这一次，帕拓逊真的累了，哭了。

生与死的喘息之际，谁能拯救它？

拉开亚马逊封号序幕的第一个主角——帕拓逊，其在2021年上半年挺身而出，为母公司跨境通赢得了一笔纾困资金。

然而，这是它最后一次为跨境通贡献现金流与净利润。

根据最新财报，2021年上半年，跨境通（002640.SZ）营业收入55.98亿元，利润为5.61亿元，同比增长106.8%。

其中，帕拓逊贡献营业收入17.17亿元（2021年1-4月），占跨境通营业总收入的30.68%，并且创造了8,184.58万元的净利润。

同时报告还显示，今年3月出售帕拓逊100%股权的交易，将增加跨境通2021年度合并报表总利润约7.57 亿元（该数据未经审计且未考虑所得税影响）。

从上述财务数据来看，帕拓逊的表现依然亮眼。上述财务数据的时间节点，也恰好截止到帕拓逊被封号前。

非常遗憾的是，这一切，一夜之间被彻底改变！接踵而至的品牌封禁，让帕拓逊陷入“半休克”状态。

继主品牌Mpow在4月底被亚马逊封号后，8月，帕拓逊旗下曾创造年销售额2亿业绩的灯具品牌Litom也被封禁。

公司管理层对内对外的表态称，5月“经营、现金流等一切正常”；但是到了8月，无奈发布“技术类”岗位停工待岗的通知。日前圈里未经确认的消息称，帕拓逊总经理已离职转行。

短短半年，帕拓逊经历了Q1业绩大涨，被母公司20.2亿元出售，被亚马逊封号致销量断崖、技术研发停工停岗的魔幻历程。

眼下，小米、顺为、量子跃动、希音国际等多家投资方新入股的帕拓逊，可能正处于“崩溃”边缘。

01

“先买进来，再卖出去！”

一直是跨境通的现金奶牛

在亚马逊的无数卖家中，帕拓逊曾是名闻遐迩的“优等生”！

帕拓逊旗下产品涵盖音频类、智能家居、户外运动、五金产品及键鼠等领域，拥有Mpow、Victsing、Victec等多个自有品牌；其音频产品位列跨境电商行业第一梯队，Mpow则是亚马逊北美音频产品第一品牌。

“原来行业里把帕拓逊、泽宝和安克称为‘亚马逊三杰’，他们在运营方面的表现都很抢眼，甚至有人说帕拓逊的运营能力在后两者之上。”某跨境卖家告诉亿邦动力，帕拓逊的核心管理层均来自知名互联网公司，对运营团队的组建非常重视，运营岗80%以上是本科。

帕拓逊也是最早一批搭建了完善的产品研发系的跨境卖家。2015年，帕拓逊开始大力投入开发私模产品（每个产品的开发大概在10万~100万元之间）。截至2020年，其专利数已达到256项，拥有186项商标等知识产权。

从企业发展来看，帕拓逊被跨境通“先买进来、再卖出去”，6年时间内经历了诸多磨难。

帕拓逊成立于2012年4月；2015年2月，其获得跨境通前身“百圆裤业”1250万元投资，当年12月成为跨境通的控股子公司。

这表明跨境通早在6年前，通过股权投资收购了帕拓逊。此后，帕拓逊一直是跨境通旗下的优质资产。

根据财报信息，2016年，前海帕拓逊实现了营业收入12.89亿元，比上年同期增长176.63%，归属于母公司跨境通净利润1.14亿元。此时，跨境通对帕拓逊控股达到了90%。

到2017年，帕拓逊实现营业收入24.25亿元，同比增长88.12%，成为行业内发展最快的企业之一。当年，帕拓逊实现归属于母公司净利润1.92亿元，较上一年净利增长近8000万元，增长率高达68.42%。

2018年1月15日，跨境通发布公告称，拟以2.7亿元的价格以现金方式收购资产出售方合计持有的帕拓逊10%的股权。至此，帕拓逊正式成为跨境通的100%控股子公司。

2018年，帕拓逊实现营业收入34.17亿元，同比增长40.95%；实现归属于母公司股东净利润2.38亿元，同比增长23.78%。

在2019年，帕拓逊实现营业收入34.39亿元，占跨境通营业收入的19.24%。但这一年，帕拓逊净利润同比下滑25.14%，财报解释为“帕拓逊对于新产品的研发投入、市场推广费用增加以及人工成本有所增长所致”。至于其他原因，财报中没有进一步披露。

随后，帕拓逊调整运营策略，2020年即实现营业收入49.47亿元，在跨境通营业收入中的占比进一步提升，达到了29.07%；净利润也达到了历史最高的3.18亿元，同比增加78.19%。财报显示，2020年帕拓逊Amazon Bestseller（亚马逊畅销品）累计超过800个，全球用户超过2.6亿。

然而，天有不测风云。正处于快速发展壮大中的帕拓逊，在2021年3月被母公司跨境通作价20.2亿元出售100%股份。

一个月之后，帕拓逊再遭“致命一击”——4月30日，旗下主品牌Mpow账号被亚马逊封停，旗下600多个热卖商品被下架。

02

跨境通正在垂死挣扎！

帕拓逊却彻底“瘫”了！

2021年1月，跨境通发布公告，拟出售帕拓逊不低于60%的股权。

这一消息犹如惊雷，震撼了整个跨境电商行业！

3月23日晚间，跨境通再次发布公告称，拟以20.2亿元转让帕拓逊100%股权，受让方包括小米、顺为、量子跃动（字节跳动关联企业）、希音国际（SHEIN关联公司）等20家公司。

至此，帕拓逊似乎完成了自己作为跨境通“现金奶牛”的使命。它正面临被“卖身”的命运！

2019年，跨境通厄运连连。一方面经营业绩出现下滑，另一方面，子公司环球易购的经营问题爆发！再加上自2020年以来，面临严峻的外部融资环境，流动性缺口及偿债压力等问题几乎击垮跨境通。

为了缓解资金压力，跨境通无奈选择出售帕拓逊。

自2015年至2018年期间，跨境通分四次收购帕拓逊100%股份，累计花费约为10.27亿元。而截至2020年底，帕拓逊已总计为跨境通赢得净利润超过了10亿元。2020年度，帕拓逊的营收占到跨境通总营收的29.07%，实现利润3.18亿元。 

即使是出售前夕，也就是2021年1-4月，帕拓逊实现营业收入17.17亿元，占跨境通营业收入的30.68%，并为跨境通带来了8184万元净利润。

而环球易购，2021年上半年实现营业收入2.5亿元，同比下降93.70%；净利润为负1.38亿元，同比下降242.97%，经营活动产生的现金流量净额为负3.90亿元。

当下，环球易购已经因不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力被申请破产清算。有消息称，目前环球易购已在遣散上百位员工，其破产案件可能在9月份结束。

根据跨境通2021年半年度报告，出售帕拓逊100%股权的交易将增加公司2021年度合并报表利润总额约人民币7.57 亿元（该数据未经审计且未考虑所得税影响） 。

2021年上半年，跨境通经营活动产生的现金流量净额为负数，高达-7.02亿元，系环球易购资金紧张所致，而2020年同期现金流为1.1亿元。库存方面，跨境通存货余额同比减少43.71%至9.44亿元。

虽然跨境通身处泥沼（上半年，营收同比下降38.39%的同时，扣除非经常性损益的净利润同比减少113.14%至-3471万元），但也有业内人士认为，它已经开始出现好转现象了。根据半年报来看，跨境通的负债率大幅下降，净资产增加10亿，商誉减少2亿，这说明基本面正在改善。

然而，被出售了的帕拓逊，则陷入了深深的多重危机，短短几个月时间，境况发生翻天覆地的变化。

自4月底从Mpow品牌开始的第一轮被封，到8月Litom品牌的第二轮被封，帕拓逊的主要销路断了。与此相应，其亚马逊账户中的资金也被冻结，库存周转、资金流转等压力一并袭来。

5月，帕拓逊还发布内部信称，“亚马逊账户恢复事宜的过程是乐观的，且公司的经营、现金流等都一切正常”；而到了8月，不得不下发研发技术类岗位员工停岗的通知，甚至一些重要管理层也陆续离开。

03

新投资方联合接盘，

帕拓逊能否浴火重生？

毫无前兆的封号事件，给跨境通出售帕拓逊的交易“蒙上阴影”。

对于跨境通而言，最直接的影响是交易款项的回款进度受阻。亿邦动力获悉，目前还有超6亿转让费尚未支付。

跨境通2021年上半年财报显示，截至2021年6月底，跨境通已收到股权转让款13.92亿元（距离20.2亿元的协议金额还差6.28亿元），公司正积极与各受让方协商。

而对帕拓逊新投资方而言，刚接手的摊子就变成了“烫手山芋”！从此前公布的交易信息来看，参与收购帕拓逊的企业大体可以分为三类：

第一类是帕拓逊创始团队控制的资本方，如帕拓逊董事长兼总经理邓少炜控制的帕拓投资、帕拓逊董事刘永成控制的永帕投资等。创始团队整体掌握着帕拓逊约33%的股份，他们是最了解帕拓逊核心运营优势和管理能力的人；

第二类是与跨境通各子公司有业务来往的关联公司，如小米（与环球易购有采购关系）、麦步投资（控股人王钻为纵腾集团总裁，而纵腾是帕拓逊的物流服务商）、嘉隽诺融（有限合伙人为飞书深诺，而飞书深诺是帕拓逊的营销服务商）等；

第三类是正从多方面布局跨境电商的企业和资本，如SHEIN关联公司希音国际、字节跳动控股公司量子跃动、傲基做为有限合伙人的少年智、顺为、一苇以航等。

从帕拓逊的股东名单当中可以看到，帕拓逊创始团队合计持股比例为33.09%，小米及顺为合计持股23.4%，这是帕拓逊售出后两大核心的持股势力。

创始团队在很大程度上掌握了帕拓逊沉淀多年的能力。帕拓逊本身是一家集产品设计、研发、销售于一体的跨境电商企业，拥有5个知名品牌，分属20个产品细类。

“亚马逊的销路是断了，但多年积累下来的产品研发和运营能力，不会一下就散去的。”一位跨境电商服务业认识向亿邦动力指出。

小米集团背后则是整个小米生态链，也就是以3C、家居为主的产品线和以高性价比著称的品牌定位，与帕拓逊本身是相对契合的。“如果小米和帕拓逊在供应链、产品研发等方面合作，有很大想象空间。”上述人士说。

“其他参投方中，如飞书深诺（嘉隽诺融）、傲基（少年智）、字节跳动（量子跃动）、纵腾（麦步投资）、SHEIN（希音国际），都在跨境市场的不同领域耕耘多年，并取得较突出的成绩。”

他分析道，“这是配置很高的投资团组，如果能调动背后的优质资源，那对帕拓逊的发展应该是重要的加持。”

“但投资人也不会为被判作弊的公司兜底，不会白白来填窟窿。他们应该可以通过一些保护协议脱身，或许已经有一些投资人退出了。”另一位跨境电商业内人士直言。

据其透露，以帕拓逊为代表的这一波“出事”的卖家，对跨境电商投资机构的刺激也不小。近期不少机构都排查了所投跨境电商品牌企业的风险，重新看待他们的估值。

“帕拓逊要是出事再早一点，估计不会值20亿。跨境通是幸运了。”他谈道。

据亿邦动力向有关投资业人士了解，此次出售帕拓逊最明显的一个特征，是帕拓逊创始团队捆绑式进入了出售后的帕拓逊。这也是帕拓逊未来最具竞争力的核心要素。

帕拓逊如何渡过难关？当下有哪些有效措施？这是业内关注的问题，也是帕拓逊新东家正在解决的难题。

不知若干时间后，帕拓逊能否浴火重生？