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撰文/袁则

当地时间5月15日，全球零售巨头沃尔玛公布2026财年第一季度业绩。

数据显示，截至2025年4月30日的季度，沃尔玛总营收1656亿美元(约合人民币11935亿)，增长2.5%；净利润44.9亿美元(约合人民币324亿)，同比下滑12%；营业利润为71亿美元(约合人民币518亿元)，同比增长4.3%；毛利率增长至24.2%；全球电商销售额增长22%。

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中国市场继续扮演“增长显眼包”

第一季度，中国市场净销售额达到67亿美元(约合人民币482亿)，同比增长22.5%，可比销售增长16.8%，表现依然强劲。

从结构上看，中国市场业务全球占比4%，较上一季度提升1.3个百分点。

销售增长主要源自山姆和电商业务，其中电商净销售额同比增长34%，延续了去年四季度的增幅态势；毛利率因业务调整下降，但销售增长和效率提升降低了费用率，推动运营收入增长。

在门店扩张方面，过去12个月新开7家山姆会员商店，其中1家在本季度开业。

图源：沃尔玛中国

截至季度末，沃尔玛中国共有334家门店，较上季减少两家。其中，山姆新开一家门店达54家，大卖场减少三家门店，总店数为280家。

1、山姆会员店表现一枝独秀

自2020财年以来，山姆的销售额已经连续6年同比增长，其中4年增速在5%以上。按照“中国连锁经营协会”披露的数据，2023年山姆中国销售额已达843亿元。

有分析人士向媒体透露，2024年山姆中国全渠道销售额已达到1005亿元，线上销售额占比48%，但山姆官方表示并未公布过相关数据。

图源：沃尔玛中国

数据表现背后，是山姆中国一系列运营策略的成功。

致力于为会员服务，为“精英生活”提供“高品质”商品，这是山姆中国的基本策略。数据显示，2024年，山姆中国会员突破800万，虽然数量不是最大的，但却是市场上最具消费能力的群体。从客单价上讲，大部分大卖场顾客单次消费普遍在60~100元之间，而山姆会员的单次消费普遍在800~1000元之间；此外，还有会员费这一项，2024年，山姆会员费收入超20亿(按260元/年估算)，并且会员还有60%～80%的续费率。

沃尔玛中国总裁兼CEO朱晓静认为，山姆最核心的竞争力，是与会员之间建立的深厚信任关系。“会员信任山姆，他们相信能以优惠价格买到高品质产品，相信我们不断努力改善购物体验，也相信我们真正了解他们。”

山姆另一处真正厉害的地方：严格的品控，用高品质的商品“圈粉”中高产阶级。山姆的所有商品，都建立了从源头到货架系统化的品控力，为了强化高品质定位，山姆用远高于国标的品质标准要求供应商，尤其是食品类，这也让山姆成为“高品质”的代名词。

图源：沃尔玛中国

此外，山姆还会与供应商合作，研发符合“山姆标准”的新品，打造自有品牌。如今，山姆货架上的商品有近三成都是自有品牌，占到其总销售额近四成，自有品牌已经成为山姆独特的优势。

而之所以如此，有赖于沃尔玛强大的供应链实力。作为全球零售业巨头，沃尔玛全球渠道奠定了其超级规模优势，因此，其可以依托国际供应链，更高强度地开展全球化采购，并有强势地位，能直接与上游最优质的供应商和产地合作；在规模采购的同时，也能高效把控全球趋势，获得资讯及专业上更强的比较优势。

当然，山姆近三十年来还在持续建设本土化供应链，结合其全球视野及专业优势，使其总能领先性、开创性地推出高于市场标准的独家产品。

山姆对供应商要求非常严苛，在筛选供应商时，会对资质、设备、产能、研发能力等进行全方面考核，还会对质量、成本、交付时间等持续监控，确保稳定供应高质量产品；而一旦过关，山姆就会全部“包销”，大体量的采购，并与供应商建立长期合作。这不仅保障了供应链的高效与稳定，还能让山姆深度参与商品研发、生产、包装设计等环节，助力供应商提高生产效率，降低成本，并推动产品不断升级迭。成为「山姆供应商」也是一种强大的品牌信任背书。

以瑞士卷供应商恩喜村为例，为进入山姆超市，其将植物奶油升级为动物奶油，剔除预拌粉中的香精，品质达标才得以达成合作，最终成为爆款。2018-2022年，恩喜村因瑞士卷爆火，年销售额从1亿飙升至20亿；2024年，亿滋国际追加了对恩喜村的投资，完成对恩喜村72.35%股权的收购，花费约20亿元，成为恩喜村的控股方。

2、“店仓云一体化”模式支持山姆会员店业务高效发展

山姆以门店为核心，通过在城市核心居民区的精准布点前置仓，构建了高效的“枢纽·分支”网络，每个山姆会员店管理约8到15个前置仓，每个前置仓覆盖2-3公里半径的商圈，实现超80%订单1小时达，线上线下业务的无缝协同。

在2025年沃尔玛投资者大会上，朱晓静介绍：“我们超过50%的销售额实际上来自线上。我们早在疫情前就着手布局‘店仓云一体化’模式，而疫情期间线上需求的爆发式增长，充分验证了这一模式的颠覆性价值”。

朱晓静特别强调了这一模式的效率与整合性：“母店和前置仓作为一个无缝衔接的枢纽分支系统协同运作。母店作为中心枢纽，负责管理和补给所有分支前置仓。线上订单在前置仓内完成拣货包装，然后通过骑手快速送达顾客。”

此外，在全渠道布局上，2024年底沃尔玛与美团达成战略合作，全国门店上线美团并接入配送服务，进一步完善线上线下融合矩阵。

图源：沃尔玛中国

3、大卖场谋求转型升级

在大卖场方面，沃尔玛一直在积极的寻求转型，并实施资产优化和场景化改造。

门店层面，沃尔玛也不断以“合约到期”为由关闭低效门店。据不完全统计，2024年至今已关闭超23家；同时，沃尔玛大卖场进行门店升级改造，商品结构上，精简SKU，强化生鲜、进口商品占比，淘汰冗余单品；场景方面，按早餐、户外出行等16个消费场景设区陈列商品；此外，依托源头直采与全球供应链降本提效，继续完善大卖场的全渠道布局。

图源：沃尔玛中国

不过，沃尔玛如何打破消费者固有印象，让其深度认可转型后的商品与服务，仍是其需持续优化的课题。

4、开始尝试社区化小业态

近期，沃尔玛在深圳开出了3家社区小店，尤其是4月12日新开的南山新德家园店备受关注。该店面积约500平方米，定位为社区超市，主打“天天平价”，商品线上线下同价。

商品上，以食品类为主，蔬果、肉类、海鲜等日常生活用品一应俱全。店内设有多种专柜陈列，如冷鲜猪肉、冷鲜牛肉、冷鲜禽肉和冰鲜海产、冷藏牛奶、快手西式餐点、速冻水饺、冰激凌、粽子、快手菜、烧烤、冷冻牛排等，还采用透明厨房的现制烘焙与鲜食，主打新鲜，当日出清；还有沃集鲜冰激凌专柜，以及来自墨西哥的牛油果油、希腊的果汁等进口商品，自有品牌“沃集鲜”占比达30%。

此外，门店还采用“前置仓+云店”模式，通过与沃尔玛大店供应链协同确保商品供应稳定，实现线上线下库存实时同步。当社区小店缺货时，系统会自动跳转至附近大店或山姆云仓补货，实现商品的实时共享。

门店整体业态定位和商品结构，和ALDI奥乐齐无限接近，被网友戏称“偷师奥乐齐”，而“前置仓+云店”可能是最大的优势和差异。

综合而言，沃尔玛在中国市场的增长，有稳定的经济和社会发展环境的支持，更重要的，是有山姆会员店和沃尔玛前置仓这样——经过长期蛰伏、稳定积累并尊重零售业务本质的第二曲线探索，他们也是沃尔玛业务结构中长出来的力量。当前，山姆会员店在商品开发、品质管理、供应商合作及会员运营等诸多方面，都值得中国零售企业参悟和学习。

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美国市场业绩稳健但存在压力

在美国本土，沃尔玛净销售额达1122亿美元(约合人民币8086亿)，占整体销售的67.8%，同比增长3.2%，同店销售增长4.5%，包括交易量和单位销量的双增长。电商业务同比增长21%，其中店内提货和配送业务实现两位数增长，沃尔玛Connect广告收入增长31%。

值得注意的是，消费者对价值和便利性的关注日益增强。会员费及其他收入增长3.8%，其中“沃尔玛+”会员费收入实现两位数增长。整体来看，高收入家庭推动了食品杂货份额的提升，反映出沃尔玛在各消费群体中的广泛吸引力。

沃尔玛被称为美国经济的“晴雨表”。尽管第一季度营收同比增长2.5%，但资本市场却给出了负反馈。更反常的是，沃尔玛罕见拒绝给出二季度盈利预期，被分析师视作“对涨价前景缺乏信心”的危险信号。

在业绩会上，全球首席执行官董明伦(DougMcMillon)等高层也花不少篇幅谈到了关税影响。“所有关税都给我们带来了成本压力，但对中国征收更高的关税影响最大。我们会竭尽所能维持最低的价格水平，但面对如此巨大规模的关税，即便是本周刚刚调低的税率，考虑到零售业微薄的利润空间，我们无法完全消化这些成本压力。”

他说，眼下零售库存管理更加重要，也更具挑战性了。他在财报电话会议上补充说，关税已导致4月和5月的价格上涨。早前，他曾经警告美国当局，关税将导致价格上涨和美国商店货架空空如也。

除了关税及地缘政治的影响，在美国，沃尔玛也一直面临着亚马逊的竞争压力。去年四季度，亚马逊营收1878亿美元(约合13615.5亿元人民币)，超越了沃尔玛的1805亿美元(约合13106亿元人民币)，实现了电商巨头对传统零售巨头的历史性超越。亚马逊的步步紧逼，沃尔玛依然需要不断地寻找增长点。而在零售巨头的较量中，沃尔玛正从竞争对手亚马逊的成功模式中汲取灵感，积极开拓传统零售之外的新盈利渠道。

在电商方面，沃尔玛也一直在寻求突破。3月6日，沃尔玛还在杭州举行了“2025沃尔玛全球电商启动大会”，并以线上同步直播的方式，向全球跨境电商从业者开放。大会上，沃尔玛宣布，目前已在深圳、上海、杭州等11个城市成功设立办公室。这印证了沃尔玛全球电商在高速发展的同时，正在加快本地化布局，从而更好地为当地跨境电商企业提供及时、高效、个性化的服务。

除上述城市外，沃尔玛全球电商仅用6个月时间就迅速在厦门、北京、南京、武汉、成都、长沙、青岛、宁波8个城市设立了办公室，彰显了沃尔玛在部署全渠道战略上的坚定决心，以及未来在中国市场发展的信心。

近期，山姆会员商店供应商全球招募系统还为出口贸易企业开通绿色通道，诚邀优质合作伙伴共同打造高品质的差异化商品。山姆也承诺，将为符合资质的企业加速审批流程，帮助其快速投身内外贸一体化发展。

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持续不断地寻求变化

除了中国市场业态渠道的不断尝试，沃尔玛在全球其他市场也动作频频，如在墨西哥收购Cifra，在英国收购Asda，在日本投资Seiyu等进入当地市场，也根据当地市场的特点，对运营模式进行适当调整，并不断加强全渠道布局。

值得一提的是，沃尔玛全球也在不断寻求AI运用的突破。据《华尔街日报》报道，沃尔玛也在计划通过“迎合人类客户和人工智能购物代理”来改变购物格局。

沃尔玛正不断的针对AI购物代理(旨在代表消费者购物的算法)进行优化，通过利用其Wallaby生成式AI平台和个性化聊天机器人，沃尔玛已经在提供高度定制的体验；另一方面，沃尔玛还利用AI和敏捷性驾驭经济动荡，通过使用AI简化运营并优先考虑在线广告及其第三方市场等高利润领域，沃尔玛在保持有竞争力的定价的同时减轻关税影响。

此外，沃尔玛还在不断开展融合实体店和数字店的未来门店的探索，其于2025年早些时候宣布的“未来商店”项目涉及改造47个州的650多家商店，沃尔玛正在不断的创造人类和AI购物者可以轻松互动的环境。

从态势上看，相对此前遭受的在线零售冲击的局面，沃尔玛正在不断的卷土重来，其发展模式也为全球企业提供了蓝图，即适应技术，优先考虑信任，并不断拥抱变化，稳妥的开展业态及业务创新，从而在动荡的世界中，获得蓬勃发展。