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编译/李言

全球便利店行业的一次重大变局悄然落幕。

7月17日，经过长达一年的拉锯战，加拿大便利店巨头Alimentation Couche-Tard(以下简称“ACT”)正式宣布撤回对日本Seven&i集团(以下简称“7&i”)的收购提案。这起原本可能创造全球最大便利店帝国的交易，最终以“主动放弃”收场。

对于ACT而言，这是一次战略性的撤退。而对于7&i来说，这或许是一次“胜利”，但代价可能是错失了在全球零售格局重塑中的关键机遇。

01

打造全球最大便利店集团“梦碎”

这起交易始于2024年夏季，当时ACT提出以每股2600日元(约合人民币125元)、总价近7万亿日元(约合人民币3387亿)的价格(溢价47.6%)，收购7&i全部股份，旨在打造全球最大便利店集团。

在最新的致7&i董事会公开信中，ACT宣布正式撤回收购提案，原因是“始终未能获得7&i方面的实质性回应”。

据ACT描述，在长达一年的谈判过程中，其所获得的尽职调查机会极为有限，与管理层的接触“程式化”“缺乏信息”，对方特别委员会与主要股东伊藤家族“始终拒绝展开真正的讨论”。ACT直言，尽管在监管协调、剥离方案、反向终止费等方面已多次作出让步，但始终“没有收到真诚回应”，因此不再继续推进本次交易。

面对ACT的表态，7&i同日发布声明回应，确认ACT“单方面终止协商”。

7&i表示，对ACT公告中存在的诸多不实描述“难以认同”，但对其决定并不意外。7&i在声明中指出，自收购案提出以来，全球宏观经济与金融市场环境发生重大变化，美国反垄断监管门槛也远高于常规水平，这些都使交易推进的不确定性大幅上升。公司强调，特别委员会始终以提升股东价值为目标推进评估工作，并同步开展自身独立的价值创造战略。

值得一提的是，就在今年初，ACT已在日本完成法人注册，并与多家日本本土金融机构展开接洽，显示出其推进收购的长期意志。市场原本普遍预期，随着其筹备趋于成熟，7&i将不得不回应外部压力开启实质性协商，然而这一局面最终未能出现。

与此同时，7&i再次强调了将“采取措施创造独立价值”。这一战略包括三个核心方向：一是引入战略合作伙伴，优化超市业务资本结构；二是推动北美便利店业务IPO上市，提升资产显性化程度；三是回馈股东，力争在2030财年末前实现约2万亿日元(约合人民币965.7亿)的股份回购。7&i表示，这一系列改革路径“具体且可执行”，将成为未来持续增长的基础。

02

ACT是谁，凭什么收购7-11？

在本次收购战中，很多人对ACT产生疑问：门店数不如7-11，为何敢出手“蛇吞象”？

ACT创立于1980年，总部位于加拿大魁北克。截至目前，ACT在全球拥有约1.7万家便利店，覆盖北美、北欧、亚洲部分市场(包括港澳)。旗下拥有Couche-Tard与Circle K两大连锁品牌。Circle K是其在美国的主力门店。

凭借激进的并购战略，ACT近十年累计完成30余次收购，超过75%门店由收购获得，其并购与整合能力被誉为“教科书级别”。2025财年，ACT总收入达728.57亿美元(约合人民币5229亿)，净利润近26亿美元(约合人民币186.6亿)。尽管ACT在亚洲存在感不强，但其市值超过470亿美元(约合人民币3373亿)，在全球资本市场上远胜7&i(市值约380亿美元，约合人民币2727亿)。

事实上，ACT与7-11并不陌生，其早在十多年前便对7&i表达过合作意愿。但由于日本企业普遍抗拒外资收购，加之7&i体系复杂，始终未果。同样在2020年，它还向法国零售商家乐福(Carrefour)发出收购要约，尽管该交易最终未获监管放行，但ACT表现出积极的国际化野心。

2024年7月，ACT抓住时机抛出橄榄枝：一方面，7-11在北美的“加油、便利复合店”业务正是ACT的强项，二是7&i股价长期低迷、结构臃肿，受到投资人质疑。

ACT此番出手，看中的正是北美7-11的加油站便利模式与其现有业务的高度互补性，以及整合后规模效应带来的利润提升空间。此外，7&i自2016年后屡遭激进投资者施压，持续剥离非核心业务，令ACT认为此次具备突破契机。

随后几个月里，ACT不仅表达了全现金并购意愿，还表示愿意在监管、剥离、交易架构等方面充分配合。例如，其提出为反垄断审核准备了近14亿美元(约合人民币100.5亿)的反向终止费，并愿先行寻找剥离门店买家。ACT甚至评估过“分拆结构”交易——只收购7&i海外业务和日本业务中的40%，以保留伊藤家族对母公司的控制权。

然而，这些努力在7&i方面遭遇“沉默”。最终，历时一年、方案多次调整、耐心几近耗尽之后，ACT宣布撤回交易提案。至此，这场原本可能改写全球便利零售格局的收购战，以“主动放弃”告终。

03

7-11错失“涅槃重生”的机会？

ACT看中的，是7-11这块“招牌”。但现实是，7-11正处于水深火热之中。

数据显示，“7-11日本”2025财年第一季度营收2234.74亿日元(约合人民币104亿)，同比下降0.7%；营业利润545.32亿日元(约合人民币25.4亿)，同比下降11.0%。值得注意的是，“7-11日本”自2024财年第一季度起，已连续五个季度呈现负增长态势。

作为7&i集团“顶梁柱”的便利店业务，分别贡献了83.4%的营收和97.1%的营业利润。其中，“7-11海外”虽然贡献了该板块90.4%的营收，但营业利润率仅为0.4%；相比之下，“7-11日本”虽然仅占营收的9.6%，却贡献了86.3%的营业利润，营业利润率高达24.4%。

这组看似矛盾的数据揭示了7-11当前所面临的核心难题：日本本土市场高度饱和、增长乏力；海外市场虽已具备规模，但盈利能力极弱，结构性问题突出。

事实上，整个日本便利店行业正处在一个从黄金时代滑向“挤压期”的转折点。但在行业普遍承压之时，7-11的表现却落在了后头。同为三大巨头的罗森与全家，反而展现出强韧的增长动能。

罗森在本季度表现最为亮眼：全店销售额同比增长5.0%；营收增长6.4%；营业利润增长4.2%，三项关键经营指标均创下历史新高。此外，罗森在日本本土的单店日均销售额达到58.4万日元(约合人民币2.7万)，已连续五年实现增长。在中国市场，罗森继续保持扩张步伐，门店总数已达6760家，本季度新增140家。

相较之下，全家同样表现稳健，营收同比增长0.6%；营业利润和净利润分别增长17.9%和36.7%。在全店销售额同比增长3.2%的同时，全家已连续45个月实现同店销售额同比增长。虽然客流仅微增0.3%，但凭借商品结构优化和单品定价策略，客单价提升达4.0%，盈利质量持续改善。

在这组对比之下，7-11不仅在营收和利润增速上落后，其在单店效能上的“停滞”也格外值得警惕。这背后既有行业周期因素，也反映出其在商品策略、运营效率和用户认知上的系统性疲软。

在日本便利店行业迈入存量竞争的今天，领先者的标准已不再是门店数量或品牌知名度，而是综合运营效率与可持续增长能力。对于7-11而言，当前的挑战不仅是如何维持“便利店霸主”的位置，更是如何在新时代的零售生态中重新找回增长的逻辑与动力。

写在最后

这场长达一年的收购“闹剧”落幕，但围绕7&i的分歧与疑问，并未随之结束。

一方面，集团坚称改革路径“具体且可执行”；另一方面，外界则质疑，没有外部监督与治理重塑机制的改革，究竟能走多远？

在便利店行业正经历结构性变化的当下，单靠回购与资产重估或许难以重塑长期信任。7&i想要证明“独立价值”的逻辑成立，必须在真正意义上重新定义它在全球零售版图中的位置。而这不只是指便利店的数量，也包括它如何面对效率、增长与治理的硬指标。

这一次，它只能靠自己了。