出品/定焦One

作者/苏琦

2025年开年，阿里大有“翻身”之势。

春节是电商的销售淡季，阿里却因为AI频繁出圈。先是受DeepSeek影响，同为开源大模型的阿里通义千问（Qwen）受到关注；接着大年初一（1月29日），阿里发布最新模型Qwen2.5-Max，经评测，性能超越DeepSeek V3。

开工后，2月11日，阿里和苹果就AI业务达成合作的重磅消息传出，市场对阿里的热情再上一个台阶。

AI是马云讲了多年的故事，如今阿里终于靠着风光了一把。对内，智能云集团扛起公司利润增长的大旗；对外，AI让阿里股价止住了下跌势头，自Qwen最新大模型发布后，阿里股价上涨超36%，最新收盘价为120.9港元/股，市值暴涨8000亿港元，达2.3万亿港元。

AI也是吴泳铭大力推行的方向。自他2023年9月担任阿里巴巴集团CEO以来，确定了两大战略“用户优先”和“AI驱动”，并在整个2024年对阿里进行多次调整。

2月20日，阿里最新发布的财报，就是对这一年成果的检验。

财报显示，2024年Q4阿里表现稳健，营收同比增长8%至2801.54亿元，归母净利润同比上升239.12%至489.45亿元。而2024年全年，阿里营收9817.67亿元，归母净利润2203亿元。

2月17日，马云出现在一场重磅的民营企业座谈会上，共同参会的还有科技、制造、零售行业的一众明星民营企业家。这被外界视为阿里“重新启程、转守为攻”的标志。

回归主营电商、几经调整之后的阿里，在开年由AI业务带来了新气象。电商业务能否在2025年创造增长，非核心业务会在2025年有何表现？不妨拭目以待。

01

阿里缓过来了

从2024年的营收来看，阿里各季度收入表现都优于2023年，但增长不多，平均增幅在5%左右。

目前阿里生态包括五纵二横，五纵为中国商业（营收占比43.99%）、国际商业（营收占比12.20%）、本地生活（营收占比5.49%）、大文娱（营收占比1.76%）和其他（营收占比17.17%），二横指的是菜鸟物流（营收占比9.13%）和云智能（营收占比10.26%）两大基础设施业务。除其他业务，营收占比排在前三的依次是淘天集团、国际数字商业、云智能。

这七大业务，可以划成三大层级来看。

第一是云智能和国际商业，它们是当之无愧的增长引擎，一个保利润增长、一个保收入增长，成为核心驱动力。

其中云智能集团在2024年前三个季度都是七大业务中保持盈利且利润增速最快的业务，同比增长分别为45%、155%和89%。到2024年第四季度，云智能集团依旧盈利，经调整EBITA为31.38亿元，同比增长33%，增速排到第三。

对于利润下降的原因，财报解释称，部分利润被客户增长和技术投入增加所抵销。从阿里云春节发布的最新大模型来看，背后投入应该不少。 

另外，蒋凡带领的国际数字商业集团在2024年连续四个季度收入增速最高，同比增长分别为45%、32%、29%和32%，主要是由速卖通和Trendyol（土耳其电商零售平台）的收入增长所驱动。

其次是以淘天集团为核心的中国商业，它是阿里2024年压力最大、调整最大的业务。其收入同比增速在2024年四个季度几乎都陷入了停滞，分别为4%、-1%、1%和5%。

阿里此前为了抵抗对手竞争，跟进了低价策略，带来的结果是广告费用和佣金费用涨不动了，这使得阿里的客户管理收入直线下降。阿里给出的办法是，通过调整收费政策增加收入，宣布自2024年9月起，将原来的固定收费调整成动态按GMV收费。

这一系列调整确实起到了效果，因为线上GMV增长和Take rate（收入率）同比提升（得益于基础软件服务费的影响），阿里的客户管理收入从2024年年中的1%增速变成年末的9%。但这一增速依旧排在七大集团的倒数第二位，淘天集团还有一场硬仗要打。

第三是包含高德和饿了么在内的本地生活集团，面临着扭亏和应对行业竞争的重任。

本地生活业务在2024年四个季度的收入增幅一直排在前三，但是连续十多个季度仅减亏未扭亏，背后原因是行业竞争加剧，补贴、投放等成本一直不低。不过，2024年第四季度，其经调整EBITA为亏损5.96亿元，与2023年同期的亏损21亿元相比已经大幅缩小，该集团或许有望在2025年转亏为盈。

今年即时零售赛道越发火热，本地生活业务需要承担竞争压力。

整体来看，2024年的阿里已经缓过来了：

利润方面，挽回了第一季度归母净利润暴跌的颓势，在第三和第四季度连续创下新高，其中，淘天、智能云、菜鸟的利润在2024年Q4均创下全年新高。

业务层面，出售了一部分持续亏损的零售业务，稳住了国内电商基本盘，同时增长引擎表现亮眼。

股价层面，阿里在2025年价格持续回升，2月以来上涨超36%。

电商全球化布局与AI业务的发展，成为阿里2025年业绩增长的关键。资本市场也终于不再仅仅以电商业务来对阿里进行估值，而是转变为科技+电商。

02

AI多年投入终见效，国际电商边烧钱边狂飙

此次财报，外界最为关注的，是阿里在AI方面的表现。

一方面，DeepSeek的出现让人注意到了开源大模型的竞争力，也让人意识到通义千问大模型在开源生态的地位被远远低估。另一方面，苹果选择阿里作为合作商，为中国版的iPhone开发人工智能功能，再次提振阿里的行业地位。

科技行业投资人告诉「定焦One」，苹果对供应商要求十分严格，选择阿里而非DeepSeek或其他公司，是看中其端云混合能力、客户服务能力以及大模型的多模态能力，“是更为综合的实力”。

在知名开源社区Hugging Face中，可以看到作为最早布局大模型的公司之一，阿里通义千问系列模型涵盖多种大语言模型和多模态模型。模型性能上，其近日发布的Qwen 2.5-Max，在多个权威基准测试中，展现出与DeepSeek V3、o1-mini和Claude-3.5-Sonnet等主流模型比肩的性能。

图源 / Hugging Face

另外，“大模型+云infra+算力”的组合使得阿里可以对苹果进行端云混合的部署，还有完整的工程团队可以进行客户服务和技术支持，阿里基于电商和本地生活业务还有庞大的消费和支付数据库，这些都是阿里的优势。

阿里云过去投入大量人力物力财力进行基础设施建设，也使其成为国内多个大模型公司的云基础供应商及主要投资方。国内大模型六小龙中，智谱、MiniMax、月之暗面、百川智能、零一万物都曾被阿里投资。阿里云在助力它们训练大模型的同时，自身也在被反哺迭代。

对AI的多年布局，终于有所回报。有不少业内人士认为，通义千问在大众市场的影响力和口碑小于开发者社区，是因为阿里缺乏大流量的AI应用。不过今年年初开始，阿里已经开始发力AI To C业务（由夸克主要布局），并探索AI眼镜等方向。

和AI业务一样代表着阿里未来增长空间的，是其国际商业业务。这块业务目前已经形成了跨境业务（速卖通、国际站）+海外本土业务（Lazada、Miravia、Trendyol、Daraz）的格局。

阿里国际商业被提到重要的战略位置离不开蒋凡。2022年初蒋凡到任后，对速卖通进行投入和改造，简单来说就是将速卖通从原来类淘宝的平台模式转为直营模式，对平台商家进行全托管，通过批量采购和仓储物流优化卖出低价，吸引大量用户。

2023年3月速卖通又推出了Choice业务，提供90天内无理由退货和送货时效保证，与竞争对手抢用户。后续为了抢商家，增加商家的运营权、定价权和利润空间，速卖通又开放了半托管、海外托管等模式。

速卖通首页

近几年，在海外市场布局早但发力晚的阿里国际电商，在一众对手的夹击中杀出一条血路，成为阿里增长最快的业务。但是速卖通一方面要为商家的仓储和履约兜底，另一方面要在消费者端进行补贴（上线了百亿补贴），还要和SHEIN、Temu、TikTok和亚马逊等对手抢地盘，背后需要大量资金投入，也需要菜鸟的紧密配合。

这也让国际电商业务成为七大业务中最烧钱、亏损最多的业务，不过这一亏损在2024年Q2、Q3同比扩大7倍和6倍，到Q4收窄至0.57倍。菜鸟集团的利润空间也在压缩，其2024年Q1出现了短暂的亏损，之后的三个季度连续盈利，到Q4经调整EBITA为2.35亿元，同比下降76%。   

还有一个不妙的信号是，菜鸟集团的收入增速在2024年连续四个季度下滑，从Q1的30%下降到Q3的8%，Q4甚至出现1%的负增长，这或许是受到物流行业的价格战以及履约难度提高的影响。

03

淘天稳中求增长，即时零售要打仗

整个2024年，阿里对国内零售业务包括电商和新零售进行了大刀阔斧的改革，整体思路是要“线上+线下”两手抓。

线上零售方面，淘天集团在2024年经历了一系列调整，主要目的是跳出电商行业的低价怪圈，稳住集团收入：其一，收取基础软件服务费，费率为每笔订单确收成交额的0.6%；其二，以 “体验分” 为流量分配核心依据，同时放松“仅退款”条例，提升商家服务意识；其三，淘宝进行“拆墙”，先后接入微信支付和京东物流。

不断铺垫和调试的一年后，吴泳铭将国内电商和国际电商放在一起，交给蒋凡管理。配合这一人事调动，菜鸟也在2025年初传出组织架构调整的消息，专为速卖通服务的团队，已融入整合后的阿里电商事业群，种种迹象都表明蒋凡对电商业务的集中管理和调度。

据媒体报道，蒋凡近期开会明确了2025年淘天应该要更开放，协助品牌尤其是中小品牌商家在全网做大，以此提升阿里的收入。

这与淘天2024年的一系列变动一脉相承，有服饰卖家向「定焦One」表示，阿里转变了依赖流量收入的路径，目的变成团结和绑定商家，做高整体GMV，从中寻求增长。

目前阿里电商全面覆盖B2B、B2C、C2C模式，上述商家称，“AI提效+内外贸一体将是阿里今年的主旋律”，但是，期待越多，压力也越大。

与线上调整同时进行的，是剥离线下零售等非核心资产和大力发展即时零售业务。

“新零售”曾经代表了阿里在零售业的野心，因此不惜在价格高位入场，买下了一系列线下零售资产。不过，包括银泰、盒马、高鑫零售等在内的“其他”业务，过去几年持续亏损，亏损幅度排在七大业务中的第二名，仅次于国际电商，加重了阿里整体的盈利负担。

为了优化利润，阿里已经先后出售了银泰和大润发，阿里的新零售核心资产，只剩下了“店仓一体”的盒马。前不久，马云现身盒马长沙万象汇门店，被外界视为“稳定军心”。

据盒马披露的数据，2024年盒马开设了72家新门店，近三分之一位于二三线城市。另据盒马新任CEO严筱磊透露，盒马在连续九个月实现整体盈利的基础上，实现了双位数的增长。不过，盒马2025年的业绩如何，还要看其下沉策略能否带来全面盈利，同时能否吸引用户复购，从而提高坪效、跑通模式。

新零售业务收缩，并不意味着阿里放弃了线上线下零售渠道融合的探索。今年随着京东在“京东秒送”的基础上新增外卖业务，即时零售行业再掀战火，这个赛道里还有美团和抖音，饿了么需要再一次证明自己。

客观上，即时零售的竞争壁垒很高。有零售行业人士向「定焦One」分析，前端APP需要庞大的用户量及粘性，中端需要稳定的配送履约和丰富的SKU选择，后端要有平台对线下实体业态的组织和管理能力。

2月11日，饿了么进行新一轮人事调整，饿了么董事长吴泽明兼任CEO，原CEO韩鎏（前蜂鸟配送负责人）分管即时物流中心，可见配送履约还是即时零售的关键点。

饿了么的商家资源、用户基础、物流配送履约能力已经有一定积累，带来了其订单的稳定增长。据计算，2024年全年，本地生活集团收入平均同比增长14.25%。但美团持续压制、抖音持续低价补贴，与对手的竞争拉高了饿了么的成本，带来了亏损，饿了么需要进一步提升经营效率、优化成本。

阿里聚焦主营业务（国内外电商）后，压力被分散至其他业务集团，在重压之下既不犯错还要做出成绩，其实难度不低。

有行业人士总结，阿里的惯性是逢双守业、逢单进攻，经过2024年的调整，阿里已经缓过来了。2025年，不论是主营还是非主营业务，都需要再冲一把。