出品/联商网

撰文/袁则

3月31日上午，总部位于扬州的江苏宏信超市连锁股份有限公司(02625.hk，以下简称江苏宏信)在港交所上市。独家保荐人为绰耀资本。当日，江苏宏信以3.44港元/股开盘，并摸高至3.65港元/股，此后下探甚至一度跌破2.50港元/股的发行价，截至收盘，换手率12.97%，港股市值5.36亿港元。

公开资料显示，江苏宏信募资约1.5亿港元，发行股数5356.2万股。

江苏宏信以“宏信龙”品牌在苏中地区运营超市及便利店，同时经营江都商城和宏信龙购物中心两大商业项目，是扬州领先的粮油批发及零售企业。截至2025年1月15日，公司运营52家超市及107家便利店，其中49家超市及106家便利店位于扬州，3家超市及1家便利店布局泰州，这些门店星罗棋，精准触达当地消费者，其中扬州地区门店密集度极高，为当地居民的日常采购提供了极大便利。

近年，宏信积极开展线上业务，为门店开发了「龙会易购」、「宏信龙当日达」及「江都商城」小程序，也与抖音、京东商城及微信进行合作，提供在线服务，2021-2023财年及2024年首九个月，线上收入总收入的约1.0%、0.6%、1.6%及2.3%。

数据显示，该公司2023年销售额在扬州超市运营商中排名第二，市场份额占比9.1%。尽管2024年前三季度利润有所下滑，但其近三年收入稳定在13亿至14亿元之间，盈利能力保持稳健。

从2023年财务数据来看，宏信超市的净利率为3.66%，在已上市同行中排名第二，仅次于红旗连锁。

数据同时显示，江苏宏信批发业务收入的占比越来越高，2024年前三季度为56.9%。招股书显示，宏信超市的前五大客户都是批发型客户，主营豆油和大米。据了解，2021年，宏信超市取得金龙鱼食用油在扬州地区的非独家分销权，粮油批发为宏信开辟了第二增长曲线，使整体的经营业绩保持稳定。

除批发业务外，宏信超市的“预制菜”业务也表现较好。2024年前九个月，餐食供应及销售收入472.5万元，中央厨房日产能达2万份餐食。宏信超市在招股书中，强调了对预制菜业务的投入及战略地位，计划通过收购，建设面积约10000平方米的新配送中心及一间约3000平方米的新中央廚房。

但业绩中，一个比较明显的趋势是，零售业务收入占比的持续下滑(从2021年的62%降至2024年前九个月的41.6%)与批发业务的强势崛起(同期从36.7%升至56.9%)，反映出宏信超市正在经历深刻的业务结构调整。

公司核心管理层由高峰、袁原及张佳安等资深人士组成，IPO前一致行动人持股比例达41.48%。目前，高峰担任宏信超市董事长兼执行董事，合计持股宏信超市29.68%的股份。

此外，在宏信超市的股东名册中，还有疌泉基金、江都基金等资本入驻，南京新供销是疌泉基金的控股股东，国资背景为宏信超市形成了双重护航。

此外，数据分析显示，上市前公司现金流也较为紧张。招股书显示，截至2024年11月30日，宏信超市的现金及现金等价物、质押存款共计1.38亿元，而流动负债中的银行贷款及其他借款却高达3.96亿元。此次上市，为宏信构建了一个稳固且可持续的融资平台，能为公司长期发展注入动力。

从业务构成来看，宏信的零售业务毛利率显著高于批发业务，若后续业务结构持续向批发业务倾斜，或对公司的综合毛利率产生负面影响，而批发业务回款周期长、竞争也异常激烈，会使公司面临较大的现金流压力。

综合而言，通过聚焦本地市场和拓展B端业务，宏信超市在区域零售中形成了差异化的竞争力，本次上市之路，或将为区域超市的发展提供新模式，但宏信也面临着业绩增长和业务结构调整的挑战，需要不断地进行突破。