分别为20亿元、32亿元、35亿元，分别同比增长5.3%、58.3％、42.3%。

数据显示，业绩记录期内，蜜雪冰城的收入主要来自根据加盟模式向加盟商出售门店物料（包括食材及包材）和设备。

蜜雪冰城深耕十余年的供应链体系，支撑起了其加盟模式，不仅为快速扩张门店网络提供了有力支持，也构建起了稳定且可持续的收入来源渠道。

此外，蜜雪冰城门店的销售数据也不容小觑。据灼识咨询报告，2023年，中国每售出10杯现制柠檬水中有超过8杯来自“蜜雪冰城”，中国每售出10支现制冰淇淋中有超过3支来自“蜜雪冰城”，每售出10杯珍珠奶茶中有超过3杯来自“蜜雪冰城”。

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门店版图持续扩张：

下沉与出海“双轮驱动”

从郑州街边小店到全球门店之王，蜜雪冰城的4.6万多家门店，主要聚焦于下沉市场与海外市场两大板块。

在国内现制茶饮前五大品牌中，“蜜雪冰城”在三线及以下城市的渗透率最高。它深度扎根下沉市场，门店网络如同一张紧密交织的大网，遍及中国内地 31 个省、自治区、直辖市，涵盖超过 300 个地级市、1700 个县城以及 4900 个乡镇，国内所有县级城市均被其覆盖。其中，有 57.2% 的门店坐落于三线及以下城市，这充分彰显了蜜雪冰城在下沉市场的强大影响力与深厚根基。

而在过去一年，出海成为新茶饮行业的关键热词之一。蜜雪冰城也在海外市场积极布局。

2018 年，蜜雪冰城在越南河内开设了首家海外门店，成为国内较早布局海外市场的现制饮品企业。此后，其出海步伐从未停歇，东南亚市场更是被其选为出海的 “桥头堡”。布局多年，蜜雪冰城已成为东南亚市场排名第一的现制茶饮品牌。

目前，蜜雪冰城的版图已拓展至11个国家，包括印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国、菲律宾、柬埔寨、老挝、新加坡、澳大利亚、韩国及日本。截至2024年9月30日，蜜雪冰城在中国内地以外开设了约4800家门店。

灼识咨询数据统计显示，中国和东南亚现制饮品市场将迎来结构性机遇，预计在全球主要市场中增速最快，2023年至2028年期间的复合年增长率分别达到17.6%和19.8%，合计贡献同期全球现制饮品市场规模增量的近40%。

在招股书中，蜜雪冰城毫不掩饰其出海的坚定决心。

蜜雪冰城正在大力加强海外供应链建设，目前公司的配送网络已覆盖四个海外国家的超 560 个城市。根据招股书，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在东南亚4个国家建立了本地化的仓储体系，其中包含共计约6.9万平方米的7个自主运营的仓库 。

在下沉市场完成原始积累后，蜜雪冰城正借助资本杠杆全力撬动其全球化布局。从其招股书中可以看到 “未来三年新增 1.5 万家海外门店” 的宏伟规划。

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小结

2025年，新茶饮赛道正在上演“资本化突围”的加速度。

古茗港股敲钟，沪上阿姨启动备案，蜜雪冰城敲钟倒计时......各家不约而同将上市募资投向供应链与数字化建设。

据弗若斯特沙利文，2023年中国现制饮品店以零售额计的市场规模达3839亿元，预计未来5年将以15.9%的CAGR 增至2028年的8495亿元。

新茶饮赛道迈入了资本化深水区，随着越来越多品牌成功登陆资本市场，这个行业或将诞生更多新的故事。